La aversión al riesgo continúa en los mercados: Octubre es un mes clave

Acaba de ser publicado el dato de las nuevas solicitudes de los subsidios por desempleo en los Estados Unidos, y el dato es positivo.

246.000 nuevas solicitudes es un mínimo de 42 años, pero más allá de números absolutos que no son importantes, la cifra es un 7,17% menor a la misma semana del año anterior, una evolución interanual en la que nunca se ha producido una recesión en los siguientes meses.

Este indicador es interesante porque es especialmente reactivo a los cambios en el ciclo económico norteamericano. Cuando se está en medio de una recesión, es de los primeros indicadores en señalar el clímax recesivo que dar lugar a la subsiguiente recuperación. Y en las entradas de las recesiones económicas, si bien no es especialmente adelantado, es lo suficientemente coincidente para alertar de peligro y poder evitar una parte de muchos mercados bajistas, de aquellos mercados bajistas provocados por recesiones económicas, los cuales son mayoría.

Ahora mismo, la media de 4 semanas -invertida en el siguiente gráfico por motivos didácticos-, muestra una evolución positiva del ciclo económico en EEUU. El S&P 500, más allá de las próximas semanas, lo probable es que siga la misma estela.

Es un dato macro positivo y la mayoría lo siguen siendo en EEUU, a pesar de que también hay algunas sombras importantes como señalaba hace poco Alejandro Coll en su artículo "La Calma Tensa".

De hecho, y precisamente no tengo fama de agorero, pienso que los bajistas cuentan con los mejores argumentos de los últimos 7 años. Creo que insuficientes aún, pero algunos de esos argumentos merecen respeto y cautela como no lo han merecido los argumentos bajistas en años anteriores.

Desde 2009, año en el que nació el presente mercado alcista de la renta variable estadounidense, prácticamente no ha pasado mes en el que no se pronosticara ampliamente la próxima caída bursátil, la próxima recesión, el próximo pinchazo de la burbuja y hasta el fin del capitalismo.

La última vez en la que casi todos los bancos de inversión se pusieron de acuerdo y recomendaron vender sin dudarlo, fue el pasado mes de enero (ver mi artículo Los Profetas del Apocalipsis). Desde entonces, a pesar de que la bolsa europea sigue lateral, muchas bolsas internacionales se recuperaron y, la americana en particular, ha alcanzado nuevos máximos históricos.

Todos estos años de predicciones equivocadas y ese último ejemplo magistral del "nadie sabe nada", demuestran que, más que contradecir el sentimiento, lo más importante es ignorar las opiniones de los demás. Seguir tus datos y tu método porque al final el proceso lo es todo.

En la actualidad los inversores en renta variable norteamericana, una vez más vuelven a mostrarse escépticos a pesar de los máximos históricos; y si la historia es una buena guía, cuando existe ese bajo sentimiento y la economía sigue creciendo, lo más apropiado es seguir siendo alcista.

Sigo teniendo predisposición alcista. Incluso en Europa donde las bolsas se encuentran en un mercado bajista no provocado por una recesión. Y el pesimismo de los demás refuerza esa predisposición.

Pero la predisposición ha de venir acompañada del "mensaje de la cinta", del comportamiento del mercado. La expresión "mensaje de la cinta", viene de que antiguamente se "leía" el mercado no mediante gráficos, sino como se podía entonces, con los datos telegrafiados que continuamente se actualizaban en una cinta de papel sin fin (el día del crash de 1929 siguió funcionando horas después del cierre del mercado).

En la actualidad, desde mi punto de vista, el mensaje de la cinta es feo. Débil y peligroso. Desde luego, el aspecto técnico del mercado es de las cosas que más rápidamente puede variar, ya que al fin y al cabo las emociones humanas puedes variar en cuestión de muy pocas horas o días. Pero a día de hoy hay debilidad y el mes de octubre tiene mala pinta.

Si observamos el Euro Stoxx 50, después de 10 meses cotizando en lateral, sigue sin poder superar resistencias. Y, si bien el tipo de cambio EUR/JPY parecía en los pasados días que avisaba de una posible nueva fase de apetito por los activos de riesgo, como la renta variable, ahora se ha dado la vuelta retomando la tendencia bajista iniciada en 2015.

El intento de este índice europeo por superar las medias de 200 y 50 sesiones, así como la resistencia que es antiguo soporte, ha sido rechazado de nuevo. Este tipo de rechazos suele generar bastante 'momentum' bajista, especialmente en este tipo de circunstancias donde la debilidad ya dura un buen tiempo.

El índice del sector bancario europeo, que lidera las caídas, muestra el mismo rechazo de ambas medias y además con una formación de doble de techo en el corto plazo.

Todo esto tiene bastantes papeletas para ser el inicio de un nuevo movimiento bajista. Y al menos invitan a la cautela extrema. Para ver las cosas positivas en esta ya tendencia bajista de año y medio, me gustaría ver los índices europeos o el sectorial bancario por encima del máximo de este mes, ya que eso significaría anular el patrón bajista.

Igualmente en EEUU, mercado y economía de la que hablábamos al principio, y que por influencia es el mercado más importante en términos bursátiles, parece estar desarrollando un mes de octubre que, como no se recupere súbitamente, tiene mala pinta.

El MACD mensual está girado a la baja a estas alturas del mes. Los pasados meses de agosto y septiembre cerraron planos y el comienzo de este octubre está dejando una "vela" que en conjunto está formando un patrón de aspecto muy bajista.

Toda esta debilidad técnica, especialmente viniendo de EEUU, país en el que por fin hay argumentos bajistas de calidad desde el punto de vista macroeconómico, obligan a la cautela extrema. Creo que este mes se van a decidir muchas cosas de cara a los próximos meses. El cierre será importante.

Descargo de responsabilidad por conflicto de interés: el autor de este análisis está o puede estar invertido en los subyacentes e instrumentos mencionados a través del compartimento del fondo de inversión Renta 4 Multigestión / Ítaca Global Macro que asesora a través de su sociedad Ferrer Capital Management.