La principal diferencia entre Análisis Técnico y Fundamental: la profundidad del "conocimiento". Ejemplos: Teekay y Aryzta

Pongo "conocimiento" entre comillas porque realmente lo que el Análisis Técnico (AT) proporciona no puede considerarse conocimiento en la medida en que es pura observación empírica, sujeta a una permanente modificación y adaptación. El análisis técnico no comprende qué ocurre y por qué: simplemente observa y busca adherirse al bando que tiene más posibilidades de triunfar, pero dispuesto a "cambiarse de chaqueta" en cualquier momento y las veces que haga falta. Esta es una de las razones por las que intelectualmente el Análisis Técnico es difícilmente aceptable. No está bien visto eso de cambiar de idea a menudo.

Pero más allá de esta flexibilidad del AT, lo que creo que más diferencia el AT del Fundamental es su alcance. Me explico.

A un analista fundamental se le puede pedir que analice un balance y otros estados contables de una empresa y emita una opinión sobre si la empresa está bien valorada, muy sobrevalorada o muy infravalorada. De esta forma, le podemos pedir un análisis o informe sobre cualquier empresa, y siempre nos dará su opinión, con mayor o menor convicción, pero siempre tendrá "una idea" de si es atractivo o no invertir en una empresa.

En cambio, no se puede esperar lo mismo del análisis técnico a pesar de que nunca nadie se lo dirá de esta manera. Hay un montón de gráficos que son indescifrables. Siendo honestos y objetivos, no hay forma de estimar si es más probable que ese valor suba o baje, ni cuándo ni cómo. Quizá podamos decir que a medio-largo plazo, lo más probable es que continúe la tendencia (si la hay), pero sin ninguna indicación sobre el TIMING a corto o medio plazo, que en teoría es precisamente para lo que sirve el análisis técnico -el timing-. 

Cuando no vemos nada claro o especialmente interesante sobre la dirección del próximo movimiento de un valor o activo, y cuando no vemos nada interesante sobre su timing, lo único razonable que se puede decir es "no lo sé". Lo cual no significa que ese desconocimiento sea definitivo. En un par de semanas podrían aparecer signos atractivos e interesantes en ese valor, y en ese momento nuestra respuesta ya no sería "no lo sé".

En cambio el análisis fundamental siempre ofrecerá una respuesta más o menos clara. Cuando la conclusión sea "no me interesa invertir en este valor", al menos será con números y razones más o menos claras (cuantitativas o cualitativas), y es muy poco probable que esa conclusión cambie en meses e incluso años. Es evidente que el análisis fundamental es más atractivo puesto que ofrece respuestas más claras, numéricas, razonadas y lógicas. Además, la apariencia científica es mayor, porque los argumentos son numéricos y lógicos (al menos en apariencia). Las respuestas del análisis técnico son más abstractas porque no hablamos de los "porqués", y además son más frágiles (necesitando mucha más flexibilidad tanto a nivel analítico como a nivel operativo).

EJEMPLOS: TEEKAY y ARYZTA.

Analicemos un ejemplo reciente: TEEKAY, una empresa por la que Paramés y algunos otros apuestan fuertemente. Os invito a leer los interesantes posts de Ángel Martín Oro sobre el grupo Teekay. Y en general a seguir los movimientos de grandes gurús nacionales e internacionales como forma de buscar ideas de inversión. Por un lado, todos buscamos ideas entre las ideas de los demás, y por otro lado, siempre insisto en que el enfoque técnico-fundamental es superior al enfoque "sólo técnico" o "solo fundamental". A este respecto os recomiendo el libro de Nicolas Darvas, un bailarín que hizo una fortuna en los años 70 utilizando ese enfoque técnico-fundamental. El libro es apasionante y muy fácil de leer. Pero vamos vamos con Teekay (TK).

El 25 de marzo publiqué este post: Teekay interrumpe su arranque alcista. Y puse este gráfico (entre otras cosas) para ilustrar por qué no me gustaba su evolución y había que vender o al menos reducir exposición:

Dos días después, publiqué este otro artículo: Teekay y para qué sirve el AT: entradas con ratio riesgo/recompensa óptimo. Ahí utilicé un gráfico intradía en velas de 15 minutos (siguiente gráfico) en combinación con un gráfico diario (en zona de soporte) para ilustrar por qué había vuelto al valor, reconstruyendo una posición alcista (con stop ajustado).

