La última década en Bolsa: ¿ha sido buena o mala? Depende

La cosa va por barrios, como se dice coloquialmente. A veces escuchas a analistas o inversores que hablan de lo fantástica que ha sido la última década en la bolsa: alta rentabilidad con bajísima volatilidad, ¡uno de los mercados bajistas más potentes de la historia!. Normalmente son estadounidenses o su mirada está en EEUU.

Otras veces, sobre todo si hablas con alguien centrado en el mercado español, te dirán que ha sido horrible, con el Ibex 35 bajando de los famosos 16.000 puntos a los poco más de 8.500 actuales (esta perspectiva comete el error de ignorar los dividendos).

La realidad está en un término medio. Ni ha sido tan buena a nivel global como dicen los centrados en el mercado estadounidense, ni tan mala como los que se centran en España.

Este gráfico de Goldman Sachs es interesante en este punto. Muestra el porcentaje de índices bursátiles a nivel global que están en una fase de corrección (caída del 10% o más) y de mercado bajista (del 20% o más):

Fuente.

Observamos cómo tras pasar una de los peores crisis financieras y uno de los peores mercados bajistas de la historia, enseguida volvieron las turbulencias, en 2010, pero sobre todo 2011 y 2012 con la crisis de la zona euro. Una vez los mercados se recuperaron de eso, es cierto que vivieron unos años de relativa calma, pero poco duró. En 2015-2016 volvieron los nervios al calor de preocupaciones sobre China, desplomes de materias primas y una economía global en fuerte desaceleración. A principios de 2016 la mayoría de índices del mundo estaban con caídas del 20% o superiores.

Tras pasar el Brexit y las incertidumbres de Trump que se resolvieron al alza, 2017 fue un año muy bueno en general, aunque no exento de volatilidad en Europa. Y llegó 2018, que todos tenemos bien reciente. Hoy la mayoría de índices vuelven a estar en territorio de mercado bajista, y más del 90% en territorio correctivo, si bien todavía no ha llegado a los niveles del anterior episodio de susto.

Ah, y no está de más recordar que en una misma década, la de los 2000, se produjeron dos mercados bajistas de los grandes, de esos que ocurren cada mucho tiempo. “Si la historia es una guía, deberías prepararte para asistir a cuatro caídas superiores al 30% y dos superiores al 50% a lo largo de un ciclo de inversión de 50 años” (fuente). Pues en menos de 10 años ya acontecieron dos de estas caídas de más del 50%... Una década perdida.

La sobre-representación de EEUU en los índices globales

El tema es que cuando uno mira un índice como el MSCI World, el peso del mercado estadounidense es muy elevado: 55% en el MSCI ACWI (All Country World Index, que incluye también a los emergentes). Por eso tiene cierto sesgo o puede llevar a confusión para los inversores más centrados en las bolsas europeas.

Incluyendo dividendos netos, la rentabilidad anualizada de los últimos 10 años del MSCI ACWI ha sido del 9%, pero si excluyes a EEUU ésta baja al 6,2%. La rentabilidad del MSCI Norteamérica, del 11,4%. Esto visto en un gráfico nos da lo siguiente:

Pero tengamos en cuenta que en este periodo de 10 años no estamos incluyendo el nefasto 2008. Si empezamos a contar 1 año antes (31 diciembre 2007), la cosa cambia y vemos cómo el mercado europeo estaría por debajo del nivel en el que empezó 11 años antes (aunque tampoco es justo empezar casi justo desde los máximos antes del crash de 2008, pero para que se tenga en cuenta).

En definitiva, podríamos hablar de una década de rentabilidades tirando a pobres en Europa y medias-altas en EEUU (cogiendo parte del mercado bajista de 2008). No está mal ver de dónde venimos, aunque no nos diga prácticamente nada de a dónde vamos, sí por lo menos nos pone en situación y descarta esa idea de que las bolsas ya han subido muchísimo o la contraria de que han sido un completo desastre.