La banca europea apoya la tesis del rebote. Análisis del índice sectorial, de BBVA, SAN, BNP y Soc. Gen

26 de mayo, 2020 Incluye: SANBBVA 7
NikoGarnier.net - Actuario de formación, he trabajado en BBVA (gestora de pensiones y gestión de activos de la aseguradora), he sido gestor de... [+ info]
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La debilidad del sector bancario durante los últimos meses ha sido histórica. Es una debilidad agresiva, una caída libre que se suma a la debilidad estructural, de fondo, que viene de lejos (desde hace años). En el siguiente gráfico en velas mensuales vemos el sectorial bancario europeo, que tras caer un 80% desde máximos de 2007, ha caído prácticamente 50% en vertical desde los máximos de febrero.

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Lo de "en vertical" es muy importante porque nos pone sobre la pista de una pauta técnica chartista clásica muy potente: el sell-off o pánico final de ventas. Cuando un valor (o un índice en este caso) cae en vertical, a plomo, después de una sostenida debilidad (o larga tendencia bajista), el "indicador precio" nos está diciendo que existe una gran emoción de la masa asociada a ese movimiento. Es una descarga de papel  o ventas masivas que llegan cuando en teoría ya no es momento de sentir pánico puesto que ya habíamos caído un 80% desde máximos. Así que pueden ocurrir dos cosas: 

1. el mercado tiene razón, y estamos ante una empresa (o un sector en este caso) que puede quebrar (o algo parecido), o 

2. el mercado se equivoca, y la psicología de masas ha vuelto a hacer de las suyas, empujando a la gente a vender agresiva y violentamente ante el miedo de "algo muy gordo". 

La valoración a la que cotiza ese valor o sector suele ser una ayuda para determinar si estamos ante un sell-off que marque un punto y final a la tendencia, aunque como siempre, no es determinante. Es solo un pista más..y en este caso apoya esa tesis, puesto que la banca europea cotiza a múltiplos ridículos. ¿Será por eso que Botín compró opciones CALL sobre SAN, una operación que estuve analizando en este post? De nuevo, no es determinante pero nos lanza una señal que merece ser analizada y seguida: por mucho que Botín sea "rico", hablamos de unos 3 millones de euros que se ha gastado en comprar un activo cuyo valor se va "derritiendo" con el paso del tiempo (hablamos de opciones CALL muy OTM). No creo que le sobren 3 millones de euros para perder "tontamente" en el mercado de opciones...

EL ESCENARIO.

Tampoco necesitamos acertar con un escenario muy afinado. Un "simple" rebote después de ese sell-off, que podría formar una especie de vuelta en "V", supone un potencial de rebote del 40% para volver a la zona de los 80 puntos (línea verde gráfico anterior). Es evidente que existe por lo tanto un gran potencial en este sectorial bancario para apoyar la tesis de un rebote en el índice Euro Stoxx 50 tal y como comenté en mi post de ayer.

Pero sin necesidad de pensar en una vuelta en "V" hacia el antiguo soporte ahora convertido en resistencia, podemos ver en el siguiente gráfico que hay mucho margen para rebotar un 23% de la caída (retroceso Fibonacci "suave") e incluso un 38% de esa caída (retroceso Fibo "estándar"). En el primer caso el sectorial bancario europeo rebotaría un 10%. En el segundo caso, un 25%.

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No hablamos pues de un cambio de tendencia ni anticipamos que la banca vaya a "resucitar". Simplemente planteamos un rebote en un sectorial castigadísimo desde hace años, que ha sufrido un crack del que por ahora apenas se ha recuperado. El trasfondo de valoración permite plantear un rebote sin problemas, y el trasfondo de sentimiento igualmente. 

Fijiaros que no estoy planteando hacer una operación sectorial: solo estoy observando que este sectorial podría apoyar (o al menos "ya no es un obstáculo") para un eventual rebote del 10% en el indice Euro Stoxx 50. 

Algunos ejemplos: BBVA, SAN, BNP y Soc. Générale

Os dejo para terminar con algunos gráficos de bancos españoles y franceses, que muestran una pauta chartista clásica llamada "cuña", y que consiste en unos máximos locales decrecientes con una pendiente mayor que los mínimos locales que también son decrecientes (pero cada vez menos). Es una pauta que muestra la gran debilidad anterior (que se traduce en una inercia todavía bajista), pero a la vez un agotamiento progresivo de esa inercia, para terminar dando paso a un rebote que puede ser violento.

BBVA

La cuña del siguiente gráfico nos ofrece un objetivo alcista, en caso de confirmarse su salida al alza, en torno a los 3,60€. Son palabras mayores.. lo sé. No hace falta apuntar tan alto para constatar el doble suelo de abril y mayo, y plantear un rebote hacia la zona de los 3,10€.

