En el primer semestre del 2012 cometí un error gravísimo en el mercado de bonos norteamericano, que me costó una buena fracción de mi cuenta. Por aquél entonces (desde el invierno de 2011) había pronosticado que la bolsa americana subiría, que el VIX descendería y que la rentabilidad de los bonos USA aumentarían. Acerté en las dos primeras tesis, pero erré en la tercera donde puse buena parte de mi capital. Desde entonces aprendí o, mejor dicho, aprendí a no olvidar, que el mercado de bonos es un mercado muy sensible al ciclo monetario y que básicamente es mejor simplemente seguir los ciclos que la propia Reserva Federal de EEUU "señala". Y de eso voy a hablar, del nuevo ciclo en la renta fija que podría estar naciendo con el nuevo ciclo de la política monetaria norteamericana. Y lo que no me interesa es hacer una predicción de largo plazo del mercado de bonos, porque como dijo Kostolany:
"Para preveer los movimientos de largo plazo, no hace falta ser un especialista en Bolsa sino futurólogo, técnico o incluso un pequeño profeta. Aún cuando se conozca a fondo y de modo perfecto una rama determinada, no se puede preveer de donde surgirá la competencia de todo el sector o de una empresa. Es posible, por ejemplo, que gracias a un nuevo descubrimiento tecnológico en EEUU, se presente una buena coyuntura para una determinada rama de la industria, pero que sea contrarrestada pronto por el efecto de una producción japonesa notablemente más barata. En consecuencia para tener éxito a largo plazo, se requeriría ser un visionario. En los pasados lustros he tenido muchos amigos que han gozado de tales "visiones del futuro", y gracias a ellos se han hecho millonarios. Yo mismo he tenido, ocasionalmente, visiones de este tipo que me han llevado al éxito. Pero esas evoluciones a largo plazo no realmente mucho que ver con los auténticos movimientos cíclicos de la Bolsa"
Desde el pasado 19 de junio, tras el críptico anuncio por parte de la FED, previsiblemente se ha iniciado un nuevo ciclo monetario. Primero, en algún momento de los próximos meses, la Reserva Federal comprará menos titulos hipotecarios y menos bonos soberanos, eventualmente llegándose a un punto en el que no se realice ninguna compra. Y en un momento posterior debería comenzar un nuevo ciclo de subidas de tipos.
Desde luego todo este "calendario" puede frustrarse, pero con la información que tengo hoy en día será así. Y ¿qué podemos esperar del comportamiento del mercado de bonos en este nuevo ciclo? Sencillamente que los bonos sigan el ciclo. A menor el vencimiento del bono (2 años por ejemplo), con mayor "cercanía" seguirá ese bono la política monetaria de la FED. De un solo vistazo podemos ver como los bonos soberanos estadounidenses de 2 años (línea roja) siguen de cerca a los tipos de interés interbancarios fijados por la FED (azul):
¿Es tan fácil como esto? Una vez que empiezan a subir tipos, ¿vendo bonos de 2 años para apostar que las rentabilidades de los mismos vayan a subir? Bueno, no es tan fácil, porque este gráfico muestra el bono al contado. Si uno quiere operar este bono, lo tiene que hacer a través de, principalmente, "futuros" o ETNs que están basados en futuros. Y los futuros, en esta fase del mercado, cotizan a menor precio a medida que su vencimiento es más lejano:
Los futuros más lejanos descuentan que los tipos van a aumentar y entonces, si uno quiere ganar apostando a la baja en los bonos y al alza en las rentabilidades, también se puede estar apostando a que el mercado no ha descontado del todo que los tipos de interés vayan a aumentar y también se está apostando a que una vez que se empieza con una subida de tipos, le siguen más subidas.
A pesar de estas dificultades técnicas que influyen mucho a partir del medio plazo (3-6 meses), si uno cree haber detectado una nueva tendencia en el mercado de bonos (en este caso de 2 años), como yo creo que se está iniciando, es el momento de buscar operaciones de corto plazo a favor de esta nueva "marea" que está naciendo:
Imagen: ETN "DTUS" y rentabilidad del bono soberano estadounidense a 2 años.
Creo que suscribo plenamente lo que dices y la estrategia parece clara. Aún así hay que ser cautos, porque en el sucesor de Bernanke puede estar la clave (te imaginas alguien que hiciera unas Abenomics en USA?) así como también podría estar la clave en la recuperación fuerte de USA o dudas en China, hay que ser muy cautos!!
Buen artículo ;)
Una vez más -y van varias en las últimas semanas-, se ve que eres de los que "decide mojarse" y exponer tus opiniones a tumba abierta. Te felicito. No es fácil ser tan arriesgado, y menos hoy en día con la que está cayendo... Y, por supuesto, muchos te agradecemos que no pierdas ni un ápice de capacidad didáctica en tus post. Gracias, Hugo, por compartir tus opiniones.
Gracias por tus palabras. De maneras este no es un post de mojarse mucho, solo he compartido lo que por el momento es una idea general. Espero que llegue el día para implementarla.
* de todas maneras (maldito móvil)
Con estos de la FED es difícil jugarse los cuartos. El discurso de ayer de Bernanke creo que nos pilló de sorpresa a la mayoría. Lo que no sé es si cambia algo las cosas, retrasando comienzo del principio de retirada QE.
He tenido un día de perros y no he podido mirar las palabras de Bernanke (ni siquiera sabía que habló), pero se que las actas de la última reunión de la FOMC muestran que no hay un calendario o mucha determinación por acabar con el QE3.
para mi todo esto cambia poco porque es la realidad económica la que dicta el resultado no la FED :)
Es decir, que la realidad económica es la que determina los movimientos de la Fed, quieres decir? Porque en el artículo das importancia a la Fed... O eso he interpretado:
"el mercado de bonos es un mercado muy sensible al ciclo monetario y que básicamente es mejor simplemente seguir los ciclos que la propia Reserva Federal de EEUU "señala""
Hablando claro, es un proceso reflexivo. El mercado influye en la FED y la FED influye en el mercado.
La política monetaria de la FED tiene un gran impacto sobre los bonos a corto plazo y menor sobre los bonos a largo plazo. Esto en el aspecto cíclico, porque en las tendencias de fondo, la FED no tiene nada que ver. No vivimos una tendencia alcista de 30 años en los bonos por la FED sino por la realidad.
Espero haberme aclarado :) sino dispara.
