¿Y si el famoso gráfico en favor de invertir en materias primas fuera equivocado?

13 de septiembre 5
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En muchas presentaciones en las que se ha defendido que hoy es buen momento para invertir en materias primas, hemos visto el siguiente gráfico, o una versión del mismo:

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Se compara el índice Goldman Sachs Commodity Index con el S&P 500, sugiriendo la posibilidad de una reversión a la media según la cual las commodities deberían subir frente a la bolsa estadounidense. 

Ése gráfico ha sido actualizado muy recientemente, en el que se ve que el rebote no se ha producido por el momento, tan solo se ha estabilizado el ratio:

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Fuente: @TaviCosta

Pero hace unas semanas el director de investigación del Jerome Levy Forecasting Center, Sri Thiruvadanthai, compartió un gráfico que según él realiza una comparación más precisa. Así, la diferencia es que el S&P 500 lo toma en Total Return, es decir, incluyendo dividendos. Con este aparentemente pequeño cambio (que en un periodo de casi 50 años excluir los dividendos no es baladí en absoluto), el gráfico cambia bastante y en lugar de observarse una serie muy cíclica alrededor de una media histórica, se observa una serie con un perfil muy distinto. Más bien, una tendencia a la baja estructural...

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Fuente: Sri Thiruvadanthai

Está claro que gestores como los de azValor no han basado su tesis de inversión en compañías de materias primas en este gráfico, sino que ésta es mucho más elaborada como se expuso aquí. Pero sí que se ha utilizado como ilustración visual sencilla para apoyar la tesis de que las materias primas "están baratas frente a las acciones". De cualquier forma, es interesante ver cómo un gráfico puede cambiar tanto dependiendo de las métricas exactas utilizadas...

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Este artículo tiene 5 comentarios
Yo creo que el segundo gráfico todavía da un precio más bajo de las materias primas respecto al periodo actual. Habria que superponerlos en la misma gráfica pero dan más ganas de invertir en MP en el 2º
13/09/2018 19:05
En respuesta a Areno hernandez hernandez
La diferencia es que el gráfico "corregido" muestra una serie con tendencia a la baja, pero el "famoso" no, sugiriendo que se mueve en torno a una media histórica.

Hemos corregido el post para hacer claro ese punto.
13/09/2018 19:16
Pero si el sp500 está en el denominador del segundo gráfico y éste incluye los dividendos, hasta donde yo recuerdo en las últimas décadas la rentabilidad por dividendo a caído mucho. ¿Eso reforzaría o debilitaría el argumento en torno al segundo gráfico?
14/09/2018 08:07
En respuesta a Juan Garcia
Cierto, se ha reducido de una media más o menos del 5% a lo largo del siglo XX al 2-3% desde los 80s. Aquí tienes gráfico:
https://inbestia.com/analisis/no-es-verdad-que-la-deuda-a-corto-plazo-ahora-rinda-mas-que-el-s-p-500

Aun así, quitar un 2-3% de rentabilidad anual en 50 años es algo muy significativo. Si el dividend yield hubiera caido a 0% la diferencia entre los dos gráficos en las últimas décadas sería nula...
14/09/2018 09:53
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