¿Han perdido eficacia los bancos centrales? Ray Dalio y Jeff Gundlach piensan que sí

La supuesta infalibilidad de los bancos centrales parece estar en entredicho en los últimos tiempos, o al menos así lo piensan algunos gestores tan reputados a nivel mundial como Ray Dalio o Jeff Gundlach. Si bien es cierto que muchas de las medidas que han tomado los bancos centrales en los últimos años con el objetivo de revertir la enorme crisis de los años 2008 y 2009 han sido bien acogidas por los mercados financieros, la economía “real” no está funcionando tan bien como se esperaba (al menos en una gran parte de los países de la Eurozona).

Ray Dalio, presidente y fundador de Bridgewater Associates, considera que la capacidad de los bancos centrales para contrarrestar una recesión está llegando a su fin a medida que la economía mundial entra en lo que él señala que son las últimas etapas del ciclo largo de la deuda (recomiendo ver el vídeo titulado “How The Economic Machine Works” en el cual el gestor explica el funcionamiento de la economía). En una reciente nota publicada hace unos días en Linkedin, el gestor señala que “los tipos de interés son tan bajos que bajarlos lo suficiente como para estimular el crecimiento no funciona bien”.

Dalio apunta que la impresión de dinero y la compra de activos financieros tampoco funcionará, ya que en su opinión no generan crédito adecuado en la economía real y crean sin embargo la necesidad de grandes déficits presupuestarios lo cual es problemático en un entorno altamente politizado como el actual. De este modo, el gestor cuantifica en un 25% las posibilidades de que haya una recesión entre este año y el que viene y recomienda a la Reserva Federal que baje los tipos de interés de forma gradual (aunque cada vez son más las voces que “exigen” a la FED bajadas más agresivas).

En su opinión hay actualmente tres aspectos que están moviendo el mundo. El primero de ellos es el fin del ciclo largo de la deuda, en el cual la efectividad de los bancos centrales desaparece. El segundo es la gran brecha de riqueza (las diferencias entre ricos y pobres cada vez son mayores) y la polaridad política que están produciendo conflictos políticos en multitud de países caracterizados por niveles más grandes y extremos de disputas entre ricos y pobres y entre capitalistas y socialistas. Y el tercer y último aspecto es el nacimiento de un poder emergente (China) que está empezando a desafiar a Estados Unidos como poder mundial existente y que finalmente conducirá a un cambio en el orden mundial (no hay más que ver la tremenda guerra comercial que están librando estos dos países - uno para mantener su hegemonía y otro para arrebatarle el trono a Estados Unidos).

Pero como decimos, no sólo Ray Dalio considera que la capacidad (incluso podríamos decir credibilidad) de los bancos centrales se está volviendo cada vez más reducida. El prestigioso gestor Jeff Gundlach, fundador de DoubleLine Capital y conocido coloquialmente como el “rey de los bonos”, también señaló hace un par de semanas que los recortes de tipos de interés que llevará a cabo la Reserva Federal en los próximos meses no evitarán la recesión. Afirma que una vez que la FED está en modo “dovish” (esto es, reducir los tipos de interés y adoptar políticas monetarias acomoditicias), ya es demasiado tarde y critica que esta no sea capaz de mantener un discurso consistente a lo largo de los últimos meses.

Señala igualmente que nos encontramos en una parte muy peligrosa del ciclo económico, algo sobre lo cual el gestor nos ha venido advirtiendo de forma reiterada en los últimos meses. En su opinión, y tras diez años de expansión económica, parece claro que la FED se ha “pasado” en su endurecimiento monetario. Por ello, afirma que si el objetivo de la FED es mantener la expansión económica, deberá ser mucho más agresiva y pensar en algo más importante que un simple recorte de tipos.

Las declaraciones de estos dos prestigiosos gestores vienen a dar un toque de atención a los inversores, muchos de los cuales han depositado una confianza (casi) absoluta en el poder de los bancos centrales (tanto de la FED como del Banco Central Europeo). Cuando las expectativas de los inversores en las medidas que puedan tomar estos son tan elevadas, el riesgo de decepción es muy elevado.

Y es que como estamos viendo en estos últimos días, los mercados europeos están descontando una actuación muy agresiva por parte del Banco Central Europeo en su reunión de este mes de septiembre. Si bien empiezan a sonar voces dentro del organismo que alertan de que no va a ser así, los mercados han preferido ignorar dichos comentarios y seguir la senda alcista. En el caso de Estados Unidos sucede algo similar, ya que las bolsas están descontando agresivas bajadas de tipos de interés en las próximas semanas (con el presidente Trump a la cabeza de estas peticiones). Es por ello que una mínima decepción por parte de los bancos centrales podría desencadenar un importante movimiento de “risk off” en las bolsas.

Por ello, lo que parece claro es que los mercados aún siguen confiando en la capacidad de los bancos centrales para “salvarnos” de todos los problemas. Sin embargo, no estaría de más escuchar los consejos de Ray Dalio y de Jeff Gundlach en los que nos advierten del poder cada vez más reducido de los bancos centrales.

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