Brexit, viernes negro en las bolsas: una lección para la historia

24 de junio, 2016 47
Fundador de inBestia, desde el 7 de enero de 2019 gestor del fondo Esfera Team Trading FI, autor libro "El Inversor Global: inversión y... [+ info]
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Ha ocurrido. Estamos en medio de un crash financiero en múltiples activos alrededor del globo. Leerán muchas noticias y explicaciones a lo largo del día de hoy, así que no les aburriré con los detalles. Solo unas líneas y una reflexión.

Hace dos semanas los mercados declinaron fuertemente cuando las encuestas electorales comenzaron a mostrar que los partidarios del Brexit -la salida del Reino Unido de la Unión Europea- tenían serias probabilidades de ganar. 

En medio de la retirada de los inversores, y en un giro macabro de la historia el día 16 de este mes, un enfermo mental mata a la parlamentaria laboralista y pro-europea Jo Cox. Este asesinato cambia radicalmente el rumbo bajista de los mercados, al entender los inversores que lo que seguiría a continuación sería una marea de simpatía en favor de la causa pro-europea. 

Así, con esta nueva percepción y con la campaña electoral paralizada durante tres días, las bolsas y la libra esterlina ascendieron fuertemente descontado una victoria de la permanencia del Reino Unido en la Unión Europea, apreciación que se produjo incluso a un ritmo mayor al que se vio en el retroceso. El siguiente gráfico muestra el comportamiento intradía del FTSE 100, representativo de la bolsa británica.

La bolsa británica colapsa tras el Brexit

Con cada punto porcentual de imparable ascenso en las últimas sesiones, la narrativa se transformó en una en la que la victoria de la permanencia sería holgada ya que "los mercados no podían estar equivocados", o porque "a última hora los indecisos se volverían en favor del status quo" algo que suele ocurrir en votaciones en las que hay que elegir blanco o negro.

Sin embargo, todos estos días había algo que no entendía. El mercado subía y subía de forma vertical dando por descontado una victoria casi segura de la "Permanencia", pero las encuestas de forma sostenida hablaban de empate técnico, tal y como muestra el siguiente agregado de encuestas.

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¿Cómo podía estar dándose esta disparidad? ¿Son los mercados, el llamado "gran dinero", más inteligentes que las "encuestas de encuestas"?

Es cierto que desde las últimas elecciones generales británicas, en las que las encuestas no pudieron predecir la victoria por mayoría absoluta de los conservadores, muchos se han vuelto escépticos con los sondeos previos a las votaciones, pero ¿tanto como para dar la victoria casi por segura a la opción de la "Permanencia" cuando incluyendo el margen de error las encuestas hablaban de empate? 

Y la respuesta es que los mercados no son inteligentes, no saben más, cometen graves errores porque está compuesto de personas. Muchas veces aciertan, pero también muchas veces se equivocan siendo altamente ineficientes.

Y eso es lo que ha ocurrido esta noche. Al llegar los primeros resultados de las circunscripciones de Sunderland y Newcastle, los inversores se han visto sorprendidos por el fuerte margen de victoria que los "independentistas" lograban en Sunderland y la escasa victoria que los partidarios de la "Permanencia" lograban en Newcastle. 

Desde ese momento los inversores entraron en duda haciendo declinar la libra contra el dólar un 5% de forma instantánea y, poco a poco, según ha ido pasando la noche y la opción "independentista" se confirmaba como la ganadora, la libra esterlina ha llegado a declinar más de un 10% contra el dólar, una magnitud que ni siquiera se produjo en el miércoles negro de 1992 cuando George Soros y otros gestores apostaron contra la libra. 

El siguiente gráfico del Financial Times pone en contexto histórico el día de hoy. Sí, un viernes muy negro. 

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El siguiente gráfico muestra las probabilidades implícitas que se otorgaban a la opción del "Brexit" en los últimos días en las casas de apuestas -tan populares en el mundo anglosajón- y que esta noche han repuntado desde lo poco probable hasta lo cierto.

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Y es que esta es la lección: hay que tener cuidado cuando el mercado descuenta un resultado con mucha seguridad cuando hay elementos objetivos (las encuestas) que al menos ponían en duda tanta certeza.

En otras ocasiones será otro ejemplo, otra narrativa y otra desviación de los inversores con respecto a las probabilidades reales de que ocurra un evento o las probabilidades de que nos encontremos en un escenario determinado. 

Cuando el mercado se desvía demasiado con respecto a la realidad, hay que apartarse del mismo, ser cauteloso o incluso contradecirlo. Todavía recuerdo el día en que Lehman Brother iba a ser rescatado...hasta que no fue rescatado.

En los mercados no hay certezas y por tanto nunca hay que pagar por ellas. A esta hora con un voto escrutado del 85% la victoria del Brexit es un hecho.

