¿Está naciendo un Nuevo Mercado Alcista en las Bolsas? Perspectiva Técnica

En el último año y medio la bolsa europea ha sufrido un mercado bajista, que comenzó cuando c̶a̶s̶i̶ nadie se lo esperaba: al iniciarse el programa de compra de activos por parte del Banco Central Europeo.

Con este nuevo engaño al pensamiento convencional se ha demostrado -por enésima vez- que lo que todo el mundo sabe no suele tener mucho valor, y que además, los programas de compra de activos por parte de los bancos centrales no hacen que los mercados asciendan, tal y como muchos consideran, o al menos consideraban.

Lo cierto es que ha tenido lugar un mercado bajista aún a pesar de no producirse recesión económica alguna. Esto es inusual ya que los mercados bajistas, donde los índices descienden un 20% durante más de 6 meses, suelen estar provocados por recesiones económicas. No ha sido el caso, no es frecuente y no era probable que ocurriera así, pero a veces pasa.

La siguiente tabla de JP Morgan muestra los 10 últimos mercados bajistas de la bolsa americana desde 1929. 8 de ellos ocurrieron a la vez que una recesión económica. Es decir, el 80% de los mercados bajistas se producen por recesiones y el 20% restante por otras circunstancias que impactan los mercados.

Después de la fugaz y fuerte corrección bursátil a principios de año, y dado que no esperaba recesión económica en los siguientes meses, seguía pensando que lo normal era que se produjera una recuperación relativamente rápida. Pero no ha sido así y, el pasar de los meses, lo único que ha intensificado es la sensación de que es un mercado bajista en toda regla: un mercado que no recupera de forma rápida, que potencialmente está formando una estructura de "suelo" bastante prolongada en el tiempo. Un mercado en el que parece que los precios por fin van a 'arrancar' al alza para, enseguida, darse la vuelta en un nuevo giro y seguir en situación de mercado bajista.

Entre el derrumbe bursátil de octubre de 2008 y el suelo de marzo de 2009 pasaron 5 meses de violentos movimientos y oscilaciones, hasta que por fin las bolsas comenzaron a estabilizarse. Entre 2011 y 2012, durante un año y medio, las cotizaciones europeas no consiguieron estabilizarse hasta que por fin llegó junio de 2012.

Y ahora, ya con un buen tiempo de caídas a nuestras espaldas, aunque falte el elemento económico-recesivo, la sensación es parecida a la de los dos últimos mercados bajistas: año y medio de retrocesos, lo cual es un periodo propio de mercado bajista, amplias oscilaciones en los precios que no terminan de arrancar y, por supuesto, esa sensación de desidia general, aunque en este caso es notablemente menor que en 2008 o 2011.

En cualquier caso, todo se puede resumir en que los mercados oscilan y que es imposible estar en el lado correcto de todas las oscilaciones. Es inevitable. Y también se resume en que agua pasada no mueve molino y lo único que importa es el siguiente evento del mercado, qué es lo que ocurrirá en los próximos 12, 24 y 36 meses.

En las últimas semanas he hablado de que en el medio plazo (1-3 años) diferentes medidas de sentimiento se están mostrando pesimistas, lo cual es típicamente alcista en ese medio plazo; y que diferentes señales técnicas de medio plazo se han activado, siendo un buen indicio de que nos encontramos de nuevo en un mercado alcista, tanto en Europa como en EEUU -no olvidemos que la renta variable de Estados Unidos ha cotizado en lateral todo este año y medio-.

Luego, sobre la situación macroeconómica, hay más claroscuros que nunca en los últimos años, pero la realidad es que oscuros siempre hay entre los claros y, lo que importa, es que a día de hoy esos claros o signos macroeconómicos positivos son la gran mayoría. Además, algunas notas negativas que había en la economía norteamericana, en mi opinión, se han moderado a mejor.

Y finalmente, aparte de sentimiento, señales técnicas de medio plazo y situación macroeconómica, otros mercados de los que he hablado últimamente, y que sirven para determinar si se está en una fase de asunción del riesgo -risk on- o de aversión -risk off-, efectivamente parecen haber dejado atrás la fase de aversión al riesgo por una nueva de apetito por el mismo.

Digo "parecen" porque aún siendo un movimiento prometedor, solo es un movimiento inicial y hay que estar vigilantes ante la posible vuelta y trampa alcista que siempre puede darse -así de pesados son los mercados bajistas-.

