Bestinver empieza a entrar en bancos españoles (y más)

28 de abril, 2013 32

Dejando a un lado las generalizaciones para mediatizar el título del artículo, la verdad es que Bestinver no ha empezado a entrar en bancos españoles en plural, sino que ha empezado a entrar en un banco español en concreto. En el último informe trimestral de su fondo estrella (Bestinfond), podemos ver que el 'afortunado' no es ninguno de los dos grandes (SAN y BBVA), y menos aún alguno de los nacionalizados. El banco que han elegido los gestores estrella de la inversión en valor en nuestro país no es otro que...Bankinter [BKT]. 

795f042f37203574a1268a738d63fac1.jpg

Siguiendo con el ejercicio de sinceridad con el que comenzamos esta entrada, la verdad es que Paramés y compañía no han entrado con gran fuerza en el banco naranja. Si analizamos los últimos informes trimestrales tanto de Bestinfond como del fondo Bestinver Bolsa (RV Ibérica) vemos que el porcentaje de participación en dichos vehículos de inversión que ocupa Bankinter asciende a un modesto 0,10% en el caso del primero, y un 0,46% en el segundo. Cifras que distan mucho de las principales posiciones de ambos fondos, pero que muy probablemente aumentarán siempre que los gestores sigan creyendo en el potencial de esta nueva incorporación.

b9d476c98c10a88b979563542d920405.jpg

Ahora bien, muchos de los lectores se pueden preguntar qué de especial tiene esta incorporación, más si cabe cuando no es la única este trimestre. La respuesta reside en que Bestinver venía repitiendo hasta hace unos meses que no se planteaban entrar en bancos dada la filosofía value de su gestión, y la dificultad para valorar unas entidades cuya razón de ser es el pasivo. Gracias a esta metodología pudieron sortear con éxito la crisis global de 2009 y la crisis de deuda europea de 2011 (aunque no les evitó el gran batacazo de 2008) alcanzando sus fondos la máxima expresión en términos de valor liquidativo en las últimas fechas. El discurso cambió hace poco tiempo, hacia uno menos reticente en cuanto a las entidades bancarias españolas, razonado principalmente por los grandes descuentos que presentan dichas compañías dado el castigo al que se han visto sometidas estos últimos años. Parece pues, que entre este contexto de luces y sombras que tiñe el sistema bancario español, la gestora española ha podido diferenciar y seleccionar entre todos los participantes a su apuesta personal, considerando pues, que Bankinter cotiza con un descuento importante respecto a su valor intrínseco. Si vamos un poco más allá y observamos la presentación de resultados de 2012 de la entidad, no nos resulta muy difícil descubrir algunas de las claves de la elección. La siguiente infografía que he recopilado del citado informe pone de manifiesto lo dicho:

f3037d94ca5319a24b2595ca54d80b0d.jpg

Un ratio de mora que es un tercio de la media del sector, un ratio de activos problemáticos también muy inferior a los de los comparables, grandes márgenes tanto de intereses como de beneficios antes de provisiones (y en aumento), mejora en la eficiencia y productividad año a año, un 82% de provisiones realizadas para la cobertura de activos problemáticos, un 10,22% de Core Capital y la menor exposición al sector promotor del sistema, son entre otras, las posibles razones de la elección. Ahora sólo queda ver si el tiempo termina por darles la razón. (Como referencia, precio cierre 26/4/13: 2.68€/acc)


Sin embargo esto no queda ahí, y es que parece que los gestores de Bestinver, en su continua búsqueda de valor, han realizado otra inclusión  del mercado nacional en Bestinfond de la que ya se viene hablando de hace un tiempo: Telefónica. La empresa de telecomunicaciones entra con un 0.66% del fondo, y se une a Iberdrola (0.71%) (como ya adelanto Jorge Alarcón aquí) como unas de las apuestas más fuertes del trimestre en RV española.

Dejando a un lado el limitado mercado patrio y haciendo un repaso a las principales posiciones en Renta Variable Internacional, sorprende la fuerte irrupción en el fondo de General Dynamics Corps (con un 2.32% del total) siendo más sorprendente aún si cabe la gran revalorización de la misma en los últimos días...¿pero estos tíos no invertían a largo plazo? :-)

e0b5a252b4fdd83128acb838a047e730.jpg

Otras incorporaciones interesantes de este trimestre son la empresa británica retailer WH Smith, la empresa automovilística india Tata Motors, y la empresa holandesa de servicios técnicos diversos Royal Imtech, la cual era bastante seguida entre algunos de nosotros, tras el post que escribió Ángel Martín Oro en Unience hace ya unos meses con motivo de una fuerte caída en la cotización: Royal Imtech cae un 50% en un día, ¿oportunidad?. También al hilo, recientemente Sergio Torres ha publicado un artículo sobre la misma que desde aquí recomiendo leer (puedes encontrarlo aquí)

