¿Quién dijo que la Renta Fija no fuera volátil? Varios fondos “seguros” cayeron con fuerza ayer

30 de mayo 2
Editor Jefe de inBestia. Profesor en el Centro de Estudios OMMA y el Título de Experto en Bolsa y Mercados de la Universidad de Alicante.... [+ info]
Editor Jefe de inBestia. Profesor en el Centro de... [+ info]
5º en inB
5º en inB

Ayer no fue un día lo que se puede considerar normal en los mercados. Los movimientos en algunos activos fueron de gran magnitud, de hecho en algún caso con pocos precedentes históricos. No me refiero a la caída de algunos índices bursátiles o sectoriales como el de los bancos, sino a los movimientos de la deuda italiana de corto plazo (2 años), como contó Hugo ayer. En sentido inverso, la deuda alemana y, también, la americana vivieron una subida en precio notable, es decir, una fuerte caída de la rentabilidad.

Lo que sucedió es que los inversores vendieron en masa la deuda italiana y se refugiaron en la deuda alemana o americana, que suele funcionar muy bien en momentos de fuerte aversión al riesgo. Como escribía ayer Antonio Rico, gestor del fondo Baelo Patrimonio, el Bund alemán tiene la cualidad de servir como activo descorrelacionado de la bolsa, lo que aporta una diversificación interesante en días como el de ayer.

Este buen comportamiento de la deuda alemana y americana (consideradas como refugio) y mal comportamiento de la italiana (con efectos contagio sobre otros países “periféricos”) y otros segmentos de mayor riesgo dentro de la RF, sentó muy mal a algunos fondos de renta fija, a quienes les pilló con el pie cambiado. De hecho, el posicionamiento de estar largo en deuda periférica y corto en deuda alemana era relativamente extendido entre algunos gestores de renta fija desde hace algún tiempo. Otros gestores también han utilizado el short bund ya sea como cobertura en una estrategia de renta fija corporativa o como una posición adicional en la que tratar de ganar dinero en fondos mixtos dados los tipos ultrabajos de la deuda alemana.

Pero quienes probablemente hayan sufrido más de los movimientos de ayer han sido dos fondos muy populares en el mundo de la renta fija, como son el Janus Henderson Global Unconstrained Bond Fund, del afamado gestor Bill Gross (ex-PIMCO) y el Carmignac Sécurité, del que una de las caras visibles es  Didier Saint-Georges.

El fondo de Bill Gross sufrió la peor caída diaria desde que tomó las riendas del fondo en 2014, cayendo un 3% y dejando las pérdidas en lo que llevamos de 2018 en el 6%. Éste es su gráfico:

10bBfko9ttxFyxgj0mhCggMH0FmDfHWBYYyq2We8_ElIODd0bmt1P-FdGYxAcHzGsPJYOa0tVe56TvGaYFC1C7mw0pNJXgX0JBPIwh6BO4eallMQc2edjVaYrWwoqUmdoBQWI8BV(Fuente: Financial Times)

Lo curioso es que, como señalan desde el FT, en sus principales posiciones no figuraba la deuda italiana, por lo que la razón de la fuerte caída está en otra parte. Quizá en su posicionamiento negativo en duración de la deuda americana, que refleja su idea de que los tipos de la deuda a largo plazo podrían seguir subiendo, lo que perjudicaría a los poseedores de esa deuda que no vayan a esperar a su vencimiento.

El caso del Carmignac Sécurité es más claro. Su posicionamiento era de largos deuda periférica y cortos deuda alemana, el cual había estado funcionando bien durante un tiempo, pero en apenas unos días ha visto caer su VL a niveles de 2016. Esto, en un fondo cuyo apellido es Seguridad, es destacable...

mq9xIZURx0lH3A3V-jdww_Q53-Nn0sEarPcN52cofu9qTHAliD6l1W3lBsZ9QPKOxiCjqr_cumbszx6QwqBZ9AKeV3fqdFIuStVvU7Djmj7dxWujIeb-0pquKDCWz27ZAXRpyxr0(Fuente: @BruceBondBanner)

Pero, quizá a diferencia del fondo de Bill Gross, la recuperación hoy del precio de algunos activos no será de mucho consuelo para el fondo de Carmignac, dado que según ha contado hoy Funds People, han reducido en posiciones largas sobre deuda periférica y cortado las posiciones cortas sobre el bund alemán. Un movimiento poco acertado (en clave del cortísimo plazo, ojo) a la luz del gran repunte de rentabilidad del Bund alemán hoy.

