Bestinver: carta a los inversores (1º trimestre 2014)

28 de abril, 2014 13
Redactor de contenidos en inBestia
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Ya está disponible el informe del primer trimestre del presente año de la gestora Bestinver. A continuación os reproduzco el contenido íntegro de dicho informe, así como la evolución del valor liquidativo y del valor objetivo de los fondos principales (Bestinver Bolsa y Bestinver Internacional).

CARTERA INTERNACIONAL

El valor liquidativo de Bestinver Internacional F.I. aumentó durante el primer trimestre de 2014 un 4,37% hasta 32,92 euros. Durante el mismo periodo, el Índice de referencia, el MSCI World Index ha cerrado con una ligera ganancia del 0,75% en los 124,02 puntos.

A largo plazo, la rentabilidad acumulada de la cartera global en los últimos 5 y 10 años ha sido el 241,58% y 182,40% respectivamente. En este mismo periodo, su índice de referencia ha obtenido un 100,25% y 40,91%. Desde su inicio en 1998 la cartera internacional ha generado una rentabilidad anual del 10,97% hasta el final de marzo del 2014, que compara con un 2,29% anual del índice de referencia.

El patrimonio del fondo se incrementó un 4,54%, hasta superar los 1.913,30 millones de euros. El número de participes a cierre de marzo asciende a 13.998, lo que supone un ligero incremento del 3,89% respecto al cierre de 2013.

POLITICA DE INVERSIONES

Como fieles seguidores de la filosofía value, el circulo de competencia de Bestinver es la valoración de empresas, actividad a la que el Equipo de Gestión dedica el 95% de su tiempo. No obstante, aprovechamos las deficiencias que se producen en el mercado a corto plazo para rotar la cartera, tomando o deshaciendo posiciones según la evolución de las cotizaciones de cada una de las compañías que conforman la cartera.

Algunas de las compañías que mejor se han comportado en este primer trimestre son Exor (+13%), BMW (+10%), General Dynamics (+14%), Hyundai Motors (+16%), Tata Motors (+15%), y algunas otra inversiones de menos peso como WH Smith (+20%), Esprinet (+42%) y McClatchy (+89%). Entre las compañías que peor se han comportado destacan las dos cadenas británicas de distribución de alimentación, WM Morrison (-18%) y Tesco (-12%).

Durante el primer trimestre de 2014 la valoración agregada del fondo ha subido ligeramente (+0,6%) hasta los 47,9 euros por participación. Este incremento se ha producido, en una parte importante, gracias a que hemos sido capaces de identificar 8 nuevas ideas de inversión durante el trimestre: Coruyt, Shanghai Electric, Aberdeen, Ashmore, UBM, Gazprom, Sanofi y Glaxosmithkline. Con esto, el nivel de liquidez de la cartera internacional se ha reducido desde un 7,8% a final de 2013 hasta el 5,9% de final de marzo de 2014. Entre las compañías en que hemos reducido la valoración en este período destacan WM Morrison y Tesco. En ambas compañías hemos decidido ser más conservadores con nuestra valoración de su propiedad inmobiliaria en el Reino Unido, así como del efecto que puedan tener en sus beneficios algunos de los retos a los que se enfrentan en el negocio de distribución de alimentación. Además, hemos deshecho posiciones en 7 compañías: Daetwyler, GFK, Powerflute, Télévision Française, Wendel, Lagardère y DCC.

La cartera internacional cotiza a un PER de 10,3x con un potencial del 45%. Es decir, la relación precio / valor en Bestinver Internacional es de 0,69, lo que implica estar pagando 69 céntimos por cada euro (de valor estimado por Bestinver) del fondo. El VAR del fondo a 31 de marzo es de 7,62% y el de su benchmark de 4,97%.

Bestinver Gestión, S.A., SGIIC, ha ejercido los derechos de asistencia y voto en las Juntas Generales de las sociedades españolas en las que sus fondos bajo gestión tienen con mas de un año de antigüedad, una participación superior al 1% del capital social. En todas las Juntas Generales el voto ha sido favorable a los acuerdos propuestos por el Consejo de Administración de cada sociedad. El fondo soporta gastos derivados del servicio de análisis financiero sobre inversiones incluidas en el servicio de intermediación. Este servicio mejora la gestión de la cartera.

CARTERA NACIONAL

El valor liquidativo de Bestinver Bolsa F.I. aumentó durante el primer trimestre de 2014 un 9,02% hasta 54,11 euros. Durante el mismo periodo, su índice de referencia (70% IGBM y 30% PSI) ganó un 7,83%. El patrimonio de Bestinver Bolsa, en los tres primeros meses del año ha aumentado un 19,73%, hasta 505,93 millones de euros. El número de partícipes es de 6.431, un 12,80% más que al cierre de 2013.