08ade09d6d4bac23ea88cbc1d8d071a4.jpg

Por último, haciendo un repaso al fondo ibérico de Bestinver, Bestinver Bolsa, resultan llamativas algunas acumulaciones como la de Acciona, que ya ocupa casi el 3% del fondo;  Acerinox (5.41%) que por muy poco no es la primera posición entre las empresas españolas, la otra acerera ArcelorMittal (2.84%), y por supuesto, la apuesta por el mercado luso, ya que tan sólo 8 posiciones siguen ponderando más del 35% de la cartera. A las ya conocidas Semapa, Sonae y Portugal Telecom, se les ha unido la petrolera Galp, curiosamente también gran apuesta de otro Value Investor referencia en España, Iván Martín.

f8354578fadbd5c0ad30ecc2ce7f6261.jpg

Si no quieres perderte nuevos artículos sigue mi blog y mi cuenta de Twitter: @arturoballester

Usuarios a los que les gusta este artículo:

Este artículo tiene 32 comentarios
Buen artículo, Arturo!.

Se confirmó finalmente las apuestas de IBE y TEF, lo cual no deja de ser una clara apuesta por el IBEX, dado el peso de ambas compañías. Además, ven con mejores "ojos" el sector bancario, por lo que es probable que ya hayamos visto el suelo de bancos como el SAN y el BBVA.
28/04/2013 12:29
Gracias Jorge, gracias Sergio!

La verdad es que parece que piensan que algo está cambiando (o que va a cambiar dentro de no mucho) como se deja ver en las apuestas por los bancos, TEF y sobre todo las acereras.

Un saludo!
28/04/2013 12:38
5,41 % ACX +2,84 % MTS, sumando las dos, su mayor apuesta este año es por el sector del acero. Creo que ambas son buenas oportunidades de compra. Los % de IBE y TEF, parecen cuando menos timidos, habria que mirar en los otros fondos, el de grandes empresas, si tienen mayor peso, pues en comparacion con sus otras apuestas no parece que le tengan demasiada fe en IBE y TEF, se estan jugando menos que en PVA, que creo tenia mayor ponderacion. Interesante el articulo para los que seguimos a Bestinver, ANA, habra que mirarla con lupa, un 3 % ya el mas del triple que IBE o TEF, y en ANA el capitulo informacion y conocimiento de le empresa y equipo directivo en el caso de BESTINVER podriamos decir que es triple AAA. Atencion a ANA, desinvierten en Ferrovial y apuestan por ANA. INTERESANTE
28/04/2013 13:01
Aunque TEF e IBE sean apuestas menores relativamente, la primera ha entrado con bastante fuerza con respecto a otras apuestas españolas en Bestinfond. Como dice Jorge, pone de manifiesto su apuesta por el IBEX al ser ambas blue chips en nuestro mercado.

Interesante lo de $ANA como comentas, aunque no sabemos si habrá por ahí algún mandato interno para sostener o favorecer la cotización. Quiero pensar que no...
28/04/2013 14:09
Me sigo haciendo la misma pregunta, Arturo, porque crees que no les gusta Duro Felguera, o invierten en ella, por fundamentales puros y duros, es una de las mejores empresas del mercado español, y reune todas las caracteristicas que tanto les gustan a los gestores de bestinver, empresa con control familiar, sin deuda, y con margenes mayores que la competencia (TRE) y retornos sobre capital envidiables, y mejores que la competencia. Me pregunto cual sera el clavo por la cual la descartan o tan siquiera la miran. Todo un misterio para los seguidores del VALUE.
28/04/2013 13:05
No sé Eduardo, si les preguntaste y decían que hacía años que no la miraban...ellos se lo pierden no?jeje

Es posible que descartasen MDF para apostar por TRE; que el contacto con la dirección de MDF no haya sido o no lo hayan considerado fructífero; pueden ser mil cosas pero la respuesta sólo la tienen ellos.
28/04/2013 14:12
Arturo, por no parecer fan boys de Bestinver, y en honor a la verdad, creo que cuando dices "Gracias a esta metodología pudieron sortear con éxito la crisis global de 2009 y la crisis de deuda europea de 2011" habría que añadir que no invertir en bancos no les evitó el gran batacazo de 2008.
28/04/2013 13:55
Gracias Arturo,

Como siempre, nivel detrás de tu artículo.

Más que las posiciones españolas, que son interesantes, me interesan algo más las posiciones extranjeras, y aquí es donde veo más valor.

Me llama la atención tata ya que creo que ha subido bastante desde el 2009, y porque ahora tiene un per alto.

Su apuesta por Portugal es muy significativa, algo habrá detrás del país que no ven otros.

Y la que no consigo localizar es WH Smith, podría alguien facilitar el ticker de este valor para ver un poco como esta.

Muchas gracias Arturo. Como siempre un lujo.
28/04/2013 16:20
El porcentaje de Royal Imtech en Bestinfond es un 0,63%, al nivel de otras empresas como TEF, Indra o Ferrovial, por lo que no es tanto su importancia por el peso que ocupa sino por su inclusión.

