El oro se convierte en el activo estrella del año. ¿Y de la próxima década?

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El fuerte recrudecimiento de la guerra comercial entre Estados Unidos y China, ahora convertida en guerra de divisas como consecuencia de la devaluación del yuan por parte de China, ha hecho que el oro se convierta en uno de los activos que más está brillando en lo que llevamos de año. Según los últimos datos ofrecidos por Morningstar (6 de agosto de 2019), la categoría “RV Sector Oro y Metales preciosos” es la más rentable del año, acumulando una revalorización cercana al 40%. Tan sólo unos pocos sectores muy específicos como la renta variable rusa o la renta variable que invierte en capital riesgo han sido capaces de seguir la imparable estela del metal amarillo.

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(Fuente: Morningstar)  

Pero este buen comportamiento del oro en lo que llevamos de año no se ha producido únicamente en los últimos días (las caídas bursátiles de las últimas jornadas como consecuencia del incremento de las tensiones comerciales a nivel mundial ha hecho que el oro sirva de activo de refugio revalorizándose más de un 6% en este mes de agosto), sino que la mejora viene de lejos. Tras haberse mantenido de forma lateral durante los primeros meses del ejercicio, a principios del mes de junio la cotización del oro inició un fuerte repunte alcista que le ha llevado a anotarse una subida superior al 18% en cuestión de unas pocas semanas y acumular una revalorización cercana al 30% desde los mínimos alcanzados hace justo un año.

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Los motivos que están detrás de este buen comportamiento del oro son muy diversos. Así, Jeffrey Gundlach, fundador de DoubleLine Capital, afirma que la debilidad del dólar es la que está detrás del repunte del oro. Considera que el dólar finalizará el año en niveles inferiores a los actuales como consecuencia del fuerte aumento del riesgo de recesión así como por el creciente déficit presupuestario estadounidense. Es por ello que actualmente es una de las principales apuestas de este gestor.  

Por otro lado, Ángel Martín Oro comentaba hace unas semanas que uno de los verdaderos motivos que pueden explicar esta fuerte revalorización es la caída de los tipos reales, afirmando que “la lógica es que cuanto menores son los tipos de interés reales, menor es el coste de oportunidad de tener oro, dado que es un activo que no renta nada solo por mantenerlo, como sí sucede con los bonos. Factores como la desaceleración del crecimiento global y el giro dovish (hacia una mayor relajación monetaria) de los bancos centrales, particularmente la Reserva Federal, han llevado a que los tipos reales caigan con fuerza”.  

Y el detonante que ha hecho que el oro rompa definitivamente al alza en estos últimos días ha sido la guerra comercial. Históricamente el oro se ha comportado como un activo refugio en momentos de incertidumbre y desaceleración económica y no parece que esta vez vaya a ser diferente. El temor de los inversores a un potencial desplome de la bolsa ha originado que los flujos monetarios se dirijan con fuerza a este activo.

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Este repunte del metal precioso está empezando a poner en valor la apuesta por este activo realizada por muchos inversores internacionales, como el citado Jeffrey Gundlach, Stan Druckenmiller, John Paulson, Ray Dalio, David Einhorn o Paul Tudor Jones. En nuestro ámbito más cercano, la gestora española Azvalor también está beneficiándose del repunte del oro, puesto que Barrick Gold Corporation (con un peso del 6,85% en su cartera internacional a 30 de junio de 2019) ha sido una de las posiciones que más rentabilidad ha aportado al fondo en este segundo trimestre del año. Además, compañías como Detour Gold Corporation (0,49%), Sandstorm Gold (0,53%), New Gold Inc (0,25%) o Newmont Goldcorp (3,05%) también están presentes en la cartera del fondo Azvalor Internacional, lo que demuestra que la apuesta de la gestora por el oro sigue intacta. “Para nosotros, el oro es dinero bueno. Nos gusta el oro.”, afirmaba Fernando Bernad en la IV Conferencia Anual de Inversores.  

