Perspectivas de Bestinver para el 2º trimestre de 2013

8 de mayo, 2013 4
Redactor de contenidos en inBestia
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Como cada trimestre, los gestores de Bestinver remiten a sus clientes una carta en la que expresan su visión del mercado así como los últimos movimientos realizados en cartera. Como ya sabréis la mayoría de vosotros, a pesar de que gestionan varios fondos, su actividad se puede resumir en una cartera ibérica (España y Portugal) y una cartera internacional. Los fondos no son más que mezclas, en diferentes proporciones, de ámbas carteras. Sin más preámbulos, os dejo con las perspectivas que manejan para la cartera ibérica y para la cartera internacional.

CARTERA IBÉRICA (ESPAÑA Y PORTUGAL)

"El valor liquidativo de nuestra cartera ibérica subió un +4,4% durante el primer trimestre de 2013. El índice de referencia (70% IGBM y 30% PSI) cayó un -1% (un -3,2% el Indice General de la Bolsa de Madrid y un +4,0% el Portguese Stock Index).

A largo plazo, la rentabilidad anual de la cartera ibérica en los últimos 5 y 10 años ha sido el +0,2% y +11,8%, respectivamente. Esta rentabilidad anual fue superior a la del índice en un 9,7% y un 8,2%, respectivamente. Desde su inicio en 1993 la cartera ibérica ha generado
una rentabilidad anual del 15,3% hasta el final de marzo de 2013, que compara con un 6,6% anual del índice de referencia.

Durante el primer trimestre de 2013 la valoración agregada del fondo ha bajado un -1,1% hasta €76. Este retroceso se ha producido, fundamentalmente, por los acontecimientos acaecidos en Pescanova que, aunque todavía pendientes de dilucidarse, apuntan a un caso
de falsedad contable en cuanto a la verdadera cantidad de pasivos (financieros y otros) atribuibles al grupo. Al cierre de marzo valorábamos la compañía al último precio de cierre de mercado, pero ya en abril, tras el anuncio del concurso, hemos decidido otorgar un valor residual de
€1 por cada acción de Pescanova. Entre las malas noticias, aunque con un impacto casi insignificante, cabe también destacar el pre-concurso de acreedores de Hullera Vasco Leonesa, afectada por la crisis general en España y particularmente en el sector eléctrico. Otras compañías en que hemos reducido ligeramente la valoración están Arcelor Mittal, Portugal Telecom y Catalana Occidente. Y entre los incrementos, destaca Laboratorios Almirall, gracias al buen comienzo de su nuevo producto para indicaciones respiratorias.

La cartera nacional cotiza a un PER de 7,9x, con un potencial de revalorización del 90% y una relación precio / valor de 53 céntimos por cada Euro de valor objetivo."

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CARTERA INTERNACIONAL

"El valor liquidativo de nuestra cartera global ha subido un 9,7% durante el primer trimestre del año 2013. El índice de referencia MSCI World (Morgan Stanley Capital International) subió un 10%.

A largo plazo, la rentabilidad anual de la cartera global en los últimos 5 y 10 años ha sido el 9,5% y 15,0%, respectivamente. Esta rentabilidad anual fue superior a la del índice en un 5,2% y un 10%, respectivamente. Desde su inicio en 1998 la cartera internacional ha generado
una rentabilidad anual del 10% hasta el final de marzo del 2013, que compara con un 1,9% anual del índice de referencia.

Algunas de las compañías que mejor se han comportado en este primer trimestre son Exor (+30%), en parte gracias a la propuesta de igualar las acciones preferentes a las ordinarias, Thales (+26%), Swatch (+22%), Dassault Aviation (+20%) o Willis (+18%), subidas todas ellas
apoyadas en la buena evolución de sus negocios.

Durante el primer trimestre de 2012, sin embargo, la valoración agregada del fondo se ha mantenido básicamente estable en € 44,85.

La cartera internacional cotiza a un PER de 8,7 con un potencial del 72%. Es decir, la relación precio / valor en Bestinver Internacional es de 0,58, lo que implica estar pagando 58 céntimos por cada euro (de valor estimado por Bestinver) del fondo."

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A continuación os dejo los diversos artículos que hemos ido publicando bajo la etiqueta "Bestinver", que seguro os resultan de interés:

18 abril 2013: Los díez magníficos de Bestinver (aquí)
30 marzo 2013: Bestinver apuesta por Iberdrola (aquí)
14 marzo 2013: Conferencia de Álvaro Guzmán de Lázaro en Forinvest (aquí)
07 marzo 2013: Bestinver se reconcilia con Telefónica (aquí)
18 enero 2013: Bestinver, Value Investing y Escuela Austríaca de Economía (aquí)
04 enero 2013: ¿Cómo invierten desde Bestinver? (aquí)
11 diciembre 2012: Entrevista a Álvaro Guzmán de Lázaro en el Instituto Juan de Mariana (aquí)
04 diciembre 2012: Entrevista a los gestores de Bestinver en Value Investor Insight (aquí)

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Este artículo tiene 4 comentarios
Interesante: hace 5 años que no sube el Valor Objetivo de la cartera internacional.

En el suelo de 2008, el potencial de revalorización era del 340% y ahora es del 72%, nivel más bajo desde que empezó la crisis, y a niveles de años 2006-2007, es decir, ZONA DE TECHO de mercados. Normal que Bestinver esté mirando más hacia la cartera ibérica....

año valor valor
liquid. objetivo potencial
jun-2006 19 32,5 71%
jun-2007 22,5 38,3 70%
dic-2007 18,9 41,2 118%
dic-2008 10,5 46,4 342%
dic-2009 18 43,7 143%
dic-2010 22,6 46,5 106%
dic-2011 20,4 47,9 135%
dic-2012 23,8 44,8 88%
dic-2013 26,1 44,9 72%

¿No os entra un no sé qué al verlo de ésta manera? Para mí ésto es un dato claramente bajista.......... y coherente con mi escenario de largo plazo, donde no espero grandes rentabilidades en mercado USA (e internacional por extensión), tal y como expuse en el post sobre el cóctel explosivo USA.

http://inbestia.com/blogs/post/un-coctel-explosivo-en-eeuu-dos-indicadores-cuyo-efecto-combinado-invita-a-la-maxima-cautela

SALUDOS.
08/05/2013 12:55
Yo no creo que sea un dato bajista ni mucho menos. La argumentación que ellos ofrecen para esto (el valor objetivo se haya mantenido y no subido) es que se centran solo en compañías de alta calidad (medida en términos de ROCE y con fortísimas ventajas competitivas).

Esto hace que entren en valores con menor recorrido alcista pero con mucha más seguridad. Es decir, ahora mismo buscan negocios muy buenos a precios razonables, no como antes que buscaban negocios normales con fuertes descuentos... Se trata de un giro hacia la calidad de las compañías.
08/05/2013 12:59
Interesante argumento, me parece muy correcto, aunque aún así... me gustaría saber cuál es el impacto de ese "giro hacia la calidad".

En vista de que mi tabla no sale bien, y que quería poner también un gráfico que recoja todos esos datos, he escrito un breve post con mi opinión y conclusiones al respecto:

http://www.inbestia.com/blogs/post/el-mercado-no-esta-barato-segun-evolucion-del-potencial-de-revalorizacion-carteras-bestinver

Es interesante destacar lo atractivo que está el mercado ibérico respecto al internacional...

Saludos.
08/05/2013 14:01
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