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Aparte de la libra esterlina, las bolsas europeas amanecerán con fuertes caídas este viernes. Los futuros señalan que la bolsa alemana podría abrir con una caída del 9%, lo cual es una magnitud extraordinaria propia de un crash bursátil. 

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Es de esperar que las bolsas del sur de Europa amanezcan aún peor. En todo caso, a lo largo del día habrá muchos mensajes, intervenciones por parte de los banqueros centrales y todo puede ocurrir. Pero de momento es mejor mirar desde la barrera.

Descargo de responsabilidad por conflicto de interés: el autor de este análisis está o puede estar invertido en los subyacentes e instrumentos mencionados a través del compartimento del fondo de inversión Renta 4 Multigestión / Ítaca Global Macro que asesora a través de su sociedad Ferrer Capital Management.

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Este artículo tiene 47 comentarios
Yo creo que el mercado no estaba descontando el Bremain, sino igualdad en las encuestas. Estábamos aún por debajo del cierre de mayo en la mayoría de mercados y solo habíamos recuperado lo perdido, más o menos, cuando se empezó a dar más probabilidad al Brexit.
Si estuviesen descontando el Bremain, las bolsas habrían roto las resistencias importantes y la libra el 1,50 frente al dólar. Esa es mi opinión.

Ya lo veremos. Si estuviesen descontando el Bremain, la caíd se llevaría por delante en dos sesiones los mínimos del año. Creo que la diferencia entre Brexit y Bremain es de más de un 15-20%, pero esta diferencia sí es compatible con un empate y el Brexit.
En los mínimos nos veremos y sabremos qué pasará.
Muchas gracias por el madrugador artículo.
24/06/2016 06:01
En respuesta a Miguel Ángel Paz Viruet
Como siempre, es difícil estimar las probabilidades implícitas de un determinado evento, desde la cotización el mercado de acciones.

Según mi óptica, desde hace semanas "el mercado lo tenía ahí" pero hasta recientemente no se asustó de verdad y luego recuperó la confianza en la probable victoria en las últimas sesiones (esto lo estarían reflejando, por ejemplo, las más explícitas apuestas políticas de las casas de apuestas).

Yo creo que el mercado estaba confiando y los propios ascensos alimentaban esa confianza. Ahora, creo que también es verdad que el nivel de las cotizaciones de las últimas semanas se mantenía bajo sin arrancar y los yields sin subir porque el mercado lleva meses teniendo en cuenta esto. De momento aún se pueden salvar los soportes más extremos!
24/06/2016 13:11
Al final ha salido lo contrario a lo que esperábamos. En el plano social, eso nos indica lo mal que se siente la gente y cómo busca cualquier solución que le devuelva la esperanza, aunque sea errónea y les haga más daño que beneficio.
En el plano financiero, nosotros tras esperar las primeras convulsiones de los mercados, tendremos que ver cómo ha quedado todo y las oportunidades que habrán dejado.
La inversión es algo para toda la vida, y como tal, tendremos más de un momento como este en el que los mercados sobre actuarán.
Eso sí, en los primeros días la incertidumbre y el miedo no nos lo quita nadie.
Ánimo a todos en este día de contrición. Hagámonos compañía mutua mientras pasa lo peor.
24/06/2016 06:29
En respuesta a Andrés Corral Márquez
Creo que esa es la clave. Hay un proceso en el que amplias capas sociales están mostrando su descontento desde hace tiempo: Le Pen, Brexit, Trump, Podemos....
24/06/2016 13:12
En respuesta a Rafael Manzano
De momento ha cancelado el ataque a máximos con una envolvente bajista. No veo urgencia en comprar en EEUU si el Nasdaq no recupera el máximo reciente.
24/06/2016 13:15
el mercado europeo lo lleva haciendo infinitamente peor que USA. El Otro dia comente que no iban a haber diferencias, he visto mucho inversor fiarse de las casss de apuestas .... EEUU la bolsa caera pero como el euro dolar tambien se podra compensar.. es mas USA seguira siendo mas segura para invertir en estos momentos
24/06/2016 07:58
En respuesta a Juan A Beño Mateos
¿cómo acabará el día? ni idea
ahora mismo, mediodía en la península, hay muchos índices de divisas y bolsas en velas semanales de dojis con grandes sombras arriba y abajo y otros muchos que podrían acabar la semana igual, o sea, mucho ruido y el precio casi en el mismo sitio que hace una semana, no así en Nasdaq y Sp, veremos que pasa cuando abra el mercado americano esta tarde y según el cierre de hoy, te dejo la pregunta para luego ¿qué te sugiere?
24/06/2016 10:54
antiguo usuario
Y ahora que ? Yo gracias a mi caracter intradiario y cortisimo plazo me dá una gran capacidad de maniobra y estas cosas no me pillan,
En estas condiciones los comprados en estas situaciones lo que deben de hacer es cubrirse ante estas situaciones por lo menos que me quede como estoy, yo pienso que nunca hay que jugarsela y hacer apuestas,
El IBEX es bajista ... lo era antes y lo es ahora.
La que han liado las casacas rojas, los escoceses la van a liar y Irlanda ya aboga por la reunificacion,
La que ha liado Cameron ,
Si en el mundo hay buenos y malo , han ganado los malos ,
Los casacas rojas en el fondo son unos fascistas, los Hooligans es un producto de la educacion fascista de los colegios ingleses, se creen los mejores del mundo.
24/06/2016 09:09
Mirar desde la barrera, .... Haber cubierto tu cartera antes (si se te ocurrió hacerlo), ... Cubrir en lo posible tu cartera (si no se te ocurrió hacerlo antes, claro), ... y esperar a que pase el fin de semana, antes que adoptar ninguna decisión. En resumen, sí, ... "mirar desde la barrera" sin apasionamientos, al fin y al cabo, sea o no cierto que -finalmente- UK se va de la UE, el hecho es que la apertura de los mercados europeos ya ha ocurrido y la caida de apertura también. Aconsejaría reducir a la mitad la contemplación de pantallas, por higiene mental y por no alimentar el morbo (nada hay más destructivo de la confianza que el morbo sobre cómo les va a los demás).

