3 razones por las que el Bitcoin no está en una burbuja

Hace justo 3 años publiqué un artículo titulado "Por qué invertir en Bitcoin es una idea terriblemente mala". Aquel artículo fue un hit con muchos miles de lecturas y 140 comentarios, y es que el bitcoin era un tema muy caliente  por aquel entonces. 

Había claros rasgos de manía, con muchas personas de a pie de calle invirtiendo en criptodivisas y hasta con los medios generales hablando del fenómeno. Cuando algo se vuelve popular y una manía, eso es típicamente la receta para el desastre. 

Dicho y hecho, un mes después de aquel artículo el Bitcoin llegó casi a los 20.000 dólares y desde ahí empezó su implosión. En un sólo año declinó un 84% tocando los 3.250 dólares por bitcoin. ¡Nada mal para algo que sólo estaba destinado a subir según los fanboys!

Después de ese largo año de implosión, el precio del bitcoin se ha ido recuperando poco a poco durante los últimos dos años, volviendo desde los 3.250 dólares hasta los 18.200 dólares de hoy en día, los niveles en los que se negociaba hace tres años. 

¿Y qué pienso esta vez? Pues pienso de manera muy diferente a por aquel entonces. Los hechos han cambiado, al menos en magnitud suficiente, y por tanto también ha cambiado mi opinión. 

Al igual que ocurría entonces, sigo pensando que comprar bitcoins sólo por el hecho de que está subiendo sin que medie mayor reflexión, no es un argumento para invertir en el mismo. Y tal y como opinaba entonces, pienso que no se puede invertir en bitcoin como aproximación a una apuesta por la tecnología blockchain. 

Pero, a diferencia de cuando publiqué aquel artículo, estas son las 3 razones por las que creo que el bitcoin ha madurado y además tiene sentido como inversión. 

1. El Bitcoin se está convirtiendo en un activo de inversión

Hace 3 años hablaba de que el Bitcoin no era un activo de inversión propiamente dicho. Desde luego sigue teniendo las mismas carencias como activo de inversión que por aquel entonces. No tiene valor intrínseco, no genera beneficios y no reparte dividendos de ningún tipo.

¿Entonces qué es? pues un activo de inversión especial o diferente, tal y como lo puede ser el oro, pero la diferencia es que el oro tiene 10.000 años más de historia. 

El oro tampoco cuenta con un valor intrínseco especial, no genera beneficios y no reparte dividendo alguno. Pero aún así, por sus cualidades objetivas y subjetivas, los seres humanos lo eligieron de entre todos los materiales como reserva profunda de valor. 

¿Tiene sentido que la humanidad use el oro como refugio? tal vez no. Pero cuando un comportamiento se vuelve una convención, eso es un hecho. Y si la gente que importa considera al oro como activo de inversión, pues eso es un hecho. Te puede gustar más o menos. Lo puedes entender más o menos. Pero los hechos, hechos son. 

En los últimos tres años el bitcoin ha cambiado mucho. Si por aquel entonces el bitcoin seguía siendo una idea abstracta y hasta una frikada, lo cierto es que hoy en día muchos inversores de máximo nivel, así como múltiples empresas, han convertido en convención que el bitcoin es un refugio de valor, convirtiéndolo por la vía de los hechos es un activo de inversión. Algo parecido a lo que le tuvo que ocurrir al oro en algún momento de la historia. 

Nada ha cambiado en el bitcoin en sí mismo, pero alrededor del mismo la sociedad lo está aceptando. 

2. El Bitcoin ya no es un activo sólamente popular, sino profesional

Hace tres años se hablaba de bitcoin en La Sexta y gente con pocos conocimientos financieros se estaban descargando aplicaciones móviles para invertir en criptodivisas. Casi todos acabaron perdiendo dinero. Las modas nunca son buenas cuando se trata de invertir. 

Y, sin embargo, a las recientes subidas del bitcoin, el conjunto de la sociedad no le está prestando atención, si acaso los criptonerds de siempre. 