Estos movimientos pueden servir para recordar a los inversores que la renta fija, a pesar de su nombre, también tiene riesgo. De hecho, como muestra el siguiente gráfico (que compartió Niko), puede experimentar drawdowns similares a la renta variable en términos reales... y no hablamos de la deuda emergente, sino de la estadounidense:

1OPLNMj1kVWTafmpzMLA_SPwIPwOZFGvgDNdZmWX403xrAaugGMHZy5pi9-JzKD3W5QTQOLkwkEMAKeIs8pMUW3PwyOufQXcpEbpmvWNdES9_kCzH2MZ8gejZSYuVh_24Pz68q86

Como puso de manifiesto Meb Faber, incluso una audiencia como la suya en Twitter, que se presupone la mayoría son o profesionales de las finanzas o gente muy interesada en ellas, infravalora el drawdown (¿riesgo?) histórico de los bonos, yo el primero. En una encuesta en Twitter preguntó por esta cuestión:Pob2BtAKebK8p_YESMZrTbJWZL1zNxqVbN4qmy7V9edBH4ng64BWx4aPTAOdEiwb-aSIAgg4xYDYAMyW8Gs9CD95LOBI7mDG5JghhdD2s2IV8W5TkSaMWpecD-1fRsEphlY7JFWo

Como puede verse, lo de “yo el primero” no era falsa humildad, ahí se ve mi respuesta… que resultó ser equivocada, aunque fuimos mayoría (mal consuelo). La realidad es muy distinta, y solo el 20% de los 670 que respondieron, acertaron. Puede que el problema sea que solemos pensar en términos nominales, en lugar de en términos reales. Y esta diferencia en contextos de inflación muy moderada como las dos últimas décadas puede no parecer muy importante, pero en décadas como la de los 70s, es muy notable.

Otra cuestión importante a tener en cuenta por parte de los inversores es que el mundo de la renta fija es muy amplio. Los niveles de "riesgo" dentro de la RF pueden variar enormemente de un tipo de activo a otro. Por tanto, cuidado con utilizar equivalencias simplistas del tipo "RV=riesgo y volatilidad", "RF=escaso riesgo y volatilidad". Esta idea hay que tenerla especialmente en cuenta cuando uno se acerca a las categorías oficiales de fondos de inversión, que suelen caer en este error. 

Usuarios a los que les gusta este artículo:

Este artículo tiene 2 comentarios
Muy bien explicado Angel. El problema es de concepto o mejor dicho de descripción, pues se deberían llamar de Renta fija pero de valor variable, porque perder en un fondo de renta fija hay mucha gente que le cuesta entenderlo y se meten unos batacazos de aquí te espero.
30/05/2018 19:21
En respuesta a Zona de Bolsa
Totalmente. El término lleva a confusión, aunque tampoco es erróneo, simplemente hay que saber explicarlo, y los inversores/ahorradores deben dedicarle unos minutos a entenderlo...
Un saludo
30/05/2018 20:14
Escriba un nuevo comentario

Identifíquese ó regístrese para comentar el artículo.

Síguenos en:

Únete a inBestia para seguir a tus autores favoritos

Nube de tags

Post invitadoÁfricaemergentesPerspectivas 2013Sudeste AsiáticoIndonesiaInmobiliario USAETFsRecomendaciones de lecturaEmpleo USACuriosidades del mercadoHussmanQuantitative EasingPolítica MonetariaCiclospsicologíaChinaPeter LynchHistoriaAppleEventosMacro USABestinverBuffettPersonal investingFuturaMarketsEURUSDAsset AllocationMercados fronteraMercados emergentesRay DalioEntrevistas a gestoresPrediccionesManagementShareholder Value MaximizationJames MontierMárgenes empresarialesBeneficios empresarialesValue investingpsicología de los mercadosCréditoBalance 2014Mi posicionamientoEntrevistasMercados financierosDraghiDeflaciónCoyuntura económicaUFM Market TrendsEspañaIbex 35EleccionesEstadísticaBrasilEWZIndiaburbujahoward markscoyuntura EspañainformemacroeconomíaBonsai CapitalValoracionesMomento de mercadoTecnologíaS&P 500CAPEPERGestión activaGestión pasivaJack BogleWarren BuffettEstrategias de inversiónEntrevistaPresentaciónEUR/USDBanco Central EuropeoTrumpEstados UnidosdólarDivisasEuroAnálisis divisasDiferencial de tipos de interésYellenBCEReserva FederalEurozonaInflaciónAnálisis macroiPhoneValentumTrue ValueFondos de inversiónEnrique GarcíaCartera ValueAnálisis fundamentalCiclo económicoEscuela AustriacaBolsa estadounidenseBolsa europeaGestión de fondosValoración de empresasTendencias sectorialesSelección de valoresTipos de cambioDatos macroTipos de interésMetavalorBolsa españolaJosé Ramón IturriagaOkavangoBBVA BolsaRV EspañaPremios CitywireSpanish OpportunitiesMedios de informaciónLuis BononatoGlobal Allocation FIGlobal MacroAnálisis fondoscrisis Eurozonacrash 2008burbuja Renta FijaRichard ThalerDaniel Kahnemaneconomía del comportamientofinanzas del comportamientoRobert ShillerPremios nobel de economíaConsejos de bolsa gurísRazones para venderLecciones del mercadoBen Carlsonmercados alcistasSobrevaloración del mercadoIndicador de BuffettMetavalor InternacionalMetagestiónIWGRegusBrexitBolsa británicaUmanisTenbaggerAlejandro EstebaranzJosé Luis Benitosmall cap francesaEconomía españolaAnálisis macroeconómicoProceso independentistaCataluñaFinanzas personalesErrores ahorradoresPerfil ahorrador españolPoner dinero a trabajarCaterpillarEconomía estadounidenseValores cíclicosActividad industrialEconomía globalConstrucción globalSector energéticoSector mineroPrincipales movimientos fondos valueQiwiTalgoTécnicas ReunidasPaypalKeck Seng InvestmentsBorr DrillingAnálisis técnicoCarlos DobladoFundamentos del análisis técnicoElon MuskTeslaFlujo de caja libreCoche eléctrico autónomoSector automovilísticoiPhone XResultados financieros AppleiPhone 8Planes de pensionesArtículos didácticosBack to basicsBanca comercialFrancisco García ParamésCobas Asset ManagementTeekay CorporationTeekay LNGIdeas de inversiónTransporte marítimoSector automóvil europeoBMWDaimlerVolkswagenPeugeotRenaultMagallanesApuestas sectorialesFabricantes de cochesXavier BrunIván MartínVolatilidadCaídas del mercadoRiesgos de colaBofA Merrill Lynch Global Fund Manager SurveyErrores en fondos de inversiónError ahorradoresMarc GarrigasaitKoala Capital SicavPanda Agriculture & Water FundJapan Deep Value Fundsmall caps japonesasValor en JapónSector agrícola aguaGesiurisGestores de inversionesGestión del riesgoJeremy SiegelSiempre-alcistasPredicciones bursátilesTecho de mercadoMercado alcistaApocalipsis retailSector distribución minorista tradicionalAmazonWalmartCrecimiento comercio onlineDeath by Amazonretail apocalypseETF bajista retailBuscadores de valorPronósticos 2018Urban CarmelAnalistasPrevisiones bursátilesDatos macroeconómicosSentimiento bursátilRentabilidades esperadasCiclo presidencialPatrones estacionalesSalvador MasFinametrixGestión de activosFintechMiFID2Regulación fondosPlataforma BMEAllfundsInversión en fondosAversión al riesgoAhorro en EspañaEfectivo y depósitosRenta variableRenta fijaBancosBBVA Asset ManagementAbante PangeaAlberto EspelosínSmart Social SicavAntoni FernándezEstrategias bajistasGestión de autorGestores activos españolesEntrevistas a inversores particularesInvertir en bolsaMagallanes Value InvestorsFondos value investingGestoras valueModa value investing en EspañaOportunidades sectores bursátilesMarket timingErrores inversoresComprar y venderSuscripciones netas fondosSector inmobiliarioDiversificaciónCriterios selección fondosInversión a largo plazoGestión activa y gestión pasivaIWG plcWeWorkBrookfield Asset ManagementAdquisicionesLegendarios short sellersLecciones de inversores bajistasJim ChanosRobert W. WilsonInversores legendariosAVE Arabia SaudíAVE La Meca - MedinaConsorcio español Al ShoulaCapital RiesgoInversión macrotendenciasFidelity Magellan FundBehavior gapFondo de Peter LynchDavid EinhornGestores de hedge fundGreenlight CapitalEquam Global ValueEquam CapitalReseña de fondosAlejandro MuñozJosé Antonio LarrazGregorio GiménezInversor macroAryztaBill MillerMiller Value PartnersLegg Mason Capital ManagementLegg Mason Value TrustAlpha Plus GestoraSantalucía gestiónMikel Navarro Antonio Manzano Beltrán PalazueloInversión fundamentalTelefónicaAlpha Plus IbéricoSantalucía EspabolsaOptimismo bursátilMomento macroeconómicoDividendosIbex 35 total returnMCIM Capital OpportunitiesCorrecciónCorrección del mercadoComportamiento fondos de inversiónBuy and HoldBuy & Hold Gestión de activosImportancia de la divisaJorge Ramón MuñozCriptodivisasInditexH&MJohn HuberSaber Capital ManagementLecciones de grandes inversoresError inversorazValorMaterias primasBolsa de CanadáEmpresas canadiensesTamaño gestión de activosReflexionesComportamiento del inversorSector energíaPetróleoSector tecnológicoNasdaqFAANGEuforiaCurso Bolsa ZeroInversión globalOportunidades de inversiónCurva de tiposCurva de rendimientosPrecio del oroazValor InternacionalMineras de oroActivo refugioOroFlow TradersUranioMacroazValor IberiaazValor Asset ManagementBerkshire HathawayThird Avenue Value FundMichael HasenstabArgentinaFranklin TempletonTempleton Global Bond FundTempleton Global Total ReturnEconomías emergentesSector shippingJavier RuizHoros Asset ManagementBill GrossCarmignac SécuritéBancos europeosBancos americanosDeutsche BankPaciencia
Publicidad