Y ¿Qué pasa con otros mercados? Bueno pues para cubrir la cartera de activos en UE te quedan el mercado US y los mercados Asia. Algo puedes hacer aún, ... Observar mucho, y no escuchar las noticias de radio y televisión. Los periodistas están demasiados histéricos como para tenerlos de música de fondo. Ya se sabe, esa histeria propia de quien está viviendo en riguroso directo un "momento para la historia". Lo peor para tomar decisiones es tener a un profesional del medio informativo gritándole al micrófono cómo se deslizan las cotizaciones (nota: el mismo exceso que le ponen a relatar un partido > sobrexcitan los sentimientos, sin demasiada justificación > son una fuente muy seria de distorsión de la realidad).

En fin, estas aparentes malas noticias y titulares son fabulosas para los que properan en mercados volátiles, para los value investors y los contrarians. Y, como se trata de métodos de inversión sin llamativas barreras de entrada, ¿dónde está la preocupación? Vivan los activos refugio, ... cualesquiera que éstos sean en cada momento.

Los únicos que están realmente perdidos son quienes han confundido sus deseos con la realidad; de ahí que sea mejor no hacer apuestas en público. Quizás te tengas que tragar el sapo de tus propias palabras en algún momento. Como en otros muchos asuntos de la vida, aquí no estamos en el mundo del deber ser, sino en el mundo del ser, ... menos poético, es verdad.

