Permitidme otro post breve relacionado al ya publicado esta mañana sobre la posibilidad de un punto de inflexión en los mercados emergentes. Antes de entrar en harina, casualmente me he cruzado con un gráfico que muestra el mismo ratio Emergentes / Desarrollados, pero en el corto plazo, que complementa el del anterior artículo:
Pero quería detenerme en dos mercados concretos, que forman parte de los emergentes: Brasil y Rusia. El primero ha sido uno de los que mejor comportamiento ha tenido en los últimos meses sin duda. El optimismo del mercado por el cambio de gobierno y las medidas pro-mercado que podría implementar, se dice que ha impulsado las cotizaciones y ayudado a la divisa. En el caso de Rusia llama la atención este comportamiento, dada la fuerte caída de los precios del petróleo… Todo ello lo muestro en el siguiente gráfico, donde incluso la rentabilidad del S&P 500 como referencia:
Ahora bien, esto de las rentabilidades a tan corto plazo es engañoso, porque puede ser simplemente que venían de un periodo anterior de excesivo castigo, y ahora no hacen más que rebotar. Bueno, no se puede descartar. En el siguiente gráfico vemos la evolución en el último año. Aunque el camino de los tres mercados ha sido muy diferente, han acabado con rentabilidades muy similares, todos ellos ligeramente negativas. Rusia sufrió sobre todo a raiz de las sanciones anunciadas en abril por parte de EEUU, y no subió con los precios del petróleo, de la misma forma que tampoco ha caído con ellos. Brasil también sufrió en el contexto de una gran aversión al riesgo en los mercados emergentes e incertidumbre política, pero precisamente por este segundo lado vino después la subida...
¿O no? ¿Y si esta narrativa es muy incompleta? ¿Y si en realidad ha sido una mayor fortaleza macroeconómica respecto al entorno de desaceleración? Pues tampoco debe descartarse, y de hecho podría ser un factor relevante en la explicación de la relativa fortaleza de estos mercados. Porque los datos son bastante claros en este sentido, como puede visualizarse en la siguiente tabla:
Fuente: Strategas AM, recuadros míos.
Por si no queréis dejaros la vista en ella, os ahorro el esfuerzo: Brasil y Rusia han sido las economías que, no solo menos han sufrido en los últimos 6 y 12 meses en términos de desaceleración según el PMI manufacturero, sino que incluso han registrado mejores marcas hoy que en el último año.
