Los "insiders" venden acciones como nunca ¿romperá el mercado al alza o a la baja?

El ser "contrarian" en los mercados no se basa en el principio de que hay un grupo de inversores sapientísimos que todo lo saben y que por ello hay que seguirlos, sino en el axioma de que la multitud -incluyendo las grandes manos de los bancos internacionales, fondos soberanos y endowments- tendemos a desbarrar en el lodazal de nuestras propias emociones gregarias.

No es la inteligencia lo que se persigue, la cual es escasa, variable e inconsistente, sino contradecir la estupidez humana porque es abundante, persistente y estable y contra la que vale la pena apostar en determinados momentos: cuando se vuelve casi unánime.

En las últimas semanas, aparte de lecturas extremas de "sobrecompra" y lecturas de baja volatilidad que estarían señalando una exacerbada complacencia, otra idea viral de la que muchos se están haciendo eco, es la gran cantidad de acciones que están vendiendo los "insiders" corporativos, es decir, los directivos de las empresas cotizadas en EEUU.

La teoría es clara: si los que dirigen las empresas, que saben como están yendo, venden acciones, entonces es momento de vender porque ellos son el "dinero inteligente" o "saben lo que hay".

Por ejemplo, John Authers, comentarista sénior de inversiones del Financial Times, se hacía eco del elevado nivel de venta de acciones por parte de los directivos en comparación a sus compras, señalando que el nivel actual "no es saludable".

Y este es exactamente el gráfico que está citando:

Visto así, viendo un gráfico que está "por las nubes" y que además refleja lo que están haciendo los directivos de las cotizadas, dan ganas de vender ¿no?

Desde mi punto de vista no. El gráfico solo muestra un año y en los mercados financieros podemos extraer cualquier dato de corto plazo para contar cualquier historia que nos interese contar. Por eso hay que observar el histórico, el pasado, para comprobar si es cierto o no que cuando los insiders venden es hora de vender y también para verificar si son inteligentes a la hora de interpretar la dirección del mercado.

Solo es necesario una búsqueda de diez segundos en Google Imágenes para encontrar gráficos como este, de la misma fuente y metodología, para darse cuenta de que realmente ha habido varias ocasiones en el pasado en el que hemos visto estos niveles de venta de los insiders y que no ha tenido significado en los mercados.

Por ejemplo, me encuentro este gráfico del ratio de ventas/compras entre noviembre de 2009 y noviembre de 2010. El ratio alcanza lecturas similares a la actual (mayores a 30) en diciembre de 2009, en abril de 2010 y en octubre de ese mismo 2010.

Lecturas extremas en esos 12 meses que señalo con líneas verticales en el siguiente gráfico del S&P 500. Si alguien puede encontrar un patrón, que me ayude, porque yo no lo encuentro. A veces el mercado pasa tiempo en lateral, a veces corrige y otras veces sube. Es decir, el mercado hace lo que hace siempre, vendan o compren los insiders.

Este otro gráfico publicado en abril de 2016 y que igualmente encuentro en Google, sugería que los insiders estaban vendiendo y que por tanto era hora de vender siguiendo su estela, ya que tanto en abril como en octubre de 2015 esos repuntes del ratio precedieron a retrocesos en los mercados de acciones.

El problema es que, igual que a veces "aciertan", realmente seguirlos no representa ninguna ventaja porque con la misma se equivocan, tal y como ha ocurrido desde el extremo de venta por parte de los insiders hace 10 meses.

De la fuente de la que salen todos estos gráficos no he podido encontrar uno que sea de largo plazo. Probablemente es porque lo comercializan y el negocio se basa en llamar la atención con gráficos de 1 año, para generar suscripciones de clientes interesados en ver el historial.

Pero como de esto hay varias fuentes, vía @tihobrkan encuentro este gráfico de Archaea Capital Research que refleja el ratio de ventas/compras de los insiders a lo largo de varios años.

Aquí se ve claramente como el que los insiders vendan no significa absolutamente nada. De hecho, que vendan acciones, es lo natural en un mercado alcista. Los insiders no venden porque saben que el mercado va a declinar -que no lo saben- sino porque tienen facturas y a veces yates que pagar. De hecho, si supieran que el mercado va a seguir subiendo unos meses más, como suele ocurrir, no venderían; pero como no lo saben venden a la prisa de forma poco inteligente.

Por tanto, este indicador no nos sirve para saber cuando salirnos del mercado -aunque es muy bueno para cuando entrar al alza- o cuando disminuir el riesgo. En este sentido es peor que lanzar una moneda al aire.

Entonces ¿qué hará el mercado? A 6 meses o 1 año vista es una apreciación probabilística y yo creo que seguirá al alza. A corto plazo es bastante aleatorio y, en casi toda medida, depende del sentimiento de los inversores.

Creo que una aproximación a la situación actual en el corto plazo, la podemos ver perfectamente resumida en el tipo de cambio del CAD/JPY, ese que está altamente correlacionado con la bolsa europea y que ayuda a interpretar las fases de asunción y aversión al riesgo en los mercados.

Después de la fuerte apreciación del dólar canadiense con respecto al yen japonés entre noviembre y diciembre, el tipo de cambio permanece estable fluctuando entre los 88 y 85 yenes por dólar.

Aunque como siempre pueden producirse falsas roturas tanto al alza y a la baja -y que obliga a estar atentos a esas posibles trampas-, creo que el tipo de cambio CAD/JPY está señalando de forma clara la situación actual de los mercados de riesgo. Apuesto por breakout al alza en el corto plazo, aunque sin duda por debajo de 84.40 yenes reduciría riesgo en bolsa. De forma temporal.

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Descargo de responsabilidad por conflicto de interés: el autor de este análisis está o puede estar invertido en los subyacentes e instrumentos mencionados a través del compartimento del fondo de inversión Renta 4 Multigestión / Ítaca Global Macro que asesora a través de su sociedad Ferrer Capital Management.