Existen estadísticas de mercado que sugieren que la mayor parte de las ganancias de los índices a lo largo del tiempo se deben a un puñado de compañías ganadoras. La labor de los selectores de acciones (stock-pickers) es tratar de encontrarlas. Es una labor muy complicada, pero puede llegar a ser muy gratificante.
Uno de los inversores que lo demuestra es Peter Lynch, quien obtuvo rentabilidades de cerca del 30% anual durante más de una década. Él habló de las acciones “tenbaggers”, que literalmente son aquellas acciones que se multiplican o tienen el potencial de hacerlo por 10 veces, pero más genéricamente, se refiere a aquellas que tienen un potencial de crecimiento espectacular. No es de extrañar que la aspiración de muchos inversores en compañías sea la de dar con un par de tenbaggers en su trayectoria.
Esta aspiración se habría cumplido en el caso de uno de los fondos españoles de renta variable más rentables de los últimos años: True Value, que ya analizamos en estas páginas, gestionado por Alejandro Estebaranz y José Luis Benito. Si hay un valor por el que en los últimos tiempos se asocia a este fondo, ése es Umanis, una small cap francesa dedicada a servicios de consultoría tecnológica. Y no es para menos: ha sido la principal posición del fondo desde hace más de 1 año, llegando a pesar en algunos momentos cerca del 10% del fondo. Además, el fondo ha llegado a ser (si no sigue siéndolo) el principal accionista de la compañía solo detrás de sus dueños.
Fue en el segundo trimestre de 2016 cuando construyeron la mayor parte de la posición: a cierre del primer trimestre era una posición residual, pero a cierre del segundo ya era la principal posición con un peso del 6,6% del total del fondo. Como puede verse en el gráfico de evolución de la cotización desde el 2T 2016, en ese periodo cotizó entre 1,35-1,6€ (ajustados al split de 10x que realizó) frente a los 14,2€ actuales. Eso supone, efectivamente, haber multiplicado por 10 veces el precio inicial al que se compró.
Nota: recuadro verde representa el segundo trimestre de 2016, periodo en el que construyeron la posición.
La historia de True Value con Umanis ha podido ser seguida por cualquiera. El 20 de octubre de 2016 (cuando cotizaba por debajo de los 3€, ajustados al split nuevamente) publicaban un video detallando la tesis de inversión en la compañía, comentando que era una de las acciones más interesantes que habían encontrado en los últimos 2 años. Este video cuenta con más de 25.000 visualizaciones, algo poco común en el mundo de la inversión en valor en español. De hecho, un buen número de inversores particulares han invertido en la compañía por su cuenta tras haberla conocido por los análisis de True Value.
Más adelante, en abril de 2017 Alejandro Estebaranz actualizó sus perspectivas con otro video tras la publicación de resultados que hicieron disparar la cotización un 30%. En esa ocasión señalaban que todavía no se estaba recogiendo todo el potencial, por lo que habían vuelto a añadir más posiciones.
Pero no son el único fondo español que ve potencial en la empresa. También el fondo Metavalor Internacional, que recientemente se ha visto penalizado por el desplome de IWG (Regus), se ha beneficiado de la fuerte revalorización de Umanis. En el primer semestre de este año fue la que mayor contribución positiva arrojó al fondo, con 2,2 puntos porcentuales (del 10,1% de rentabilidad del fondo), cerrando el periodo en el top 10 con un peso del 3,2%.
A fecha 30 de septiembre, True Value mantenía una posición del 5,2% en Umanis, considerablemente más pequeña en términos de porcentaje sobre el total del fondo de la que ha tenido en el pasado. La impresionante subida ha reducido como es lógico su potencial, pero todavía sigue siendo interesante según sus gestores dado el fuerte crecimiento que está teniendo su negocio, incluso por encima de sus previsiones. En su ficha mensual más reciente publicada hace dos semanas destacaban precisamente la positiva evolución de Umanis, sobre la que decían seguir confiando, valorándola en más de 22€ a 3-5 años.
Este potencial parece que también existe según el mercado, a juzgar por la subida del 7,4% en el día de hoy hasta los 13,9€. El motivo de la subida sería la reacción con unos días de retraso a los resultados que presentaron la semana pasada y que fueron mejor de lo esperado. Como decía José Luis Benito en Twitter, para que luego digan que existen pocas ineficiencias en el mercado.
Pese al espectacular desempeño de la compañía, sigue siendo una small cap, con apenas 262 millones de capitalización. Es en este segmento de pequeñas compañías donde True Value se ha especializado, porque es donde los gestores activos pueden aportar más valor a los inversores. O dicho de otra manera, donde se observan más ineficiencias al ser valores muy poco seguidos por los analistas.
Ahora la pregunta es, ¿qué viene después de Umanis? ¿Volverán a ser capaces de encontrar otro tenbagger? Quizá no se vuelva a repetir el multiplicar por 10 en apenas año y medio como han hecho con Umanis. Pero la búsqueda de valor continúa. Las nuevas compañías a las que han concedido recientemente mayor peso en su fondo son la compañía de seguros noruega Protector Forsikring y la canadiense MTY Food, según su carta trimestral publicada hace unos pocos días. Protector es su posición relevante más reciente, adquirida durante el verano de 2017 y con la que esperan obtener retornos anuales del 20% a 5 años vista.
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