En momentos como éstos ¡Que bueno es cultivar un hobby ajeno a la inversión! Carpe diem!
24/06/2016 09:23
antiguo usuario
En respuesta a Antonio Amusategui Batalla
Uno de mis pilares de especulacion es el grafico por encima de todas las cosas,
Las noticias que las escucho pero de forma aseptica y los datos macros y micros no son relevantes en mi toma de decisiones, si digo que el IBEX se va al 3500 no tiene ninguna relevancia que esté en lo cierto o esté equivocado,
Ya que no tengo cartera,jajaja
24/06/2016 09:41
antiguo usuario
De todas formas la propaganda a enganchado a muchos, en otras situaciones te lo bajan y lo llevan bien abajo en un ambiente muy negativo, y a continuacion sale la noticia buena y los mercados al alza,
En esta ocasion bolsa al alza ambiente de euforia y la noticia es negativa...
La verdad es que nada cambia, jajaja
24/06/2016 11:12
En respuesta a Alejandro Coll
Si te refieres con respecto a la bolsa inglesa, ten en cuenta que ésta está más influida por los precios de las materias primas y que la fuerte devaluación de la libra puede aparentar que no ha caído. Pero ¿cuándo ha caído para un inversor con base en la moneda euro? Mucho más que el Ibex
24/06/2016 13:18
antiguo usuario
Todos esperando la salida griega y ZAS!! Son los britanicos, jajaja
El melon está abierto y las moscas antieuropeas no se van a frenar y los indices europeos ...que puede pasar en una tendencia bajista?
Cuando ocurre un hecho estraordinario negativo en una tendencia alcista no cambia la tendencia a pesar de caidas de crac,en esas ocasiones son oportunidades porque la tendecia alcista no se rompe a pesar de caidas en vertical,
Pero en una tendencia bajista...la euforia antibrexit no cambió la tendencia
La cuestion es si esto acaba de empezar o de terminar?
Lo mejor es el grafico para no tener dudas
24/06/2016 11:54
antiguo usuario
Yo llevo toda la semana sin hacer nada, con una faringitis brutal el cuerpo me pide dormir, delante de la pantalla se me hace insoportable, jajaja,
Curiosamente en una revision reciente la doctora me ha dicho que estoy como una manzana, jajaja, la pantalla no me mata,jajaja
24/06/2016 12:58
es increíble lo mucho que me habéis influído por aquí y otro par de sitios que leo, me he debido volver hasta prudente, creo que me alegro y todo de lo que ha pasado porque he comprobado que mi madurez inversora está llegando (la otra también por desgracia)
pues nada
que eso
que gracias a todos
debe ser la primera hostia de mercado (con perdón) que vivo como inversor-trader o como lo queramos llamar, que la he visto desde la barrera sin desfalcarme las cuentas ... uffff ... libramos ...
La verdad es que esperaba apostar algo al no brexit pero me disuadieron las subidas previas y ahora estoy satisfecho de haber quedado de espectador gracias a vosotros (o otro par de sitios que leo como ya he dicho) se sembró en mi la desconfianza ... y me ahorré las pérdidas
tambien es verdad que apenas he ganado nada (un poco en el oro) pero es que pasé de la pantalla hoy todo el día, hace unos años me habrían pillado en pelotas
gracias otra vez
vais a acabar haciendome prdente y todo
je je je
24/06/2016 23:12
antiguo usuario
El IBEX esta en una zona critica, que bien lo han hecho subiendo los indices con la excusa de las encuestas, dando un gran colchon de caida provocando una gran sobreventa barriendo y respetando soportes,
Manipulacion? Jajaja
28/06/2016 17:28
antiguo usuario
En respuesta a Jose Maria FCR
Por eso los indices subian y subian y como subian las encuestas se iban al Remain y de esa manera todos convencidos , sale el Brexit y en realidad no ha pasado nada, los indices los habian subido lejos del soporte superimportante,jaja
!!BENDITA MANIPULACION!!,jajajaja

La manipulacion es buena se coge antes a un mentiroso que a un cojo, eso decia mi abuela,jajaja
28/06/2016 19:04
En respuesta a Jose Maria FCR
En los mercados, manipulaciones, haberlas haylas. Las más frecuentes son las "tácticas de ring" que se producen en el intradiario donde se buscan saltar stops, etc.

Luego, a medida que la manipulación es más compleja y abarca un mayor timefrime, el número de manipulaciones se reduce y lo cierto es que se acaban pillando todas.

Que el mercado sube un 5% y luego un 10% no es una manipulación porque los mercados globales y líquidos no se pueden manipular así. Es comportamiento del agregado de los inversores, o de las masas.
28/06/2016 19:17
antiguo usuario
En respuesta a Hugo Ferrer
Pero subieron muchos los indices antes del brexit,
Si yo fuera un hipotético cuidador no lo hubiera hecho mejor,
A medida que subia los indices, las encuestas mejoraban...
Vamos que si hubieran seguido subiendo los indices se hubiera suspendido el referendun, jaja
28/06/2016 19:24
En respuesta a Jose Maria FCR
No hay cuidadores de indices y de mercados globales. Esa figura es para acciones individuales y es alguien de la empresa cotizada (o una firma contratada) que vigila la cotizacion, y juega un poco con la autocartera. Nada más.
28/06/2016 19:27
antiguo usuario
En respuesta a Hugo Ferrer
Es todo hipotetico ,
De todas maneras la creencia en el REMAIN a salvado a los indices,
Yo es que estoy con los ojos a cuadros,jajaja
28/06/2016 19:32
antiguo usuario
A nivel indice no ha pasado nada...se va la Gran Bretania y no pasa nada, curioso,jajaja
28/06/2016 19:28
En respuesta a Jose Maria FCR
Ha pasado mucho si tienes en cuenta la fuerte depreciación de la libra.

El FTSE 100 es un índice muy internacional entonces el efecto divisa importa y mucho y el valor nominal que ves te puede llevar a engaño.

Si miras el FTSE 250 con empresas más pequeñas y orientadas a la economía doméstica, el descalabro es evidente en términos nominales.
28/06/2016 19:36
antiguo usuario
En respuesta a Hugo Ferrer
Pero ese grafico es igual que los demas,
Primero lo suben y luego le pegan,
Que hubiera pasado si lo dejan en el 16000 antes del referendun?
yo como las divisas no las miro... pues no lo sé,
Jajaja
Yo soy un especulador de bolsillo si me pones muchos graficos y muchos indicadores me pierdo,y no me entero de nada, jajaja
28/06/2016 20:03
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