La fuerte caída del índice ZEW es una mala noticia (pero no necesariamente mala a corto plazo)

10 de julio Incluye: DAXITACA 24
Fundador de inBestia, asesor Fondo de Inversión Renta 4 Multigestión / Ítaca Global Macro, autor libro "El Inversor Global: inversión y... [+ info]
Fundador de inBestia, asesor Fondo de Inversión Renta 4... [+ info]
5º en inB
5º en inB

Hoy han salido los datos del ZEW o  Zentrum für Europäische Wirtschaftsforschung, que significa Centro Europeo de Investigación Económica. El más relevante, el índice confianza económica sobre Alemania en los próximos 6 meses, ha caído hasta los -24,7 puntos, el nivel más bajo desde el infausto verano de 2012, en plena recesión europea.

469b7b72df760807c52c9300ae1eb828535d0219.jpgEste indicador es muy interesante porque se elabora con las respuestas de unos 350 analistas de bancos, compañías aseguradoras y los departamentos financieros de compañías industriales. Es decir, con aquellos más apegados al ciclo financiero que a su vez lidera el ciclo económico. Y la realidad es que cuando estos "expertos financieros" se han mostrado negativos en el pasado, pronto llegarían problemas a la economía alemana y por supuesto a la economía europea.

Si ignoramos las lecturas sueltas negativas de un solo mes que alguna vez se producen (ruido), cuando el indicador pasa a terreno negativo durante al menos dos meses, queriendo esto decir que las perspectivas se vuelven pesimistas, esto típicamente ha sido el principio del fin del ciclo expansivo en la economía alemana. Hablo por ejemplo de agosto de 2006 o septiembre de 2010. Ahora bien, parece que de tan adelantados que son en ver los problemas, realmente es solo el principio del fin y no el absoluto fin, ya que es muy típico que luego se produzca una mejora del sentimiento antes de volver a deteriorarse y esta vez sí, entrar en recesión. ¿Será esta vez igual?

e668eedc3fa3ffe64e3976032bdcb07c357d5de4.jpgAquí podemos ver los momentos en que esas señales negativas del ZEW se dieron en relación al índice más popular de la bolsa alemana, el DAX 30:

38ab157000ea5af9de2a92942827805e45884876.png

Mi conclusión observando este interesante dato y el contexto actual, es que posiblemente el pesimismo de los expertos financieros haya que tomárselo en serio, pero que para ser decididamente pesimistas sobre la economía y poder pensar que, con muy altas probabilidades se está ante un mercado bajista, hacen falta más evidencias macro-económicas. Como se puede ver en el gráfico anterior, entre que aparecen las primeras señales de alarma y el ciclo acaba, es completamente normal que se produzca un interesante rally bursátil de unos cuantos meses.

Así que tomo este indicador como una alerta más. No poca cosa, pero insuficiente por sí mismo.

---

Descargo de responsabilidad por conflicto de interés: el autor de este análisis está o puede estar invertido en los subyacentes e instrumentos mencionados a través del compartimento del fondo de inversión Renta 4 Multigestión / Ítaca Global Macro que asesora a través de su sociedad Ferrer Capital Management.

Usuarios a los que les gusta este artículo:

.
Este artículo tiene 24 comentarios
En respuesta a Alejandro Coll
Hay más histórico. Señaló bien la recesión de principios de los 90, dio una señal falsa en el 95 (otro motivo para no darle toda la importancia del mundo a la lectura alctual) y volvió a ser negativo en diciembre de 2000, suficiente para advertir de peligros.

Así que en total 4 de 5 señales buenas en casi 30 años.
10/07/2018 13:12
Solo baja quien estaba arriba, solo se despierta quien estaba dormido,solo llega la noche si antes era de día, solo vuelve quien se había ido, solo muere quien estaba vivo
Vamos a empezar aquí? Vamos a dejar de ir a una fiesta porque en algun momento se va a terminar? Vamos a dejar de celebrar que nuestro equipo suba a primera solo porque posiblemente baje el año próximo?
Vamos a dejar de vivir? Pues esto es lo que parece que se propone últimamente en Inbestia, yo no tengo ni idea de si va a haber o no recesión, pero todos los que legítimamente elucubran sobre esto, no tienen más idea que yo sobre el tema
Si de algo hay burbuja hoy día es de indicadores, me atrevo a decir sin pruebas que muchos están manipulados, depende de lo que uno quiera demostrar encontrará una buena batería de ellos para demostrarlo
Lo que queda claro es que visto los artículos de hoy en los blogs, euforia precisamente no hay, creo que las lágrimas están impidiendo ver las estrellas a muchos
10/07/2018 15:12
En respuesta a Javier Garcia Perez
No estoy particularmente pesimista a día de hoy, pero si tenemos un estilo de inversión macro, creo que hay ciertas cosas que justifican este mayor pesimismo. Sin ir más lejos, el gráfico primero que pone Hugo lo sugiere: el indicador no había estado en un nivel tan negativo desde hace varios años. Por lo que no veo que sean elucubraciones sin ningún fundamento...