Al día siguiente terminé cerrando mi posición, con un ligero beneficio, lo cual es totalmente irrelevante: lo importante es que no me convencía su evolución...y sobre todo, en ese momento me interesaba más Aryzta, la otra gran posición de Paramés. Ahora hablamos de Aryzta también. Finalmente Teekay acabó subiendo a corto plazo...para después volver a desinflarse.

La cuestión es que se trata de un valor potencialmente MUY interesante, pero su gráfico no termina de convencerme. Por eso, el 25 de marzo salí, el 27 volví a entrar y el 28 volví a salir. Después volvió a dar señal de entrada (siempre de corto plazo) pero como digo, me interesó más Aryzta en ese momento, lo cual no es un detalle menor: ¡ invertir siempre es cuestión de coste de oportunidad ! No se puede estar en dos sitios a la vez, siempre hay que elegir y para eso no solo importa el activo o mercado en cuestión, sino también los demás activos o mercados...

¿Se me podría haber escapado Teekay? Por supuesto, eso es una posibilidad que siempre hay que asumir. Pero mi objetivo no es disparar a todo lo que se mueve ni "pillar" todos los grandes movimientos alcistas fuertes. Por ejemplo, la subida del 12% de Renault ayer tras conocerse la posible fusión con Fiat-Chrysler es algo que se sale completamente del ámbito del análisis técnico. Renault estaba en caída libre, y una subida repentina de este tipo es algo que no persigo ni un segundo.

Aryzta es otro de los valores que sigo de cerca. Durante este último año he entrado y salido varias veces. El pasado 19 de abril publiqué este post sobre su aspecto de arranque inminente: ¿Aryzta, despegue inminente? Veamos qué ocurrió después:

En efecto, el timing de corto plazo fue óptimo. Pero de nuevo, un analista técnico no tiene un conocimiento profundo de "lo que hay detrás" por lo que su postura debe ser de permanente escepticismo. El valor siguió subiendo...pero a principios de mayo, en cuanto las bolsas europeas flojearon un poco, Aryzta se vino abajo a las primeras de cambio. La sesión del 6 de mayo fue una sesión técnicamente relevante porque ocurrió algo que no tenía sentido en un hipotético escenario alcista explosivo (que es lo que perseguimos). En concreto, lo que ocurrió fue un gap bajista de tamaño exagerado y una caída que se comió el avance de las 5 sesiones anteriores (a pesar de que consiguió rebotar en intradía y cerrar "decentemente", es una debilidad que no se debería de producir en un escenario de ruptura alcista explosiva):

De nuevo, parece que estábamos asistiendo a un fallo de arranque alcista. Aún así, le dí bastante margen (esperé varios días) porque pienso que este valor tiene mucho potencial (y poco riesgo a la baja), a medio plazo. Así que en cualquier caso, sigue estando en mi radar. Pero ante las insistentes señales de debilidad de corto plazo terminé cerrando incluso la posición "de fondo" que me había planteado mantener a medio plazo. Digamos que el gráfico transmitía tanta ausencia de empuje comprador que no ví sentido a mantener incluso esa posición. Pero en cualquier caso, como digo, terminé vendiendo relativamente tarde (sin prisas), tras darle varias oportunidades de rebotar. En concreto, cerré la posición en 3 partes (un tercio cada vez), entre los días 20 y 22 de mayo, después de constatar que cuando le tocaba rebotar, no fue capaz de hacerlo "dignamente" (15-17 de mayo). El último tercio lo cerré en los máximos del velón negro del 22 de mayo:

En resumen, cuando parecía que llegaba el despegue inminente (18 de abril) completé mi posición, de forma que al final el cierre en torno a 1,35 (20-22 de mayo) me deja más o menos igual. Pero como digo, es irrelevante que ganara o perdiera 5 o 10 céntimos, porque el objetivo es una subida del 100% o más. La cuestión que pretendo ilustrar con todo esto es que como analistas técnicos necesitamos adaptarnos constantemente porque el precio es nuestra guía. Si vemos fortaleza, hay que comprar. Si vemos debilidad, hay que vender. En estos casos de Teekay y Aryzta tenemos una información "extra" que va más allá del análisis técnico (son valores estrella de analistas "value"), y que tenemos en cuenta. Pero aún así, el análisis del precio no nos dice qué puede estar pasando "por detrás": no lo sabemos, ni aspiramos a saberlo. Y por eso, necesitamos ser reactivos.

