La distorsión de los dividendos: el ejemplo de Iberdrola en el Ibex ayer 4-jul-19

5 de julio 10
También conocido como Niko Garnier, soy actuario de formación, y he trabajado en BBVA (gestora de pensiones y gestión de activos de la... [+ info]
También conocido como Niko Garnier, soy actuario de... [+ info]
4º en inB
4º en inB

En octubre de 2018 publiqué un post hablando del error de considerar que los dividendos (al igual que los ingresos por la venta de opciones PUT) son una forma segura de vivir de las "rentas". Y por el feedback recibido, me quedé con la idea de que todavía hay mucha gente que sigue pensando que los dividendos que reparten las empresas son una rentabilidad "extra" que reciben. Así que en este post voy a poner un ejemplo muy breve y sencillo, aprovechando lo que pasó ayer con el Ibex y con Iberdrola.

IBERDROLA

Lo primero: Iberdrola anunció recientemente un dividendo complementario con cargo a 2018, que se repartirá entre todos los que sean accionistas a cierre del día 3 de julio, lo que significa que la "fecha de corte" para este dividendo es el día 4 julio (ayer jueves). Pues bien, en el siguiente gráfico podéis ver el gap bajista de apertura que se produjo ayer en Iberdrola (gráfico en velas diarias):

5e71ce98b3ba46267f2dcb66d9f37dc6b8e4d404.

Este gap en realidad no significa que el accionista de Iberdrola esté perdiendo dinero (a corto plazo) en Iberdrola, porque lo que pierde por la caída de la acción (cuyo proceso se llama "descontar el dividendo"), lo gana por el lado del dividendo cobrado. Por esa razón, si realmente queremos ver la evolución real de la acción, tenemos que ajustar este gráfico en todos y cada uno de los dividendos que se van cobrando año tras año. En este caso concreto, tendríamos que reducir el precio de la acción de Iberdrola a partir del 3 de julio hacia atrás (hasta el principio del todo), de forma que los 9€ de hace dos días sean comparables con los 9€ que pueda alcanzar en el futuro.

Piensen que, si dentro de 10 días Iberdrola vuelve a cotizar a 9€ (precio de cierre del 3 de julio, justo antes del reparto del dividendo), el accionista de Iberdrola a día 3 de julio en realidad está ganando dinero, puesto que la acción vuelve a estar a ese mismo precio, y además ha cobrado un jugoso dividendo. Si reducimos toda la serie de precios pasada, el máximo del 3 de julio ya no será 9€, sino 8,80€ grosso modo, y si el mes que viene la acción cotiza a 9€, podremos fácilmente deducir que se está ganando dinero respecto al cierre del 3 de julio.

En un gráfico intradía en velas de 15 minutos se aprecia igualmente la magnitud del gap bajista: una caída del 1,65% en la apertura del jueves 4 respecto al cierre del miércoles 3.

adcc50ea6e2f9e0bc29fa5b44e1c7e412853df1a.

IBEX 35

Sin embargo el Ibex 35, como la mayoría de índices, no se ajusta por dividendos, y por lo tanto cuando Iberdrola ayer abrió con un gap bajista del 1,65%, el Ibex hizo como si esa caída fuera real, y dado que Iberdrola pondera alrededor de un 10% en este índice, pues el IBEX abrió la sesión del jueves 4 de julio con un notable gap bajista, que vemos en el siguiente gráfico en velas diarias: (observen que la sesión del 4-jul fue alcista, formando una vela blanca, es decir, una subida durante la sesión, después del gap bajista, cosa que Iberdrola no hizo, porque siguió cayendo durante la sesión):

 cba49e723c75582e59c337ff1d7b81e353751e1e.

En el gráfico intradía en velas de 5 minutos se ve mejor el gap bajista en la apertura del 4-julio: son 25 puntos que el Ibex perdió en la apertura del 4-jul por el efecto del dividendo de Iberdrola:

2b05915d0fd77852c5ab4d114a43974e7b985757.

Fijaros que a los 15 minutos de la apertura, el Ibex había cubierto casi totalmente ese hueco bajista, pero desde luego esto no fue gracias a un rebote intradía de Iberdrola (que siguió cayendo tras la apertura, como vemos en el gráfico más arriba). Fueron otros valores del Ibex los que propiciaron ese rebote...

La cuestión clave es que ese -0,25% de apertura en el Ibex no es real, porque nadie está perdiendo dinero ahí. El IBEX nos dice algo que sencillamente no es verdad. Es una distorsión de la realidad, y como tal, deberíamos de poder ajustarlo para valorar correctamente lo que está ocurriendo. ¿Existió realmente debilidad en el Ibex ayer jueves 4-julio? Afortunadamente tenemos un índice que sí tiene en cuenta los dividendos pagados.

IBEX CON DIVIDENDOS

Observen el muy diferente gráfico en velas diarias del índice Ibex con dividendos. Aquí la vela blanca del 4-julio es claramente alcista: abre con ligero gap alcista, y cierra más arriba. Toda la diferencia viene dada por el gap de apertura.

8f62ab31fdf94c1c7702a08f26c993c5f292a56d.

Lo que pareció una sesión de gap bajista y consolidación, resulta que fue una sesión claramente alcista. El gap bajista del -0,25% en el Ibex 35 se transforma en un gap alcista del +0,06% en el Ibex con dividendos.

a40c0477e8bd35c608f0353f8a7a54853d1c63c3.


