Por qué Syriza es un factor alcista paras las bolsas europeas (sic)

El pasado 5 de enero expliqué en mi artículo Syriza no es un factor bajista para las bolsas europeas que la percepción del "riesgo griego" que muchos inversores tienen no está justificada. 

Primero porque Syriza, más allá de unas cuantas medidas iniciales de cara a la galería, ha megafoneado que su gobierno negociará con sus socios europeos.

Segundo porque muchos en Europa están de acuerdo con que hay que negociar. Los políticos europeos, claro, no lo quieren admitir oficialmente, pero casi todo el mundo lo está pensando. El problema es como negociar con Grecia sin que otros países pidan lo mismo (Podemos en España lo pide). 

Tercero, en la actualidad los acreedores de Grecia son los demás países de la UE y el FMI. Es decir, Grecia financieramente está aislada. Una pérdida de los acreedores no es una buena noticia, pero un impago no provocaría un efecto dominó que arrastre a múltiples entidades en toda Europa. Las posibles pérdidas son conocidas y serían limitadas. 

Cuarto, los griegos quieren estar en el euro. No quieren ser un país balcánico y para ellos es fundamental seguir siendo parte de Europa. Recuerden su odio atávico a todo lo que huele a otomano.

Quinto. Que Grecia, en un caso extremo, se salga del euro no significaría el fin del mundo. Su economía solo representa el 2% de la economía de la Zona Euro. Esto no significa que no haya consecuencias a largo plazo para la moneda única, pero no tendría porque provocar una crisis inmediata. De hecho, tal vez la moneda gane en credibilidad.

Todo esto es tan cierto que mientras la bolsa de Atenas cae y cae como una piedra un 33% en los últimos 6 meses, la bolsa europea (EuroStoxx 600) crece un 7%. 

El problema griego es un problema aislado que puede provocar conatos de volatilidad, pero difícilmente una crisis. Es una minucia. Los mercados están más enfocados en si Europa consigue reacelerar su crecimiento o no (ver ¡Es Alemania estúpido! ¿Estamos en 2005 o en 2007?)

De hecho, el escenario más probable, según se puede percibir de las declaraciones de los líderes europeos, es que renegocien con Grecia el pago de lo debido a un mayor plazo o incluso una quita (recordemos que ya hubo una) ligada a objetivos concretos de reforma. La clave aquí es como envolver toda la historia para que otros no quieran imitar.

Pero, ¿por qué todo esto es alcista? Por la sencilla razón de que muchos inversores que podrían estar comprados en renta variable europea no lo están porque temen algún tipo de descalabro provocado por Grecia (o están infraponderados).

Es decir, hay una buena parte de inversores a "un lado del mercado" con su dinero sin rentar nada y, cuando se den cuenta de que los mercados van a seguir subiendo pese a Grecia, querrán volver a estar comprados y regresarán pujando las cotizaciones aún más al alza. Grecia es el típico caso en el que las gafas ideológicas no dejan ver la verdad a muchos inversores. Por suerte los mercados no son de derechas ni de izquierdas. 

A día de hoy el programa QE europeo es un factor alcista, pero también lo es el sentimiento pesimista que existe por una percepción exagerada de los riesgos que presenta Grecia. 

Los mercados se mueven por sorpresas. En los últimos días las subidas han sido verticales porque el sagaz Draghi anunció un programa de compra de bonos soberanos más ambicioso de lo esperado. En las siguientes semanas los mercados europeos pueden subir fuertemente porque muchos se sorprendan de lo poco que importa Grecia. 

Hay un tercer factor sorpresa, más importante que el de Grecia por cierto, que es que la economía europea vuelva a acelerarse. Hace poco hablé de los tres grandes puntos de inflexión que se están produciendo en Europa: el técnico, el monetario y el macroeconómico. Y explicaba que el único que queda por ser firmemente alcista es el macroeconómico. Por suerte, parece que éste por fin está regresando al lado apropiado ya que los datos macroeconómicos europeos han comenzado a sorprender al alza. Si esta tendencia se confirma y los datos económicos empiezan a sorprender a los inversores la renta variable europea puede volar. Espero en un siguiente artículo hablar de los interesantes cambios a mejor que se están produciendo en la locomotora de Europa, Alemania.

Dicho esto, el mayor riesgo lateralista para la bolsa europea es la marcha de la bolsa americana. Una posible subida de tipos por parte de la FED y una economía que ha empezado a sorprender a la baja como muestra el gráfico anterior son fuerzas que no siendo bajistas si han solido ser lateralistas.

Y es que en los mercados nada es lineal. Muchas veces se dan dos pasos para atrás para luego dar tres hacia adelante. Esperen más de lo mismo en los siguientes meses. Yo sigo apostando por Europa.

Este es el gráfico del capítulo 18 de mi libro El Inversor Global que explica las tres dimensiones bursátiles: cotizaciones, tendencia macroeconómica y sentimiento. Se muestra en este ejemplo que el sentimiento en un principio se deteriora (como ocurre ahora) pero luego mejora al darse cuenta los inversores que sus preocupaciones no tenían fundamento. Al regresar su optimismo y poner su dinero a trabajar pujan por las cotizaciones haciendo que estas suban todavía más. 

Syriza y Alexis Tsipras son un factor alcista para la bolsa.

Además, el mero hecho de que haya tanta gente preocupada por los griegos debería hacer salta la "alarma contrarian" en la cabeza de los operadores. Como dijo Kostolany "lo que en bolsa todo el mundo sabe, a mí no me interesa".