El S&P 500 lleva mucho sin corregir un 5%. Pero lo más interesante es qué ocurre una vez una larga racha alcista termina

El mercado americano (y por tanto a nivel global) lleva mucho sin corregir. El pasado día 31 de julio se cumplieron 275 sesiones bursátiles sin que el S&P 500 retrocediera un 5%. Es decir, desde el mes de junio de 2016. Se trata ya de la cuarta racha más alcista en términos temporales como se puede ver en la siguiente tabla.

Como suele ser habitual en los mercados financieros, la paradoja es que, el que los mercados lleven tanto tiempo subiendo sin corregir, se vea como algo negativo ya que muchos opinan que "ha subido demasiado y tiene que caer" (paradoja porque normalmente en otros mercados el subir sin corregir se celebra como positivo de forma automática).

De esta preocupación yo mismo no estoy libre y he hablado de ello en las últimos meses. Sin embargo, es dentro de la preocupación por el hecho de que una corrección está por llegar, donde las opiniones divergen. Para unos, entre los que me encuentro, la falta de corrección solo es un detalle de corto plazo, una preocupación táctica. Pero para otros es signo de extrema complacencia, de que una crisis financiera está a punto de estallar.

Una simple búsqueda en Google Noticias muestra artículos recientes sobre esta idea de la extrema complacencia como antesala del peligro.

Los mercados son probabilísticos y no hay nada seguro en uno u otro sentido. Pero desde mi punto de vista, el que no haya habido una corrección durante más de un año en el S&P 500, no debería preocupar más allá del corto plazo. Si observamos los momentos exactos en las que todas las rachas de la tabla anterior terminaron, vemos lo siguiente:

Sí, el fin de esas rachas de ascensos del mercado sin correcciones, cuando llegaron, no fueron el signo de un cambio de tendencia. Más bien al revés. Una larga racha alcista que se interrumpe, tiene como probable que siga extendiéndose después del parón.

Para mi, en ausencia de información macroeconómica de importancia (signos adelantados de recesión en EEUU o desaceleración global) este es el escenario base. Cuando llegue la corrección mayor al 5%, lo probable es que la tendencia continúe hasta que el ciclo económico expansivo llegue a su fin.

Entre los que entienden que el mercado está en una fase de complacencia que de forma más o menos inmediata va a dar lugar a un mercado bajista o una fuerte corrección, arguyen elementos como la valoración, lo mucho que ha subido el mercado o lo baja que es la volatilidad.

Lo primero, la valoración de un mercado, es bien sabido que no señala nada de lo que hará el mercado al plazo de unos pocos años (1-3 años).

Lo segundo, las sobrecompra, ya hemos hablado a lo largo del último año que más que un peligro, es la marca genuina de un mercado alcista (como el mismo hecho de que no hayan correcciones de calado). El siguiente gráfico del Ibex 35 muestra cómo, lo que un alcista quiere ver, es un mercado en el cual se producen situaciones de sobrecompra (RSI mayor a 70), ya que la ausencia de esos puntos de sobrecompra es propio de un mercado bajista.

Y lo tercero, la baja volatilidad, no es predictivo de nada. La última vez que el VIX -el llamado índice del miedo- estuvo tan bajo como ahora, la bolsa no entró en un mercado bajista, sino todo lo contrario, estaba en el gran ciclo alcista de los años noventa.

De hecho, si nos fijamos en el gráfico anterior, vemos que las rachas de prolongación alcista del mercado sin corrección mayor al 5%, vienen en series. ¿Son estas rachas la marca propia de un gran mercado alcista de largo plazo?

No lo sé, me parece mucho aventurar, pero es una reflexión interesante. Personalmente, ante la ausencia de información más precisa de por qué el mercado alcista actual en EEUU debería acabar ya, prefiero seguir el escenario base que señala seguir siendo alcista a medio plazo.

Descargo de responsabilidad por conflicto de interés: el autor de este análisis está o puede estar invertido en los subyacentes e instrumentos mencionados a través del compartimento del fondo de inversión Renta 4 Multigestión / Ítaca Global Macro que asesora a través de su sociedad Ferrer Capital Management.