A diferencia de hace tres años, muchísimos hedge funds y empresas alrededor del planeta consideran adecuado el tener bitcoins como parte de su patrimonio. El que esta convención de aceptar el bitcoin como activo no sea una convención que se esté cristalizando desde el punto de vista popular, sino desde el punto de vista profesional, es un claro signo que confirma el argumento anterior. Puede que el origen del bitcoin haya sido popular, pero su consagración, a la fuerza, siempre tiene que venir desde la práctica profesional.

Hace tres años, cuando se abrieron los primeros mercados de futuros sobre el bitcoin, justo ese fue el detonante de la caída del Bitcoin hacia el infierno del -84%. En el momento en el que aquel mercado alcista alocado pasó a manos de los profesionales, estos lo primero que hicieron fue enfriar la burbuja en la que se encontraba. 

Pero hoy en día te encuentras a Stanley Druckenmiller o a Paul Tudor Jones, entre otros, invirtiendo fuertemente en esta divisa.

3. El Bitcoin, como el oro, se beneficia del loco experimento de la banca central

El bitcoin tiene sus propias reglas y discurre por un camino diferente al oro. Pero por su naturaleza (no genera beneficios, no paga dividendos, no se destruye, es reserva de valor), en lo fundamental responde a lo mismo que el oro: a los tipos de interés reales. 

Muchas veces se dice que el oro sube por la inflación. Eso dicho así está mal explicado. Sube cuando los tipos de interés reales son negativos o su expectativa de que sean más negativos aumenta. Esto es algo que puede ocurrir con alta inflación, como en los ochenta, o con muy baja inflación, como ahora. Si los tipos de interés reales negativos pueden aparecer con una inflación del 20% y del 1%, entonces decir que es por la inflación, así a secas, es una explicación muy deficiente. 

O dicho de otro modo, los activos refugio aumentan en valor cuando la inflación es superior a lo que ofrece la renta fija soberana. Si las vastas cantidades de dinero que se invierten en renta fija no ven recompensada su inversión con un retorno por encima de la inflación, entonces es cuando los activos que no generan nada se aprecian drásticamente. Actúan como valor refugio, "no pagan nada, pero al menos no pierden". 

Eso es lo que está ocurriendo ahora mismo con el Oro y con el Bitcoin. ¿Y qué causa los tipos de interés reales negativos? Esencialmente un fallo de política monetaria, ya sea "al alza" o "a la baja". 

Si la inflación está disparada y el banco central no sube los tipos lo suficiente para compensar la depreciación que se sufre, se está ante un fallo de política monetaria. El mercado teme que la inflación se dispare aún más, que el banco central pierda el control, que la vida institucional se deteriore y es ahí cuando los inversores corren a protegerse. 

Y lo contrario, si la inflación es baja pero el banco central se empeña en reducir los tipos de interés a cero, premiando a deudores y castigando a ahorradores e inversores (represión financiera), estos últimos responden de la misma manera, huyendo hacia activos refugio como el oro o el bitcoin. 

Vivimos es una era enferma, con unos burócratas en Bruselas y Fráncfort que creen que bajando los tipos de interés se solucionan todos los males. Bien, desde que los tipos de interés están casi a 0, no hay evidencia alguna de que la actividad crediticia sea mayor que antes. Y, sin embargo, hay una gran evidencia de que las economías en un entorno de tipos negativos, crecen poco. Mucha deuda, poco crecimiento. 

Ante este brutal y absurdo experimento monetario en manos de gente que cree que puede modificar la realidad global desde sus despachos, el mercado está respondiendo con un sonoro golpe en la mesa, protestando por estos tipos de interés reales negativos. 

Y seguramente esto es lo que ha terminado de convertir al Bitcoin en un activo de inversión. Se juntó el hambre con las ganas de comer. Muchos dirán que Satoshi Nakamoto es el padre del bitcoin. Pero bien podría argüirse que más bien fueron los Marios Draghis del mundo. 

>>> Suscríbete gratuitamente a mi newsletter y te notificaré con un correo electrónico cuando escriba sobre algunos de los temas que son de tu interés, como finanzas personales, ahorro e inversión, gestión patrimonio o análisis del ciclo