La cotización de Bankinter comienza a reconocer la buena evolución del negocio

Tras mucho tiempo mareando la perdiz con el debate de los tipos de interés y su impacto en la banca, lo verdaderamente importante ha empezado a ser evidente para muchos inversores. Esa es la razón por la que Bankinter ha vuelto a seguir marcando máximos históricos tras su última presentación de resultados a finales de enero. Que la compañía tenía capacidad de crecimiento en volumen de negocio y beneficios ha quedado bastante claro, a pesar de todas los factores negativos que se le atribuyen a los valores del sector financiero.

Esta revalorización está apoyada en la gran progresión de Bankinter en los últimos años, que en un entorno de tipos de interés bajos ha incrementado sus ingresos a un ritmo superior al 6% anual:

Los ingresos en el negocio vienen representados por el margen bruto, que incluye los ingresos generados por la actividad de intermediación financiera (margen de intereses) y otros como la comercialización de seguros o comisiones bancarias.

El resultado se disparó en 2016 y se estancó en 2017, pero este fenómeno se debe a una cuestión extraordinaria relacionada con la adquisición del negocio asegurador de Barclays en Portugal. La variable más ilustrativa de la tendencia del negocio son los ingresos o margen bruto, ya que los resultados crecen en mayor medida por la caída de la morosidad y las provisiones realizadas, factores que no son extrapolables de cara al futuro.

Varias conclusiones a estos datos surgen de forma inmediata:

• La compañía importa, no solo el sector. Otros bancos no han logrado esta evolución por diversos factores, principalmente porque la mayoría son muy grandes y están diversificados a nivel global. Bankinter se ha beneficiado de pleno de la mejora económica española y de su buena posición en costes. Otros como Caixabank operan principalmente en España pero su modelo de negocio y posición en costes eran menos adecuados para lograr una tendencia de crecimiento en ingresos duradera.
• El entorno económico no ha sido malo para la banca, ciertos modelos de negocio lo han hecho bien. Otros bancos no han evolucionado de forma tan positiva, pero tampoco lo han hecho tan mal. En general, los grupos españoles han mejorado en ingresos y beneficios en los últimos cuatro años. Esto es algo que vengo diciendo de forma repetida, mostrando datos de que los bancos no lo están haciendo tan mal en este entorno de tipos de interés bajos. El mayor factor de deterioro fueron las mayores exigencias de capital por parte de las autoridades, un tema que parece cerrado desde hace años.
• La tendencia de crecimiento de Bankinter ha sido muy estable, lo que apunta a que de crecimiento del volumen de negocio responde a ciertos factores concretos y permanentes, y no solo a un proceso aleatorio o impredecible como se intenta argumentar a veces en foros de inversión en valor. Si se tratase de un proceso aleatorio o ruidoso, la tendencia de expansión de Bankinter sería errática y se anularía a la vuelta de unos años.

Bankinter ha sido una de las mejores ideas de inversión desde el comienzo de la nueva edición de la Cartera Value, acumulando una revalorización del 66% en dos años. Más acierto que escoger el valor, ha sido esperar el suficiente tiempo como para recibir el premio completo, y no vender ante las primeras subidas fuertes de 2016. Las compañías con potencial de crecimiento tienen un gran recorrido de revalorización si no está recogido en las expectativas de la cotización.

La pregunta es: ¿sigue teniendo recorrido?

Cartera Value: Si está interesado en el análisis de compañías desde una perspectiva de largo plazo, no dude en visitar la página de información de la Cartera Value.

Contenidos relacionados:

• Bankinter - Uno de los ganadores del sector bancario
• Los bajos tipos de interés no son el fin del mundo para la banca ni un factor depresivo
• ¿Recuerdan la frase "los tipos bajos están haciendo daño a la banca"? - La gran oportunidad bursátil que sigue ofreciendo el sector
• ING en la Cartera Value - El nivel de tipos de interés no es un problema para la intermediación bancaria