Bolsa Europea: El pesimismo se amontona ... y eso es positivo

¿Euforia bursátil? ¿Optimismo rampante? ¿Burbuja?

Yo no sé que medios económicos leen quienes así opinan. Ayer en portada del Financial Times aparecía como noticia destacada el titular "triple conmoción para la economía mundial" (Triple shock for world economies).

Desde el punto de vista del sentimiento una noticia que aparece en portada es relevante ya que ha sido situada ahí por el editor porque probablemente es la noticia que mejor casa con la psicología y percepción de su público y, por tanto, será muy leída (principio: el público lee noticias que confirmen su visión del mundo).

Luego, si nos internamos en la pieza, se observa que no es que la economía mundial se enfrente a esa supuesta conmoción por eventos nuevos que nos lleven a un estancamiento o recesión global, sino que se trata de una pieza que enumera cosas que todo el mundo ya sabe y ha tenido tiempo de digerir o que son cosas antiguas que han perdido todo su impacto o que incluso han sido solucionadas:

Por un lado el referéndum escocés puede provocar cierta volatilidad especulativa, pero carece de capacidad para impactar los mercados ya que se sabe de este referéndum desde hace mucho tiempo y, lo más importante, incluso si ganase el independentismo la transición sería ordenada durante el transcurso de varios años. Serán británicos o escoceses pero no son idiotas del todo.

Luego, los otros dos factores mencionados son Oriente Medio y Ucrania. No es exagerado argüir que Oriente Medio ha sido un factor de inestabilidad desde que David tumbó a Goliat y que se trata del factor de inestabilidad más antiguo del mundo y que por tanto tiene una capacidad de impactar los mercados cercana a 0. Los terroristas de Estado Islámico puede que sean llamativos, pero no dejan de ser un grupo próximo a extinguirse cuando una coalición de 30 países les bombardee día y noche. 

Luego está Ucrania. Por lo que a mi respecta según mi entendimiento y leyendo las propias noticias publicadas por el Financial Times, en Ucrania las fricciones se han rebajado considerablemente al haber acordado los presidentes ucraniano y ruso un alto el fuego (técnicamente Putin dice que no ha negociado nada porque no estaba en guerra). 

¿Un falso alto el fuego? Yo creo que no. Simplemente ambos han llegado al final de la partida y tenían más que perder de seguir enfrentados: Rusia más sanciones y Ucrania más miseria y pérdidas militares. Nada es seguro, pero después de 9 meses de tensiones se ha producido un punto de inflexión. Esto de Ucrania son ya noticias viejas con 0 impacto en los mercados. De momento la Unión Europea ha frenado en seco la nueva ronda de sanciones a la espera de verificar si el alto el fuego se confirma.

La bolsa, como explica brillantemente Kenneth Fisher "no se mueve por expectativas sino por sorpresas". De esta manera (ya lo expliqué el otro día) cuando las expectativas se enfrían por un shock endógeno o exógeno que afecta a los participantes de un mercado, el margen para las sorpresas negativas es limitado y, sin embargo, el margen para las sorpresas positivas es elevado. 

Ahora muchos piensan que Europa está casi en recesión o directamente en ella. Esa es la expectativa, en mi opinión mayoritaria. Y puede que se cumpla y por ello estoy atento. Pero si no se cumple -en mi opinión lo probable es seguir creciendo- y empiezan en las siguientes semanas a acumularse sorpresas positivas, los mercados pueden seguir subiendo, tal vez de forma vertical. 

El pasado 18 de Agosto publiqué este gráfico en mi artículo ¿Está Europa entrando en Recesión? para ejemplificar la zona que separa el escenario recesivo del expansivo. Se trata de la bolsa de Milán (podía haber cogido cualquiera europea) que había caído un fuerte 17% desde máximos cíclicos. 

Y desde mínimos de agosto ha rebotado hasta un 13%:

Ese rebote del 13% ha venido dado por tres factores principales: un exceso de sobreextensión bajista (1) y las sorpresas bursátilmente positivas de nuevos estímulos por parte del Banco Central Europeo (2) y el anuncio del alto el fuego en Ucrania (3). 

Hasta los primeros días de agosto el pesimismo se había acumulado y desde entonces se han sucedido sorpresas positivas que han elevado el tono de los mercados. No obstante, el pesimismo sigue bien enraizado como muestra el principio de este análisis y, por tanto, el margen para aún más sorpresas positivas se mantiene elevado y por eso soy optimista. Creo que pueden darse fluctuaciones ya que la bolsa fluctúa, pero que el camino a recorrer es al alza.

Me puedo equivocar, como no. Si, por ejemplo, el MIB (el índice italiano) rompiera el soporte de los 18.885 puntos me preocuparía, porque entonces tendría que admitir que el mercado estaría cayendo más allá de lo que una simple expectativa pesimista sugeriría.

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