Conclusión.

La principal diferencia entre AT y AF es por lo tanto el alcance o ámbito operativo. Con análisis fundamental se pueden valorar muchos negocios y activos financieros para ver si son o no interesantes. Le puedes hacer una pregunta a un analista fundamental y casi siempre debería poder responderte (siempre que le des tiempo suficiente para realizar un buen análisis). En cambio a un analista técnico le puedes preguntar sobre un valor o activo financiero y perfectamente podría responderte que no se aprecia ninguna indicación relevante o interesante. De hecho, en la mayoría de los gráficos deberíamos responder que no se aprecia nada relevante. Pero claro... ¿quién va a dar crédito a un analista que responde la mayoría de las veces "no lo sé"?

Esta es en definitiva la principal y enorme diferencia entre Análisis técnico y Análisis Fundamental: en el enfoque fundamental se elige primero el activo a analizar para después decidir si se invierte o no; en cambio en el enfoque técnico debería de ser el gráfico el que nos elige, es decir, no somos nosotros (inversores o analistas) los que decidimos a priori si nos interesa Santander o Repsol, sino que es el gráfico el que nos debe decir si es interesante uno u otro...o ninguno. Por cierto, cuando digo "interesante", puede ser para operar al alza (comprar) o a la baja (venta al descubierto). También el análisis fundamental puede descubrir valores para ponerse bajista aunque no sea el camino más frecuentado.

Epílogo

Al cabo de los años, esta diferencia se va difuminando, porque entiendes que en realidad ambos enfoques deben hacer lo mismo: proceder iterativamente hasta encontrar lo mejor de lo mejor, tanto al alza como a la baja. Un analista fundamental no debe perder tiempo en analizar una empresa si estima que es muy probable que su conclusión, después de mucho análisis, será que no es interesante. El tiempo es oro. Así que, utilizando por ejemplo screeners (filtros de mercado), intentará buscar países, sectores y empresas que tienen buena pinta, y sobre eso volcará su tiempo y esfuerzo de análisis, descartando el grueso del mercado. Si es honesto, también deberá responder a menudo "no lo sé", cuando le pregunten sobre una empresa que no ha estudiado. Aunque muchos pseudo-analistas fundamentales saben un poco de todos los sectores y empresas, lo suficiente para poder responder "con chicha" cuando les preguntan sobre ello. 

Los buenos analistas fundamentales-value conocen un determinado tipo de empresas o unos pocos sectores, y sobre eso gira su operativa. Más que suficiente para generar una buena rentabilidad de largo plazo. Lo mismo ocurre con los buenos analistas técnicos, que se centran en lo que conocen: "su círculo de competencia", que en este caso son unos pocos patrones técnicos repetitivos, que conocen bien.

Al final, ambos deben saber decir "no lo sé", o simplemente "a priori no me interesa". Warren Buffett dijo una vez que gran parte del éxito viene de saber decir « no » la mayoría de las veces. Pero para llegar aquí hay que superar muchos años de práctica y aprendizaje. Y en cualquier caso, el AF siempre tendrá esa diferencia clave con respecto al AT, a saber, que el AF busca un conocimiento profundo de la empresa (o activo) en el que invertir, mientras que el AT no intenta llegar donde sabe que no puede, y asume -y se conforma- con un conocimiento superficial y por ello frágil y sujeto a cambios permanentes. El AF tiene herramientas para perseguir ese conocimiento profundo, mientras que el AT no las tiene. El AF puede aplicar esas herramientas a casi cualquier balance o empresa mientras que el AT, aunque lo intente, tiene que asumir que habrá muchos gráficos de los que no se pueda extraer ninguna información realmente interesante, viéndose obligado a descartar ese activo. 

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