Hace medio mes explicaba que durante el nacimiento de los mercados alcistas, es normal que se produzca la fase que denomino de "renovado optimismo", sin que ello suponga que ese nuevo optimismo preceda a un mercado bajista en la renta variable (ver artículo), tal y como parece que muchos interpretan.
En esta fase de renovado optimismo las cotizaciones suben con fuerza, los flujos de fondos hacia renta variable tienden a dispararse y algunos ratios de sentimiento alcanzan niveles elevados. Esto confunde a muchos, pero es normal que durante el desarrollo de un mercado alcista, especialmente de un mercado que está naciendo, los alcistas muestren la patita de vez en cuando y se produzcan esos repuntes de alegría.
Como digo, todas esas medidas históricamente no han sido capaces de pronosticar que el mercado alcista vaya a terminar, si es que la economía sigue creciendo (lo que ocurre actualmente), pero sí tienden a preceder a que el mercado corrija en el corto plazo. Nada grave, simplemente una corrección de mercado de entre el 7% y el 15%. Un reseteo saludable antes de seguir el camino al alza si los fundamentales macroeconómicos siguen mostrándose favorables.
Esta misma idea la podemos entender, ya no desde una observación del sentimiento inversor en su contexto histórico, sino incluso simplemente observando la evolución de las cotizaciones.
Sin contar el caso actual, el selectivo S&P 500 ha repuntado un 50% en los últimos doce meses en sólo 4 ocasiones en los últimos 40 años. Si vemos los casos pasados, nos encontramos con que 2 ocasiones se dieron al comienzo de dos mercados alcistas, en 1983 y en 2010, y que las otras 2 se dieron durante el enérgico mercado alcista de los años noventa (todos los gráficos son de Urban Carmel).
Personalmente, desde un punto de vista cíclico, el año 2021 se parece más a 1983 y 2010 que a 1997 o 1998. Sí, las valoraciones del mercado son exigentes, en general, pero este no es el irracional mercado alcista de finales de los noventa. En todo caso, esta apreciación mía no es muy relevante. Lo importante es entender que cuando el mercado sube mucho, tal y como ha ocurrido durante los últimos doce meses, esto no es augurio de grandes caídas, aunque sí de un reseteo o corrección normal. En los 4 casos de los últimos 40 años, esto es lo que ocurrió:
En 1983 el mercado corrigió suavemente un -10%, y se mantuvo en un rango lateral durante 20 meses:
En los años 1997 y 1998, se produjeron correcciones del -6,17% y -14,24% respectivamente, con procesos laterales que duraron 5 y 7 meses en cada caso.
Y, finalmente, en 2010, con el mercado saliendo de la recesión de 2007-2009, el S&P 500 corrigió aproximadamente un 15% y se mantuvo en pérdidas durante 6 meses:
La primera conclusión que podemos sacar, es que sentir vértigo por las fuertes alzas de los últimos tiempos, no tiene sentido desde el punto de vista inversor. Los mercados financieros no responden a las leyes de la física. Lo que ha subido con fuerza no tiene que caer con fuerza. No existe la gravedad en los mercados, por mucho que los medios gusten de esas analogías ("caer como una piedra").
La segunda conclusión es que es normal que el mercado pueda anotarse esas rentabilidades en el corto plazo, especialmente si se sale de una recesión, tal y como ocurre hoy en día.
Y, en tercer lugar, lo que sí se puede prever como bastante probable, es que el mercado corrija algo y entre en una fase lateral durante algunos meses. Es normal, todo repunte del optimismo en el corto plazo tiende a moderarse. Por eso digo que, en las circunstancias actuales, una corrección sería algo sano y normal.
Ahora bien, en un mundo en el que la gente quiere ser muy alcista o muy bajista, pensar que el mercado va a cotizar en lateral en el corto plazo, no es una idea muy atractiva, pero lo cierto es que es bastante probable.
Por último, los alcistas deben tener en cuenta que normalmente no vale la pena dejar de ser alcistas para ser "lateralista", ya que este tipo de procesos laterales y correcciones se solucionan al alza y además no avisan cuando empiezan y cuando terminan. Hay más que perder que ganar tratando de intentar adivinar lo que hará el mercado en el corto plazo, que simplemente seguir comprados.
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Nota: Desde diciembre de 2020, soy gestor de inversiones en Gestión de Patrimonios Mobiliarios (GPM), una entidad española regulada ante la CNMV con el número 105. Para conocer mi estrategia de inversión "All Seasons Momentum" e invertir en ella, puedes seguir leyendo >aquí.