No todos los días se reparten dividendos, y menos en una empresa que pondera un 10% de un índice y que además reparte un jugoso dividendo. Esta característica destaca en el índice Ibex y hace que aquí sea todavía más necesario seguir el índice en su versión "Total Return" (dividendos incluidos), si queremos observar correctamente el equilibrio entre alcistas y bajistas, compradores y vendedores, y analizar correctamente las tendencias de largo plazo.

CONCLUSIÓN

Recuerde pues que por un lado, los índices sin dividendos distorsionan la realidad, y por otro lado, comprar acciones de una empresa solo porque va a repartir un dividendo, no tiene ningún sentido porque ese dividendo "se descuenta" automáticamente de su cotización en la fecha de descuento de ese dividendo. Otra cosa es que, como demuestran varios estudios, en el largo plazo las empresas que pagan dividendos regularmente durante muchos años, se comportan mejor en bolsa que las demás. Esto es debido a que una empresa que es capaz de mantener un dividendo durante muchos años, e incluso de incrementarlo de forma constante año tras año, es una empresa de calidad, y por eso invertimos en ella. Os invito a leer este post en inBestia sobre los mitos y realidades de los dividendos, donde se habla precisamente de por qué las empresas que reparten buenos dividendos lo hacen bien a largo plazo.

Usuarios a los que les gusta este artículo:

Este artículo tiene 10 comentarios
Buen artículo para los iniciados, grupo donde me encuentro.

Yo lo veo de le siguiente manera:
Si el dividendo el año que viene crece, aunque baje la cotización por el pago del dividendo al final el precio se recupera y ganas el dividendo. Si el año que viene se recorta, estás jodido.
Con los ETFs sigo esa estrategia, productos que se esperen aumenten el dividendo el año siguiente. De esta forma el precio se acaba recuperando después del pago.
05/07/2019 16:06
Me quedo con esta idea final de tu artículo:
"Otra cosa es que, como demuestran varios estudios, en el largo plazo las empresas que pagan dividendos regularmente durante muchos años, se comportan mejor en bolsa que las demás. Esto es debido a que una empresa que es capaz de mantener un dividendo durante muchos años, e incluso de incrementarlo de forma constante año tras año, es una empresa de calidad, y por eso invertimos en ella".
05/07/2019 16:32
Los dividendos los veo como la descarga del grano por una cosechadora después de un años segando. La máquina sigue valiendo lo mismo pero logicamente cuando llevaba el grano cargado valía mas (el valor del grano) una vez descargado vale menos en conjunto pero el aparato es el mismo y sigo siendo dueño de la misma parte
05/07/2019 17:14
IBERDROLA, es un empreson : https://inbestia.com/analisis/iberdrola-con-o-sin-total-retorno en la misma pagina de web de iberdrola tienen una calculadora que ofrece incluso la posibilidad de haber reinvertido el dividendo, por lo demas, es cierto, daria igual que el ibex no se moviera en años, a un 4% de media en dividendo ¿Que mas queremos? lo que si es cierto, que CNMV , y la bolsa de Madrid, deberían plantearse que el ibex fuera total retorno por defecto, como sucede en DAX aunque solo fuera por publicidad inversora, y la sensación inversora de subidas en el tiempo. Saludos.
05/07/2019 21:32
Los dividendos son la parte más fundamental del Total Return.

Así lo indican numerosos estudios.

El ejemplo que pones se da en un día bajista para las electricas.

Hay ocasiones en que una empresa descuenta dividendo en exdividend day por ejemplo, y recupera el valor descontado e incluso más en una sola sesión.

Las empresas pierden valor muchos días ee los 365 del año y no son debido a los dividendos sino a otros issues.

Mirad cotizaciones:
Cvs wba cah IMB bat mo Bayer Basf Aryzta teekay día Unibail Rodamco ing san Tef sab BBVA etc.

Los dividendos son hardware cash que sus accionistas reciben. El performance de la accion por compras emergers resulta acquisitions etc no es culpa del dividendo...
06/07/2019 16:34
antiguo usuario
No lo leo en el artículo ni en los comentarios pero el tema de las eléctricas, energéticas y en general todos los valores se rigen por decisiones políticas que influyen positiva o negativamente como en este caso.
Precisamente lo digo porque nadie se ha hecho eco de la decisión de la CNMC sobre rebajar precios y eso es una mala noticia porque afecta la cuenta de resultados de ahí que no solo Iberdrola sino todo el sector cayera fuerte el viernes.
07/07/2019 09:22
En respuesta a fran valderrama
Así es.
Lo comenté arriba tambien:

"El ejemplo que pones se da en un día bajista para las electricas.". Enagas ayer cayó un adicional 6% todo por lo de la CNMC.
07/07/2019 14:21
Aquí depende mucho.
La mentalidad predominante es comprarbalgoby venderlo por miedo a bajada de mercado o para asegurar un beneficio obtenido.

Si se compran Grandes Compañoas a largo plazo. Comonelntan nombrado, pero no para esto, Buffet... el Dividendo acompaña a la Revalorizacion y el Compounding en el Largo Plazo.

Un ejemplo:
CocaCola
TheConservativeIncomeInvestor:

https://theconservativeincomeinvestor.com/coca-cola-stock-those-reinvested-dividends/

El dividendo no Distorsiona MI Total Return.
ES PARTE DE EL.
07/07/2019 14:37
Escriba un nuevo comentario

Identifíquese ó regístrese para comentar el artículo.

Síguenos en:

Únete a inBestia para seguir a tus autores favoritos

Publicidad