Un saludo!
28/04/2013 22:59
Completamente de acuerdo Arturo.... si Bestinver ha entrado evidentemente tiene pinta de que el castigo es excesivo y ven potencial. Gracias por tu rapida respuesta.
28/04/2013 23:20
Buen artículo Arturo, como siempre.

Curiosamente, anoche estuve 3 horas dando vueltas por la web de la CNMV dando vueltas por todos los informes de Bestinver... y hoy llego y me encuentro esto jaja.

Lo que no hay es forma de saber a que precio medio tienen compradas las acciones, no?
28/04/2013 21:23
Si la hay yo no la he descubierto todavía :)
Lo que si que he visto en páginas americanas es que dan un precio promedio de compra haciendo la media de las cotizaciones de cada dia del trimestre, algo muy cogido por los pelos.
28/04/2013 23:03
Buen artículo Arturo, como siempre.

Curiosamente, anoche estuve 3 horas dando vueltas por la web de la CNMV dando vueltas por todos los informes de Bestinver... y hoy llego y me encuentro esto jaja.

Lo que no hay es forma de saber a que precio medio tienen compradas las acciones, no?
28/04/2013 21:23
Bankinter la veo "diversificada" y con posibilidades, su negocio asegurador con Linia Directa o Verti o la nueva idea de cuentas de ahorro: la cuenta Coinc le dan un toque menos banca clásica. Si a eso le sumamos su poco crédito a promotores y vivienda en general, y peso en ahorro, pasivo, inversión... Pues tenemos una entidad diferente por decir algo.

Lo de Acciona no me cuadra mucho la verdad, y tanto peso a negocios cíclicos como el acero, me da que no es muy value, pero no se les puede criticar viendo su pasado.

Seguiremos mirando el devenir de la gestora, buen aporte como siempre Arturo.
28/04/2013 23:22
Enhorabuena Arturo. Enorme el artículo.
Hola a todos. Humildemente creo que el motivo de no estar en Duró Felguera, tamaño aparte, es el mismo por el que no están desde nunca en Inditex. Se perdieron LA SALIDA del tren en su momento y ellos no son de los que corren detrás de los precios. Por contra, ahora hay trenes a punto de salir -- en términos value -- y a ellos dedican su talento, que no es poco. Digamos que, aprendida la experiencia, no desean que les vuelva a pasar lo de Inditex ni lo de MDF.
Para mí el planteamiento no es un ¿y por qué no están en...? al estilo Sálvame, si no ¿ dónde están entrando para
estar tanto en LA SALIDA como en EL RECORRIDO ENTERO.
Yo creo que, por sus méritos y por la confianza ganada durante muchos años, a los chicos de Bestinver no se les cuestiona. Se les sigue.
NOTA: mi consejo es que quien no pueda invertir o especular con el mismo plazo que ellos debería OBLIGATORIAMENTE ayudarse del Análisis Técnico con el fin de evitar trampas de valor -- Vocento, Pescanova -- o trampas de timing -- intrascendentes para ellos, pero matadoras para nosotros. S2.
29/04/2013 01:54
Buenos días Miguel. La verdad que es buena para las dos partes, tanto para Bestinfond y sus partícipes como para la propia compañía; pero lo que más me llama la atención es que posiblemente los gestores estén viendo un posible cambio en el curso de los acontecimientos, especialmente en el sector bancario.

Bestinfond y sus partícipes tienen que estar de enhorabuena si los gestores han sabido desgranar entre el malogrado sector bancario español una compañía que merezca la pena, ya que el castigo bursátil en todas ha sido enorme y seguro se verá recompensado en términos de valoración.

Para Bankinter creo que un gran valor añadido que una de las mejores gestoras de fondos de tu país apueste por tí en lugar de por cualquiera de las demás entidades. Sabiendo la forma de invertir de Bestinver, Bankinter sale reforzada y situada como una de las mejores entidades, cotizando con descuento respecto a su valoración. Atención también al negocio asegurador de la misma, Linea Directa y Verti, que puede haber sido determinante en la valoración de BKT.

Un saludo.

29/04/2013 12:07
Buenas Arturo, además del ratio de mora que comentas, has visto el gráfico que publicó Daniel Lacalle el fin de semana pasado sobre refinanciación de créditos?
http://blogs.elconfidencial.com/economia/lleno-energia/2013/05/04/el-circulo-vicioso-de-la-europa-zombi-8364
Si ahí se puede esconder mucha morosidad, está claro que bankinter está libre de sospechas... al menos en el último trimestre del año pasado
Un saludo!
10/05/2013 12:25
Muy interesante Antonio, otro dato a tener en cuenta.

No obstante, según he leído últimamente y en contraposición al título del artículo, desde Bestinver defienden que aún no han entrado en bancos españoles. La argumentación es que la cuantía que han invertido en Bankinter es mínima y además basada principalmente en el negocio asegurador de la entidad, como comentábamos en este hilo.
13/05/2013 16:27
Escriba un nuevo comentario

Identifíquese ó regístrese para comentar el artículo.

Síguenos en:

Únete a inBestia para seguir a tus autores favoritos

Publicidad