Además, tal y como se desprende de su última carta trimestral, la tesis alcista global de Azvalor sobre las materias primas no ha variado un ápice. En ella afirman que “cabe hacer referencia a las condiciones previas que históricamente han marcado el inicio de un ciclo alcista en bolsa del sector de materias primas: la infravaloración de las compañías de materias primas respecto de otros activos, un fuerte ciclo bajista anterior en el precio de las materias primas, un largo período de excesivo crecimiento de los agregados monetarios y un período de especulación financiera”. Es por ello que las mayores posiciones de su cartera internacional siguen siendo compañías relacionadas con las materias primas: Compañía de Minas Buenaventura (metales preciosos) 10,6%, Cameco (uranio) 7,7%, Barrick Gold Corporation (oro) 6,8%, Consol Energy (carbón) 6,5% y Tullow Oil (petróleo y gas natural) 6,4%.  

Quién sabe si las materias primas en general (y el oro en particular) iniciarán en breve un superciclo alcista (como piensan en Azvalor) o incluso si el oro será el activo estrella de la próxima década tal y como esperan algunos analistas e inversores en base a la tabla inferior que refleja la “teórica” alternancia de rentabilidades entre la renta variable y el oro.

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(Fuente: Bull Markets)  

Pero teniendo en cuenta la disparidad de valoraciones entre ambos activos (la valoración de la renta variable estadounidense apunta hacia unas rentabilidades bastante reducidas en los próximos años), no sería extraño que ese “gap” de rentabilidad entre la renta variable y el oro comience a cerrarse en los próximos años.  

Comparativa de rentabilidad entre el S&P 500 y el oro en los últimos diez años

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Este artículo tiene 9 comentarios
Si se toma una comparativa más amplia la rentabilidad del oro está por encima del S&P, no por debajo...Ojo con los FI de metales preciosos que tienen ratios de volatilidad muy elevados y la relación ratio sharpe ridícula...
08/08/2019 15:55
En respuesta a Benjamín Palacios
Claro, todo depende del periodo que se abarque. A largo plazo, no hay nada que bata a la renta variable, pero a más corto plazo las MMPP pueden jugar un papel muy importante (y en ocasiones descorrelacionado).
08/08/2019 16:09
Es que el BCE ha destrozado el euro como depósito del ahorro y ahora la FED está empezando a hacer lo mismo con el dólar. Los bonos con intereses negativos son una aberración y también que los bancos te cobren por los ahorros (aunque por ahora solo a las empresas).
09/08/2019 07:49
En respuesta a Francisco Pérez Rodríguez
Complicada situación la que se presenta. Por eso no debería extrañarnos que a poco que se complique la situación, el oro se anote subidas todavía más importantes que las que ha conseguido hasta ahora. ¿Y por qué no una vuelta a máximos?
09/08/2019 08:19
El Oro está actuando como refugio en el momento de incertidumbre y con tipos de interés bajos.
Los bancos centrales aumentan el volumen de dinero circulante pero de momento el aumento de producción no ha provocado inflación y las recompras de acciones aumentan las cotizaciones de las acciones y el beneficio por acción. Un equilibrio perfecto que se rompería con un aumento del precio del petróleo. De momento la oferta y la demanda se regulan perfectamente.
Unas pocas empresas tecnológicas han tirado de los índices americanos hacía arriba (gran ponderación de las empresas de mayor capitalización) mientras que Europa lleva una largo lateral.
Desde que el Dollar no sigue el patrón oro este metal lo ha hecho muy bién , al contrario de Buffet estoy con Dalio en que hay que tener oro en cartera. .
En una década pueden pasar muchas cosas.
Ver GLD versus un ETF de deuda USD a corto plazo.
09/08/2019 21:37
En respuesta a Enric Vert
Yo también pienso que tener oro en la cartera es buena idea. No sólo por la rentabilidad que vaya a aportar, sino principalmente como cobertura ante las caídas de la renta variable.
10/08/2019 07:45
En respuesta a Jose Antonio Guerrero Sierra
Saber hasta donde puede llegar es complicado. Eso sí, como la situación de la guerra comercial no se arregle pronto, los inversores se van a poner muy nerviosos, lo que haría que el oro continuara con su escalada alcista.

Ahora bien, era mucho más atractivo x debajo de 1.200$, cuando nadie le prestaba atención. Ahora un 25% por encima es algo menos atractivo.
10/08/2019 18:36
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