Los datos macro que salieron ayer miércoles 15 en EEUU son
importantes. El IPC mensual subió un 0,6% (frente al 0,3% que se
esperaba), lo cual puede parecer un dato fuerte, aunque si le quitamos
la energía y alimentos (los elementos más volátiles), obtenemos la
llamada inflación subyacente ("core"), que se queda en un 0,3% (se
esperaba 0,2%). Por lo tanto la inflación core sigue en torno al 2%,
pero la inflación total se dispara a niveles no vistos desde principios
de 2012, cerca del 2,5%.
Sin
más, porque lo que cuenta es la inflación subyacente (core), y sobre
todo el PCE que mira la FED. Además, se esperaba este "efecto base", por
comparación con el precio del petróleo de hace un año. Por lo tanto,
las expectativas de inflación siguen igual, es decir, arriba por encima
del 2% después del gran rebote desde mínimos.
El
otro dato macro que salió ayer en EEUU son las ventas minoristas, y
también batieron las expectativas, subiendo un 0,4% frente al 0% que se
esperaba. Llamativo sigue siendo el porcentaje de crecimiento del
comercio minorista por internet, a tasas del 15% anual, lo cual explica
la curva creciente del porcentaje del total de ventas minoristas, que se realizan por internet respecto al total:
Esta
curva seguirá subiendo porque queda mucho margen por delante. Creo que
es extrapolable en general al mundo de internet: queda mucho potencial
todavía por explotar en este "invento" que a escala de la humanidad, en
realidad acaba de aparecer hace apenas "un segundo"...
El caso es que uno se pregunta si la mejora del sentimiento de la que hablé en mi penúltimo post (ver La calma que precede a la tormenta...),
se podría estar traduciendo en consumo real. Obviamente el dato de un
mes es pronto para sacar conclusiones, pero por lo menos va en la
dirección de continuación de tendencia.
En Europa las
publicaciones de resultados están batiendo expectativas, aunque las
bolsas no están tan disparadas como las americanas (una vez más....),
donde la perspectiva de rebaja de impuestos concretada por parte de
Trump es lo que provocaría esta "segunda fase del efecto Trump", apoyada tanto por los buenos datos macro que siguen saliendo en EEUU como por los buenos datos de resultados empresariales. La primera fase fue la expectativa de bajada de impuestos y la segunda fase sería la realidad de esa bajada de impuestos. Este sería el esquema simplificado, que cogería a buena parte del mercado a contrapié.
El
punto clave es este: un nuevo tramo alcista VERTICAL en el SP500 y el
Nasdaq, los dos índices principales en EEUU, es lo que puede rematar a
los bajistas y/o escépticos. La narrativa más habitual durante estas
últimas semanas es que el mercado había sobrereaccionado al efecto
Trump, descontando unas expectativas muy optimistas, y que por lo tanto
había mucho riesgo de decepción y poco potencial (porque la subida ya se
habría consumido en su mayor parte). Yo mismo me he planteado esto
varias veces...aunque para llegar siempre a la conclusión de que los
gráficos seguían alcistas, y no iba a ser yo quien les llevara la
contraria.
Pues bien como podemos ver en los siguientes gráficos, las bolsas USA están disparadas.
En "Sigue siendo un error buscar el techo del mercado" mencioné el contraste entre el Russell 2000 Value y Growth, hablando de la gran rotación.
Pues bien, creo que esa gran rotación se está deshaciendo en parte,
para permitir que no sólo suban los sectores cíclicos sino también los "dejados de lado". Vean el Russell 2000 Growth, que ha roto resistencia en una pauta de continuación alcista:
Entramos en territorio clave.
Desde
finales de 2012, y sobre todo 2013, existe en EEUU (y no hablemos ya en
Europa) una corriente de inversores y analistas pesimistas, bajistas,
que no cesan de avisar del peligro que se viene encima por la deflación,
los tipos negativos, la intervención del banco central, etc. Algunos
desde los 1.600 puntos del SP500 ya se bajaron del tren, y otros en los
1.800. En ese rango de 1.600-1.800 es donde sitúo el nivel en el que los
bajistas se plantaron. Pues bien, la tendencia alcista terminará cuando los bajistas estén rematados, y podamos decir que la partida se acabó para ellos, porque el haber tenido razón con tanta antelación es en realidad un error.
Las cuentas que ya comenté en el post "la calma que precede a la tormenta..."
(ver gráfico del final, al que muchos igual no han llegado porque
sacaron la conclusión errónea de que yo era bajista), son muy sencillas:
si el SP500 sube hasta los 2.500 puntos, o incluso hasta los 2.700, una
caída brusca hacia los 1.800 puntos sería sin duda un gran susto. Pero
los bajistas simplemente volverían al nivel en el que se quedaron fuera,
y habría que ver si son capaces de comprar a ese nivel de 1.800 puntos o
ligeramente por encima. Desde 2700 puntos hasta 1800 puntos la caìda sería del 35%.
Por eso me atrevo a decir que con este tirón alcista en las bolsas USA hemos entrado en el territorio de no retorno, la zona de precios en la que los bajistas por fin empiezan a tener la sensación de GAME OVER.
El vértigo alcista.