Dicho esto, como digo no soy muy pesimista ni tampoco pienso que vaya a haber una recesión inminente.
10/07/2018 16:28
En respuesta a Ángel Martín Oro
El gráfico de Hugo marca 2 situaciones anteriores, en las que hubo una caída parecida a la actual, después de la primera hubo recesión y una caída del 60%, después de la segunda no hubo recesión en Alemania, pero el dax bajo alrededor de un 25%, ahora ha bajado ya un 12% más o menos,
Debe bajar más para cumplir su papel o es suficiente ya?
Nadie lo sabe pero hablamos de 2 casos anteriores y este es el tercero, solamente
Últimamente las encuestas sobre la economía están saliendo peor que los resultados reales, hoy a cualquiera que se le pregunta por algo contesta que ve el futuro muy negro, y todo está muy mal, aunque realmente piensa que le va mal a los demás pero no a el, creo que hay que poner en cuarentena la mayoría de las encuestas
Los beneficios empresariales que son cosas reales, son desde luego noticias atrasadas, pero siempre cuando ha empezado una caída importante han confirmado las caídas como muy tarde dos trimestres después, las caidas comenzaron en enero y este trimestre no parece que vayan a confirmarlas aún,
Por supuesto habrá más recesiones, cada vez más esporádicas eso sí, si alguien quiere sentarse a esperarlas allá el, no le veo mucho sentido
10/07/2018 17:03
En respuesta a Carlos Verdu de Carreras
Creo que ese intento de generalizar no es correcto. Hay bastante variedad de opiniones.

Por otro lado ¿qué crees que es ser contrarian?
10/07/2018 15:53
En respuesta a Carlos Verdu de Carreras
Bueno, sin ir más lejos Nicolás del Moral Garnier publicó estos días dos artículos diciendo que es prematuro hablar de mercado bajista inminente... Hace bien poco publiqué esto: https://inbestia.com/analisis/un-mal-argumento-para-estar-negativo-en-la-bolsa-americana En abril también publiqué este artículo, de lo más optimista con la bolsa española (no ha ido muy allá la verdad): https://inbestia.com/analisis/nos-encontramos-en-uno-de-los-momentos-mas-atractivos-para-invertir-en-bolsa-espanola-de-los-ultimos-10-anos

En fin, que creo que hay variedad. Pero creo que sí es cierto que en promedio el sesgo es menos alcista hoy que hace unos meses y el año pasado.
10/07/2018 16:24
En respuesta a Ángel Martín Oro
Gracias por tu comentario.
En cuanto al indicador ZEW , fíjate lo que dice hoy Forcada de Bankinter : "Recientemente tanto IFO como, más claramente, el ZEW
están debilitándose. Pero no es ninguna involución del ciclo económico,
sino una normalización desde niveles excelentes que resultan
insostenibles durante periodos largos. "
Como ves , todo se puede interpretar desde diferentes ángulos...
10/07/2018 17:00
En respuesta a Carlos Verdu de Carreras
Si no no habría mercado ;)

La frase de esa persona de Bankinter, que no conozco, es una frase, a mi me gusta aportar datos y precedenttes.

Desde 1991, 4 de las 5 veces que el ZEW se volvió negativo (al menos dos meses consecutivos), acabó llegando un mercado bajista en los siguientes 12 meses.

Y como digo, no sirve de nada para el extremo corto plazo, pero si es una alerta que habrá que ver en otros indicadores...nos queda mucho tiempo para ir viéndolo.
10/07/2018 17:52
Todo forma parte del juego lo que hay que ver es que muchos se han salido fuera , otros muchos estan cortos incluso fondos y grandes inversores, etc, luego datos y más datos de fin de ciclo,
Pero la realidad es que el Sp está en máximos, y eso es una lectura muy alcista , los bajistas no han hecho mella al índice, pues como se tengan que incorporar al mercado ....
Me sugiere un posible pánico comprador, nada de medias tintas íbamos a caer un 30% pues ahora es al revés es pura lógica,jajaja
El gráfico de cajas los que están fuera y por tanto muy bajistas son las fuerzas de las tres cajas iguales , pero se solapa otras dos cajas más grandes y estas son otras fuerzas muy poderosas y quieren un botín mayor y es la tercera gran caja y en esa caja muchos se quedarán con un tulipán ,jajaja
10/07/2018 16:09
En respuesta a Rafael Manzano
Hay cajas menores de menor rango temporal , por ejemplo una caja que se rellena solamente esperar a que la pauta bajista se empiece a dibujar como por ejemplo un triangulito que parece inocente pues abro cortos y siempre pillo,jajaja
Aprovecho para decir que un triangulito es un CH y su clavicular le falta un H pero son super fiables y super magníficos vamos que una joya nunca mejor dicho,jajaja
15/07/2018 11:47
Coincido que se percibe un sentimiento claramente bajista en los artículos de inbestia y en el público en general, yo a todo el mundo le oigo hablar de que el crash está a la vuelta de la esquina... me da que es más fácil que veamos al SP tocar el 3500 que caer a 2000...
11/07/2018 06:35
En respuesta a Jose Luis Flores Aguirre
Ciertamente si vemos los datos ZEW desde 1991 así es
En 1998, el dax comienza a bajar en abril, el zew ese mes esta en máximos y se mete en negativo cuando la bolsa ya sube
En 2000, el dax hace máximos en marzo y el zew esta en naximos y se mete en negativo en diciembre
En 2007, el dax hace máximos en julio, el zew lleva 6 meses subiendo y comienza a bajar en agosto
En 2011, el dax hace máximos en julio, el zew esta en positivo y baja hasta noviembre cuando el dax ya ha iniciado su recuperación
No parece para nada un indicador adelantado, como mucho coincidente y más bien retrasado
14/07/2018 09:23
Escriba un nuevo comentario

Identifíquese ó regístrese para comentar el artículo.

Síguenos en:

Únete a inBestia para seguir a tus autores favoritos

Publicidad