Para generar valor en la gestión hay que batir al mercado, lo cual no es nada fácil (la inmensa mayoría de gestores e inversores se quedan muy lejos de la rentabilidad de los índices). También se puede aportar valor reduciendo la volatilidad y los drawdowns (rachas de pérdidas), o haciendo una mezcla de ambos, mejorando el ratio rentabilidad / riesgo (entendiendo riesgo por volatilidad).
Un inversor tiene dos posibilidades: comprar un fondo, o invertir por su cuenta. En ambos casos, hay obstáculos.
Invertir en fondos.
La ventaja de invertir a través de un fondo es que no pagas impuestos cada año, sino solamente al final, cuando retires el dinero. Y esto es una gran ventaja, porque puedes capitalizar a largo plazo ese plus de rentabilidad anual. Es una diferencia que parece pequeña a corto plazo, pero es enorme a largo plazo (ver gráfico más abajo).
El inconveniente de hacerlo a través de un fondo es que pagas una comisión de gestión, que igualmente parece "poca cosa", pero a largo plazo puede llegar a representar una enorme cantidad de dinero. El gestor del fondo tiene que ser capaz de batir al mercado una vez descontada la comisión de gestión.
Invertir por tu cuenta.
La ventaja de invertir por tu cuenta es que te ahorras la comisión de gestión (ver gráfico más abajo para valorar el impacto a largo plazo).
El inconveniente de invertir por tu cuenta es que tienes que pagar impuestos cada año. Así que debes batir al mercado después de impuestos. Si pagas un 25% de impuestos, significa que solo te vas a quedar con un 75% del beneficio que has generado año a año. Y ese 75% debe ser todavía superior a la rentabilidad del mercado. Cuidado, porque eso no significa que tengas que obtener un 25% más de rentabilidad que el mercado: en realidad tienes que obtener un 33% más de rentabilidad que el mercado para neutralizar el efecto de los impuestos anuales a pagar: si el mercado gana 100, tú tienes que ganar 133,33 porque Hacienda se quedará con un 25% de esa cantidad, que son 33,33.
Batir al mercado neto de comisión de gestión o de Impuestos
En el siguiente gráfico comparamos la evolución de un capital al 5% vs 7% anual: ese 2% de diferencia anual puede ser tanto los impuestos a pagar (en caso de gestión particular), como la comisión de gestión (en caso de gestión vía fondo de inversión). Así que en ambos casos hay que conseguir recuperar ese 2% extra, generando como mínimo ese valor añadido que justifique ese "sobrecoste" (comisión de gestión o impuestos). De lo contrario, es mejor comprar un fondo pasivo con comisiones tan bajas como un 0,15%, que nos garantice obtener prácticamente la rentabilidad del mercado.
Por supuesto, nos falta hablar de otra cosa muy importante: la volatilidad y los drawdowns (rachas bajistas). Algunos fondos (muy pocos) baten claramente al mercado a largo plazo (comisiones incluidas), y podemos plantearnos invertir en ellos para batir al mercado, con todas las ventajas fiscales además. Pero tenemos que estar dispuestos a aceptar rachas bajistas incluso superiores al 40%, puesto que casi todos los fondos que baten al mercado a largo plazo, lo hacen con amplios drawdowns. Incluso Warren Buffet ha sufrido varios de esos drawndows brutales a lo largo de su carrera.
El primer objetivo de mi Servicio de Estrategias y Cartera de Opciones aquí en inBestia es obtener una volatilidad y unos drawdowns (rachas de pérdidas) muy inferiores a los del mercado. De forma orientativa, me pongo un objetivo de volatilidad del 10% (frente al 15% aprox de la bolsa, según mercados y regiones), y un drawdown máximo del 15% (aplicable a crisis históricas tan extremas como la del 2008-09 cuando el Euro Stoxx 50 llegó a caer un 60% desde máximos). Estos objetivos están en la línea de los números del Euro Stoxx PutWrite.
El segundo objetivo es obtener la mayor rentabilidad posible en base al objetivo primero de volatilidad y drawdown. Es por lo tanto un objetivo abstracto, y prefiero que sea así. Según la teoría financiera, menor volatilidad y menor drawdown significa menor rentabilidad. Por lo tanto, el objetivo de rentabilidad debería ser inferior a la rentabilidad del mercado.
No me preocupa más que eso poner un objetivo de rentabilidad en números, puesto que nunca lo he hecho para mí mismo, y en la Cartera de Opciones no hago más que reflejar mi operativa personal. Obtendré la rentabilidad que el control de la volatilidad y los drawdowns me permitan, en combinación con mis análisis y escenarios de mercado. Si puedo batir al mercado, obtener una rentabilidad positiva y hacerlo con menos volatilidad y drawdowns, mucho mejor. Lo que diga la teoría financiera me parece totalmente secundario.
En el próximo post repasaré los tres primeros meses de vida de la Cartera de Opciones, analizando los resultados. Son tres meses movidos, donde hemos tenido ya dos fases bajistas y una lateral. Personalmente estoy satisfecho con mi gestión de la fase correctiva, aunque hay dos motivos por los que considero que realmente no hay nada que destacar:
1- que el período de observación (3 meses) es ridículamente bajo, y
2- que estamos en negativo, lo cual no es nada confortable para todos los suscriptores, cuyo sufrimiento comprendo y respeto totalmente.
Mi labor es centrarme en el proceso (qué hacer y cómo hacerlo), y dejar de lado cualquier tipo de sentimiento y emoción, tanto si son para bien como si son para mal.
El próximo viernes empieza la 7ª EDICIÓN DE MI CURSO ONLINE DE ANÁLISIS TÉCNICO. Pincha aquí para ver el temario e inscribirte.
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