Los
gráficos anteriores de las bolsas USA sin duda dan VÉRTIGO. Y la
tentación de vender es grande. Seguro que alguno(s) están aprovechando
para ponerse cortos. Y sin embargo, una vez más pienso que es un error.
El que hace eso está jugando a la "bola de cristal".
La bolsa USA es gigantesca. Es como un trailer que circula a 100km/h hacia el norte. ¿Cuánto tiempo necesita un trailer para frenar, cambiar de dirección, y coger velocidad en esa nueva orientación sur?
Pues "bastante". Sin duda es un proceso lento, donde primero hay que
frenar, después girarse, y después acelerar en la otra dirección. La
bolsa es lo mismo: no tiene sentido que estando pisando el acelerador hacia arriba, nos pongamos a temer una aceleración hacia abajo. Y sin embargo es lo que muchos hacen.
Sin
duda llegarán dientes de sierra, y alguno puede ser violento y asustar.
Pero después de ese primer tramo bajista, llegará un rebote, y ahí es
donde veremos si se agota la inercia alcista al no ser capaces de
superar el máximo anterior. Es decir, ¡hay que darle tiempo y espacio al mercado para evolucionar!
La
tentación de bajarse del tren es grande, porque sentimos miedo a un
giro repentino a la baja. Y quizá se produzca a corto plazo, no lo
descarto, porque encajaría muy bien en el SP500 y el Nasdaq, que necesitan descansar. Curiosamente en Europa es lo contrario: más bien parece que los índices tienen ganas de romper,
y la calma en la que estamos (a nivel técnico) precede en realidad una
"tormenta alcista". La narrativa actual es que hay desconfianza hacia
Europa y por eso no rompe al alza como EEUU. Puede ser...desde luego es
lo que parece. Pero me atrevo a pensar una alternativa: simplemente
Europa se toma su tiempo, y no podemos exigir un timing perfecto. La
calma actual simplemente significa que la presión bajista se ha
retirado, y por lo tanto es cuestión de tiempo que termine llegando la
ruptura alcista fuerte. ¿Me equivocaré? No lo sé, pero por ahora ese es
mi escenario, y trataré de jugarlo con prudencia y replegando velas
progresivamente si el mercado empieza a girarse hacia abajo...
La famosa frase de Keynes:
Los mercados pueden permanecer irracionales más tiempo que tu bolsillo solvente.
también
se podría aplicar a los bajistas que están fuera del mercado mientras
éste sigue subiendo, aunque no se hayan puesto cortos (y por lo tanto no
pierdan dinero). Más allá de cierto punto se puede decir que están K.O.
si llevan 3 o 4 años fuera del mercado mientras éste ha subido un 40 o
60%... Porque lo más probable es que este mercado no vuelva nunca al precio al que ellos se bajaron del tren.
Es la característica del mercado: empuja, empuja y empuja hasta que un
bando claudica totalmente... y entonces es cuando ya está maduro para
que llegue ese movimiento "tan esperado".
Insisto, un gráfico como éste del SP500, en máximos históricos, NO es un gráfico que se puede vender. ¿Qué sentido tendría vender "porque tenemos vértigo"?
Claro
que debería llegar una corrección de corto plazo, un diente de sierra,
pero para un inversor de medio-largo plazo eso no es relevante. Lo
importante es vigilar la formación de una figura de techo, y tener paciencia hasta que se complete y se confirme, vigilando la ruptura de soportes que
confirman ese techo. En mi curso de Análisis Técnico analizamos en
detalle los principales techos de medio-largo plazo del s.XX para
comprender qué es y cómo se forma un techo de mercado. Y por ahora
hablar de techo de mercado es pura ciencia ficción.
Lo único que me falta, como inversor europeo, es que rompan las bolsas de la zona euro,
que ahora mismo están en zona de resistencias (máximos de corto plazo).
¿Volveremos al rango lateral de estos últimos años, o entraremos en un
nuevo tipo de mercado donde ya no funcionará eso de "vender la sobrecompra"? Este sería un gran evento técnico sin duda, algo muy relevante...y quizá sorprendente. Observen el siguiente gráfico del eurostoxx50: ¿el rectángulo amarillo es un techo intermedio (previo a giro bajista) o una consolidación que romperá al alza?
En el siguiente gráfico del DAX (que
sí incluye dividendos) podemos ver la tensión que existe: lo normal es
corregir, pero...¿y si rompemos máximos por encima de los 11.800 puntos?
El entorno macro y micro desde luego hace años que no era tan bueno en
Europa...así que esta es su gran oportunidad.
Si tomamos gráficos de corto plazo, en velas diarias, podemos ver los niveles relevantes a vigilar a corto plazo, para evitar pillarse los dedos en caso de giro a la baja. En el DAX son los 11.630 puntos:
En el caso del Eurostoxx50 son los 3.270 puntos:
Y para terminar, en el CAC 40 son
los 4820 puntos. El dilema es claro: no hay señal bajista, no hay razón
para salirse del mercado, pero al estar en resistencia uno se pregunta
si no puede ser más listo que los demás y vender en resistencia, que es
lo fácil, hacer caja, y esperar que corrija. ¿Y si no lo hace y hay
ruptura explosiva al alza, siguiendo los pasos de los índices USA
(aunque con cierto retraso)?