El Índice General de la Bolsa de Madrid ha subido un 4,36%, hasta el nivel 1.056,06 puntos. En Portugal el PSI cerró marzo con una fuerte subida del 14,87% respecto a diciembre de 2013. A largo plazo el fondo cumple holgadamente con su objetivo de batir la inflación y a su índice de referencia. Así, la rentabilidad acumulada de la cartera ibérica en los últimos 5 y 10 años ha sido del 117,37% y 182,63% respectivamente.

En este mismo periodo, su índice de referencia ha obtenido un 36,17% y 35,59%. Desde su inicio en 1998 Bestinver Bolsa ha generado una rentabilidad anual del 13,09% hasta el final de marzo de 2014, que compara con un 4,19% anual del índice de referencia.

POLITICA DE INVERSIONES

Como fieles seguidores de la filosofía value, el circulo de competencia de Bestinver es la valoración de empresas, actividad a la que el Equipo de Gestión dedica el 95% de su tiempo. No obstante, aprovechamos las deficiencias que se producen en el mercado a corto plazo para rotar la cartera, tomando o deshaciendo posiciones según la evolución de las cotizaciones de cada una de las compañías que conforman la cartera.

El buen comportamiento de la cartera en el primer trimestre de 2014 se debe esencialmente a las subidas en las cotizaciones de Semapa (+31%), Sonae (+30%), Acerinox (+26%), Indra (+20%), EDP (+26%) y Acciona (+50%). Entre los peores comportamientos durante el período, el más relevante fue ArcelorMittal (-10%).

Durante el primer trimestre de 2014 la valoración agregada del fondo ha bajado un -1,0% hasta 72,6 euros por participación. Los principales motivos fueron la rebaja en la valoración de algunas de nuestras inversiones, destacando Portugal Telecom (-17%), Galp (-10%) y Miquel i Costas (-18%). En el lado positivo, hemos mejorado la valoración en algunas de nuestras inversiones, como Laboratorios Almirall (+17%) o Indra (+8%). Hemos incorporado Lar y Viscofán a la cartera. Por el lado de las ventas, hemos salido de Tavex, Bankia, Meliá Hoteles y Sacyr.

A cierre del primer trimestre la liquidez del fondo asciende al 15% del patrimonio, desde su máximo del 18,6%. La cartera ibérica del fondo cotizaba a final de marzo de 2014 a un PER de 11,2x, con un potencial de revalorización del 34% y una relación precio / valor de 75 céntimos por cada euro de valor objetivo. El VAR del fondo a 31 de marzo es de 8,52% y el de su benchmark de 8,40%.

Bestinver Gestión, S.A., SGIIC, ha ejercido los derechos de asistencia y voto en las Juntas Generales de las sociedades españolas en las que sus fondos bajo gestión tienen con mas de un año de antigüedad, una participación superior al 1% del capital social. En todas las Juntas Generales el voto ha sido favorable a los acuerdos propuestos por el Consejo de Administración de cada sociedad. El fondo soporta gastos derivados del servicio de análisis financiero sobre inversiones incluidas en el servicio de intermediación. Este servicio mejora la gestión de la cartera.

A continuación os dejo los diversos artículos que hemos ido publicando bajo la etiqueta "Bestinver", que seguro os resultan de interés:

04 de abril de 2014: Paramés expone su visión de los mercados en Crèdit Andorrá (aquí)

08 de marzo de 2014: El proceso de selección de compañías de Bestinver (aquí)

25 de enero de 2014: Bestinver: carta a los inversores (4º trimestre) (aquí)

20 de septiembre de 2013: "Tu preguntas, Francisco García Paramés responde" (aquí)

31 de julio de 2013: Bestinver: carta a los inversores (3º trimestre) (aquí)

04 de julio de 2013: Paramés: "España se ha convertido en un país muy atractivo" (aquí)

02 de junio de 2013: Conferencia de Paramés (Bestinver) en Crèdit Andorrà (aquí)

08 de mayo de 2013: Perspectivas de Bestinver para el 2º trimestre de 2013 (aquí).

18 abril 2013: Los díez magníficos de Bestinver (aquí)

30 marzo 2013: Bestinver apuesta por Iberdrola (aquí)

14 marzo 2013: Conferencia de Álvaro Guzmán de Lázaro en Forinvest (aquí)

07 marzo 2013: Bestinver se reconcilia con Telefónica (aquí)

18 enero 2013: Bestinver, Value Investing y Escuela Austríaca de Economía (aquí)

04 enero 2013: ¿Cómo invierten desde Bestinver? (aquí)

11 diciembre 2012: Entrevista a Álvaro Guzmán de Lázaro en el Instituto Juan de Mariana (aquí)

04 diciembre 2012: Entrevista a los gestores de Bestinver en Value Investor Insight (aquí)

Puedes consultar todos los artículos de este blog en el siguiente enlace: aquí

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Usuarios a los que les gusta este artículo:

Este artículo tiene 13 comentarios
antiguo usuario
Hola, no sé si puedes aclararme una duda: ¿qué diferencia hay entre los diferentes fondos que tiene bestinver: internacional, bolsa, grandes compañias, etc.),
Es que viendo las empresas que los componen, vienen a ser casi las mismas.
¿Hay algo especial que los haga distinto?
Gracias y saludos.
28/04/2014 16:19
Hola Casimiro.