Tomemos como ejemplo el tipo de cambio del Euro/Yen. Como expliqué recientemente, un inversor en bolsa europea no quiere ver un yen apreciarse (cruce Euro/Yen declinar), porque el yen se aprecia cuando se percibe riesgo a nivel global. La buena noticia es que el cruce Euro/Yen ha roto la tendencia bajista iniciada a principios de 2015 e incluso ha superado el rango de los últimos 5 meses, lo cual es un buen principio para poder considerar que se está abandonando el mercado bajista.

En mi opinión, el Euro Stoxx 50 -panel superior anterior gráfico- tiene más probabilidades de superar resistencias que en intentos anteriores,porque el Yen japonés -panel inferior- se está replegando. Obviamente, no hay nada predeterminado y una recaída del Euro/Yen por debajo de 116 nos debería alertar de una probable trampa alcista en caso de que el Euro Stoxx 50 consiga superar los 3.100 puntos.

Todos estos elementos apuntan a probabilidades alcistas. Ahora está por ver si las cotizaciones acompañan, porque al final los precios son los que tienen que moverse. Veamos algunos gráficos para entender la situación actual y saber dónde se estaría confirmando el escenario alcista, esa nueva tendencia primaria al alza.

El Stoxx Europa 600, muchas veces mencionado también como Euro Stoxx 600 para dar a entender que visualizamos el índice en euros, es un buen índice para realizar análisis, por ser amplío y estar bien diversificado.

La imagen es clara: hay una resistencia en los 350 puntos, aunque sería más justo decir que hay una zona de resistencia entre los 343 y 350 puntos, un nivel donde han fracasado todos los intentos alcistas del año 2016. Desde hace dos meses y medio el índice cotiza a la baja de forma moderada, siempre sin superar la directriz bajista iniciada en 2015. Superar los máximos de la última semana, supondría quebrar al alza el canal bajista de estos dos últimos meses, un evento técnico positivo y que debería llevar a la quiebra al alza de los 350 puntos y por fin superar el rango de los últimos 10 meses.

En el Euro Stoxx 50 ocurre prácticamente lo mismo. Aquí me centro en el rango de casi todo este año 2016. Si este es un mercado alcista y por fin quiebra al alza para desarrollar una tendencia primaria alcista, entonces la fecha de inicio habrá que datarla a finales del pasado mes de junio, tras el Brexit.

Observando la renta variable en EEUU, el S&P 500 que ha estado cotizando prácticamente un año y medio en lateral desde febrero de 2015, en los últimos 4 meses ha conseguido mantenerse por encima de los 2.120 puntos, con la excepción del día de las elecciones de EEUU que descendió brevemente por debajo del soporte -antigua resistencia-, formando un "throwback", que técnicamente es normal en una quiebra al alza de una resistencia.

Por último, el índice de pequeñas cotizadas de los Estados Unidos, el Russell 2000 ha tenido un ascenso parabólico en los últimos días, un ritmo de revalorización que típicamente suele darse al final de un mercado bajista -zonas amarillas)-. Es verdad que ocurrió en el año 2000 al inicio de un mercado bajista, pero ahora no venimos de un mercado alcista como en aquel entonces, sino de uno lateral-bajista, y por tanto, en principio es más probable que se trate de un genuino "arranque" al alza.

Esta es la situación técnica tal y como la estoy viendo. Los mercados parecen estar a punto de caramelo para confirmar la tendencia primaria alcista, pero lo tienen que hacer; tienen que superar esos niveles y que lo demás siga más o menos igual, especialmente que el Euro/Yen no decline por debajo de 116 yenes por euro de nuevo.

Uno podría ser escéptico y pensar que sí al final vamos a mirar las cotizaciones ¿para qué mirar la macro, el sentimiento u otros mercados? Por una sencilla razón.

Lo común es que una perspectiva puramente técnica es cortoplacista por naturaleza, mientras que observar el mercado desde la distancia, la historia y desde varios puntos de vista, te da una mayor perspectiva que te permite decidir si estar invertido durante años o no, en contraposición a estarlo solo unos días o semanas. Como decía Jesse Livermore, el gran dinero no se hace cogiendo 4 puntos en un mercado alcista, sino acompañándolo hasta el final.

Descargo de responsabilidad por conflicto de interés: el autor de este análisis está o puede estar invertido en los subyacentes e instrumentos mencionados a través del compartimento del fondo de inversión Renta 4 Multigestión / Ítaca Global Macro que asesora a través de su sociedad Ferrer Capital Management.