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Fijaros también, en el siguiente gráfico, que el retroceso 62% de toda la caída coincide con un antiguo soporte de agosto 2019, ahora convertido en resistencia. Eso no significa que vaya a subir hasta ahí, solo se trata de plantear que estos retrocesos de Fibonacci tienen sentido (lo cual refuerza el doble suelo de corto plazo).

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SAN

La cuña del Santander es más bajista que la del BBVA, lo cual es una clara señal de mayor debilidad relativa. Pero en cualquier caso, un rebote hacia la zona de los 2,30€ implicaría una subida del 14% desde los niveles actuales. Nada descabellado.

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BNP

Un ejemplo en Europa con el banco francés BNP Paribas.

Un rebote hacia el retroceso Fibo 38% le llevaría hasta los 36€ (+20% desde niveles actuales). La proyección alcista del lateral o triple suelo de abril-mayo es incluso superior a los 36€. De lleno en el mayor gap bajista que tuvo en la caída (gran zona de resistencia).

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Société Générale

Con una debilidad relativa con respecto a BNP parecida a la del SAN con respecto a BBVA, el gráfico de Soc. Gén. también muestra una cuña que sugiere un rebote (que debería ser proporcional a la violencia de la caída previa). En el siguiente gráfico vemos además que el precio si sitúa ahora mismo en plena resistencia de los 13-13,20€ (antiguo soporte en marzo y abril). Este es el primer obstáculo a superar, después del cual llegaría a la directriz bajista de la cuña.

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También muestro dos gaps bajistas: hasta el primero, tiene un potencial de subida del 10% y hasta el segundo, del 15%. Ambos niveles quedan lejos del retroceso del 38% de toda la gran caída desde máximos de febrero, lo cual nos da idea del potencial de rebote que podría tener si ocurriera alguna noticia "cisne negro" que apoyara a la banca europea...

Una de las formas más sencillas de "jugar" este cisne negro positivo es comprar CALLs OTM sobre el Euro Stoxx, con un vencimiento no muy lejano (e incluso tan cercano como junio). Estas CALL OTM de vencimiento cercano se benefician del "efecto gamma" que significa que irían subiendo de precio de forma cada vez más rápida (porque la Delta sería cada vez mayor), en caso de que la subida del índice sea rápida y explosiva.

Como siempre, no tenemos certezas. Solo valoramos riesgos y potencial. Y en este caso, el sectorial bancario europeo ofrece, en mi opinión, una excelente relación riesgo / recompensa, que es extensible al propio índice Euro Stoxx 50. Veremos.

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Este artículo tiene 7 comentarios
Para mí la clave de este escenario la tiene la RF. Si el BUND consigue superar los mínimos de hoy y el día 19 creo que aumentan mucho las posibilidades de rebote.
Algo parecido con las notas a 10 años americanas. Un saludo!!
26/05/2020 14:53
En respuesta a Alejandro Coll
Gracias Alejandro ! Muy interesante lo que comentas, la verdad es que me he centrado solo en lo técnico y no he mirado el tema tipos de interés... que al tratarse de banca, puede tener su impacto (especialmente si el movimiento de tipos es fuerte...). Voy a mirarlo. Gracias de nuevo.
Saludos !
26/05/2020 15:57
En respuesta a Alejandro Coll
pues en efecto, muy interesante la situación técnica del BUND. Tras un fallo alcista (círculo fondo amarillo, por encima de resistencia corto plazo), ha encadenado mínimos y máximos locales decrecientes...y hoy está rompiendo soporte de corto plazo en 173 puntos. Entiendo que te referías a eso, no? Es decir, continuidad bajista... confirmando ruptura soporte (y por tanto subida de tipos)... que sería positivo para la banca.

A seguir... Veremos qué hace en el sigiuente soporte, en torno a 171.5 puntos (zona de mínimos locales de finales de marzo y principios de abril). Lo normal, entiendo, es que no se desplome... y en ese caso, tampoco tendría una incidencia decisiva en el tema bancos (aunque simplemente "permitiría" el rebote, sin entorpecerlo, que no es poco...). El problema para la banca vendría en caso de que se gire de nuevo con fuerza por encima de los 173,5 puntos, anulando esta ruptura bajista. De ocurrir eso, habría que vigilar que "simplemente" se trate de una vuelta al rango lateral.. y no de algo más ;)

Saludos !
26/05/2020 16:06
En respuesta a Niko Garnier
Sí. Justo. Me gusta mucho mirar la renta fija de largo plazo por su influencia. De hecho, fue una pista buenísima en el rebote/subida de febrero en los bancos de que algo no iba bien. El Bund ni se acercaba a los mínimos de principios de año. Un saludo!
26/05/2020 18:27
Más o menos he aplicado la misma idea en IAG y me ha ido fenómenal.

Respeco a los bancos zona euro, subirán el día que el regulador deje de tocar las narices e inventarse nuevas provisiones cada poco tiempo con las que se cargan los beneficios una y otra vez.

Saludos.
27/05/2020 11:46
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