Si, no hay problema. Básicamente tienen 2 carteras: Ibérica e Internacional. La primera es RV de España y Portugal y la 2ª es RV global menos España y Portugal. El resto de fondos no son más que combinaciones de estas carteras en diferentes proporciones.

Por ejemplo, Bestinfond es 80% RV Internacional y 20% RV Ibérica. Bestinver Mixto, creo recordar, es 60% RV Ibérica y 40% Renta Fija. El resto de productos lo puedes ver en su web.

Luego está el Hedge Fund, que no es más que Bestinfond pero más concentrado (sus mejores ideas). No está apalancado ni usa derivados. Simplemente las mejores ideas sin las limitaciones de peso por compañía de un fondo tradicional.

Saludos!!
28/04/2014 16:32
No recuerdo bien cuándo entraron en Bankia, pero no debe hacer más de un año, y ya se han salido. Una de dos, o le han visto las orejas al lobo, o han llegado rápido al PO y han preferido pájaro en mano. En cualquier caso, bien por Bestinver. A mí me sigue oliendo raro lo de Bankia.

28/04/2014 17:15
Si no recuerdo mal, en la última conferencia dijieron que su precio objetivo estaba en torno a 1,50€ - 1,60€ aprox. Por lo tanto, una vez que la cotización se ha acercado a dicho precio, a vender y en busca de nuevas oportunidades.
28/04/2014 22:47
Gracias, Jorge por traernos nuevamente la actualidad de esta excelente gestora value, donde el buen hacer y el sentido común son la nota dominante en sus tres magníficos gestores.
Un fuerte abrazo,
28/04/2014 21:38
De nada sumaysigue.

Como parte interesada (partícipe de sus fondos) y como inversor dispuesto a aprender, siempre es un placer aprender de estos gestores que destilan algo muy poco habitual hoy en día: sentido común.

Un abrazo!.
28/04/2014 22:45
Buenas noches Jorge,

Me lo acabo de leer de tu post, y así ya casi ni me hace falta descargarme de la web.

Observo que el Bestinver Internacional va bien, y que sus últimas posiciones importantes, empiezan a dar resultados, pero te quería preguntar por estas tres nuevas posiciones que no conocía, Coruyt, Shanghai Electric, Aberdeen, aunque esta última no tengo del todo clara cual es.

Nada más, sabe si alguien conoce estas nuevas posiciones y puede darme algo de luz.

Muchas gracias a todos, y por supuesto a Jorge.
28/04/2014 22:07
Hola, Aberdeen debe ser la gestora de fondos, en alguna parte he leído que se le dan buenas perspectivas porque está especializada en emergentes, que se supone de nuevo están en boga.
04/05/2014 19:19
Gracias Carlos.

Por lo que veo Colruyt es una cadena de supermercados de Bélgica. Shanghai Electric se dedica a la manufactura de equipos para industria, nuevas energias, etc. y Aberdeen no tengo ni idea.

En cualquier caso, destacar también la entrada en Gazprom. En la última conferencia dijeron que a PER 2x les tentaba bastante. Se ve que no han podido resistir la tentación :)

Saludos.
28/04/2014 22:52
Gracias Jorge, respecto a la belga, me da que esta un poco cara ya, y me sorprende su capitalización si por ejemplo la comparo con Día. La de shanghai no tengo la menor idea y no la veo siquiera en R4.
De gazprom, pues a parte de la actual situación de Rusia y Ucrania, que desde luego ayuda, comprar a per 2 es fantástico, y por Europa se sigue y seguirá consumiendo gas, de eso no hay duda.
Me sorprende lo de arcelor, porque tienen un paquete muy potente comprado hace tiempo y que veo que mantienen, incluso siguen incrementando ( en abril han vuelto a coger otras poquitas). Me gustaría saber que piensan realmente de este valor, ya que yo también confió, creo que la empresa ha sido limpiada bastante bien, en algunos países están volviendo a contratar personal, su per es bueno, esta en mínimos históricos y los valores objetivos que le dan son casi un 50% superiores.
Muchas gracias.
28/04/2014 23:23
Cierto que en Arcelor Mittal llevan bastante tiempo comprados. Algo similar pasa en Telefónica. LLevan dentro desde hace muchos meses y no han vendido nada.

Eso es síntoma de que siguen viendo valor y potencial en el mercado español. A ver si es verdad y el IBEX 35 se dirige hacia los 11.000 de una vez...
29/04/2014 08:35
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