¿En qué clase de activo preferiría estar?

Una pregunta interesante, ¿verdad? En este post quiero ofrecer algunos gráficos interesantes que quizá puedan aportar algo de luz para responder a esta complicada cuestión.

En lo que seguramente coincidamos la mayoría, es que el panorama actual de inversión no es nada fácil. De esto hablamos en la mesa redonda que coordiné hace un mes en el curso de Experto Bolsa de la Universidad de Alicante. Daniel Suárez (@advisoryGdC) destacó en su presentación que las rentabilidades esperadas de los distintos activos dejan bastante que desear (especialmente en comparación con las que han dado en los años anteriores), empezando por los bonos, que presentan tipos históricamente muy bajos (mínimos), y siguiendo por la RV de Estados Unidos.

Se comentó también cómo lo que parecía atractivo el año pasado (RF de países periféricos o RF High Yield) ya no lo es, tras el rally de ambas clases de activo (p.ej. con el yield del bono español a 10 años muy cerca del americano...). Asimismo, la RV Europea ya no ofrece tanto margen de seguridad, tras la importante subida reciente impulsada casi exclusivamente por la expansión de múltiplos, y no por aumento de beneficios. 

En este contexto, me parece interesante traer a colación las estimaciones de rentabilidades reales según clase de activo para los próximos 7 años que hace GMO (probablemente Hugo nos comparta en comentarios su mejorable track record predictivo... pese a todo, me parece una referencia a tener en cuenta).

Según GMO, las clases de activo más atractivas de cara a los próximos 7 años son la madera y la RV de mercados emergentes. Dado que la madera queda un poco fuera de mi círculo de incompetencia, nos detenemos un poco en emergentes, con un par de gráficos sobre sus valoraciones que refuerzan la tesis positiva (en el largo plazo) de GMO; en el primero en términos absolutos, y en el segundo relativos a la RV de mercados desarrollados.

Otra cosa que llama la atención de las estimaciones de GMO es la perspectiva negativa hacia las small caps estadounidenses. Bien mirado, no es nada sorprendente. Y es que, el Russell 2000 (índice de small caps) cotiza a unos ratios de valoración elevadísimos, no solo absolutos sino también relativos, como mostramos a continuación:

Fuente: WSJ.

Aquí pueden ver la evolución de ratios de valoración de small caps USA (post de octubre 2013):

Por valoraciones relativas al S&P 500... via @davidtnavarro

(El S&P 500, que por cierto, está sufriendo importantes revisiones a la baja de sus crecimientos de beneficios...).

Los indicadores aquí mostrados son en todo caso una primera aproximación a vista de pájaro del panorama actual. Un mercado puede cotizar a ratios altos, pero ofrecer muy interesantes oportunidades a nivel individual, eso siempre hay que tenerlo en cuenta. (Y ya no digamos si metemos a todos los emergentes en el mismo saco!! como hemos hecho aquí..) En lo que respecta a la RV, ésa es la tarea de los stock pickers, que obviamente en el contexto actual tienen que esforzarse más que hace algunos años para encontrar valor. Pero, personalmente, confío en el trabajo de selección de valores de gestoras como Bestinver o Metagestión (particularmente en su fondo Internacional) para conseguir unas rentabilidades decentes en el largo plazo.

PD: Por si no conocían este gráfico, y para ver la gran heterogeneidad entre "los emergentes":