Esta semana he realizado una serie de observaciones sobre Técnicas Reunidas para los clientes de la Cartera Value, un intento por obtener una idea de qué descuenta el mercado para este tipo de compañías expuestas al sector energético.
Durante la elaboración del informe me he acordado de una frase que se escucha a menudo entre inversores particulares: “Yo solo invierto en España y en las que dan buenos dividendos”. Esto no es del todo correcto, en realidad lo que se quiere decir es que se invierte en cotizadas españolas. Resulta llamativo que inversores particulares que descartan valores extranjeros (por las típicas excusas de siempre) empiecen a poner el ojo en valores como Técnicas Reunidas. Se ha hablado bastante de esta compañía en la prensa financiera española en los últimos meses, principalmente por su caída rápida tras resultados y la entrada de fondos de renombre españoles.
Sin embargo, Técnicas Reunidas poca cosa tiene en España a día de hoy. Según el informe anual de 2016 solo el 2% de los ingresos provinieron de España. El resto de Europa y la región Mediterránea (incluyendo el Norte de África) representaron el 19,1% de los ingresos. Contrastan estos porcentajes con la gran concentración en clientes en Oriente Medio, que aportan el 42,3% de los ingresos a la compañía.
Evidentemente, no tiene por qué haber un problema con esto, la compañía va donde hay proyectos rentables y no entiende de países ni banderas. Incluso a lo mejor es buena idea de inversión, quién sabe.
Pero no es coherente que aquellos que recelan de invertir en el extranjero no tengan ningún problema con formar su cartera a base de cotizadas de este tipo. Cualquier fabricante de automóviles o componentes está más cerca del entendimiento del inversor que estos valores. Incluso las tecnológicas tienen más exposición a Europa que Técnicas Reunidas, y además, podemos observar sus productos y obtener la perspectiva del consumidor.
¿Cuál es el problema? Que la prensa financiera tradicional española sigue dándole más espacio a estas cotizadas españolas porque son los valores que traen visitas e interés de los lectores. Al mismo tiempo, los lectores invierten o buscan en valores que salen en los medios que ellos leen. Es un bucle.
Además, Técnicas Reunidas distribuye casi todo su beneficio en dividendos, por lo que puede ser un aliciente adicional al inversor particular que busca remuneración en metálico. Pero este es otro aspecto que no favorece nada al inversor particular (como ya demostré en artículos anteriores), mientras que los fondos de inversión no sufren el coste fiscal de los mismos y los grandes accionistas sí que pueden estar interesados en remuneración en efectivo.
Cartera Value: Si está interesado en el análisis de compañías desde una perspectiva de largo plazo, no dude en visitar la página de información de la Cartera Value.
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Para mí Técnicas Reunidas ha sido objeto de una campaña bajista de libro, tal como las define Tom Williams. Dudo que baje más.
Saludos!
Los que operan con su banco de toda la vida tienen todavía grandes comisiones para la compraventa y la custodia de acciones extranjeras.
Para mi una de las principales ventajas del value investing, por la poca rotación de activos, es que no hay pasar tanto por caja (hacienda).
En respuesta a Enrique Vert
Gracias por el comentario. Estoy de acuerdo, pero hay que apuntar algunos detalles.
En general los brókers españoles también tienen comisiones de custodia para las acciones españolas. Las comisiones de compraventa son algo más altas para extranjeras pero para un estilo de comprar y mantener no veo una gran diferencia. Además, algunos inversores tienen carteras muy grandes para asumir esas comisiones y aún así, siguen comprando valores españoles.
Por otro lado, hay alternativas de brókers menos caros, Clicktrade no tiene comisiones de custodia. ING se anuncia como broker sin comisiones de custodia, aunque si no recuerdo mal tiene coste de mantenimiento (y no influye por lo tanto donde se invierte).
Todo es mirarlo. Al igual que alguien no hace un pequeño esfuerzo por buscar info fuera de Expansión, El Economista, etc, tampoco hace el esfuerzo por buscar un intermediario medianamente serio.
Un saludo.
El problema de Técnicas Reunidas no es de contratación o de rentabilidad de sus proyectos. Es de cobro en Oriente Medio. Realizan proyectos llave en mano y reciben un adelanto presupuestario para la redacción del proyecto e implantación de las instalaciones. Con este dinero arrancan el proyecto. Posteriormente reciben certificaciones parciales de la obra ejecutada y es aquí donde les esta fallando el negocio. No están cobrando la obra ejecutada.
La acción seguira bajando
