El indicador más adelantado de la economía europea entra en terreno peligroso

28 de septiembre Incluye: IBEX35MIBDAXFTSECAC 10
Fundador de inBestia, asesor Fondo de Inversión Renta 4 Multigestión / Ítaca Global Macro, autor libro "El Inversor Global: inversión y... [+ info]
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La desaceleración de la economía europea, y de la eurozona en particular, que comenzó a dar señales de que crecería a un menor ritmo hace ya más de medio año, está entrando en aguas movedizas. Tan movedizas que el mejor indicador adelantado del ciclo económico europeo, está creciendo a un nivel tan bajo como antes de las dos últimas recesiones (2008 y 2012) y como antes de la cuasi-recesión de 2002. Y desde el punto de vista bursátil, antes de los tres grandes mercados bajistas de las últimas 2 décadas (2000-2002, 2007-2009 y 2011-2012).

Hablo de la masa monetaria y de la M1 en particular, o aquel agregado monetario que suma el efectivo en circulación y los depósitos a la vista (todo aquel depósito bancario que se puede liquidar al momento sin previo aviso). Es decir, la M1 es el dinero contante y sonante que hay en la economía y es el mejor predictor de la actividad económica futura, porque el que haya una mayor o menor cantidad de dinero, es lo que va a hacer que la economía crezca o se contraiga. Como dicen los americanos "money move markets" o "el dinero mueve el mercado".

Crecimiento masa monetaria (M1) en la Eurozona

Hace ya 4 años Enrique García publicó un artículo explicando este indicador, del cual recomiendo encarecidamente su lectura (pulsando aquí), porque allí explica qué es y la lógica de su uso para interpretar el momento del ciclo económico. Además, acompaña sus palabras con párrafos seleccionados del libro Dinero, Crédito Bancario y Ciclos Económicos de Jesús Huerta de Soto. En resumidas cuentas, Enrique explicaba:

Resulta que lo que hace aumentar el agregado de los depósitos es siempre una señal alcista o indicador de auge económico, y lo que hace contraerlo es siempre una señal de debilidad.

Una retirada masiva de depósitos puede ser un indicador de desconfianza y necesidad de tesorería fuera de lo normal. En el caso de expansión/contracción de depósitos vía reserva fraccionaria, parece evidente que la expansión indica confianza y altas expectativas y la contracción lo opuesto.

Y por otro lado, se hacía eco de un párrafo clave del libro Dinero, Crédito Bancario y Ciclo Económicos de Huerta de Soto:

“Uno de los grandes problemas del proceso de expansión crediticia y de creación a partir de la nada de depósitos a que da lugar el contrato de depósito bancario con reserva fraccionaria es que, de la misma manera que se desencadenan fuerzas ineludibles que revierten los efectos sobre la economía real de la expansión crediticia, se generan fuerzas que llevan a un proceso paralelo de contracción crediticia. Esta contracción se verifica siempre que se produce alguno de los siguientes hechos: a) una disminución de depósitos originarios; b) un incremento del deseo...

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Este artículo tiene 10 comentarios
Estimado Hugo,
tienes el don de saber explicar, al menos en el lenguaje escrito. Si posees el mismo don para el oral, serías un excelente profesor.
Mcuhas gracias por tus aportaciones y por crear este portal. Es de los pocos "salvajamente" libre en cuanto a información y eso es, para un liberal como yo, un oasis.
No dejes de enviar posts y escribir artículos, por favor.
Interesantísimo este último, en cuanto a la evolución de la M1. Segruiremos atentos, a ver cuanto tiempo quieren estirar el chicle.
Un saludo y buen fin de semana.
28/09/2018 08:00
La mejor manera de ocultar la realidad es dar tanta información que no se vea lo importante.Es de "agradecer" al BCE lo bien escondido que tiene este dato, que sólo se alcanza después de múltiples filtros en su base de datos. La M3, que no es el indicador más importante, se abre con un clic. Y también que el cálculo que realizan y/y esté redondeado a enteros, con lo que necesitas tener una hoja de cálculo. Podéis comprobarlo aquí:
https://sdw.ecb.europa.eu/quickview.do?SERIES_KEY=117.BSI.M.U2.Y.V.M10.X.1.U2.2300.Z01.E&start=&end=&submitOptions.x=0&submitOptions.y=0&trans=YPC
28/09/2018 11:19
En respuesta a Manolo G J
Si no me equivoco, las materias primas lo han hecho mejor que la RV global este año no? En ese sentido ya está haciéndolo mejor.

Lo tipico es que al final del ciclo las materias primas lo hagan mejor y no caigan exactamente cuando lo haga la bolsa, sino un pelín después. Pero hay que tener cuidado porque en medio de una recesión caen también.

Una cosa es un mejor comportamiento relativo y que aporte alfa y otra es el comportamiento absoluto, que sería negativo en caso de recesión.

Saludos
28/09/2018 13:05
Me gusta el artículo, aunque yo diría, como dice Hugo por otroas vías, que M1 depende de los depósitos, y estos del crédito. Éste, a su vez, depende de la oferta y demanda de crédito. Con lo cual no sabemos con certeza, pero podemos imaginar, que lo que se está enfriando es la demanda del crédito de los no bancos a loa bancos.
Esto lo veremos cuando salgan otros indicadores de expectativas, y de actividad, pero no creo que sean los bancos “per se” los que están cercenando el crédito.
El todo caso el BCE debe saber algo más; si alguien lo sabe es él.
28/09/2018 12:47
En respuesta a Miguel Navascues
Ahora que lo pienso, puede ser que los bancos, ante la subida expectativas restrictivas provenientes del BCE (fin del QE) pueden haber empezado a endurecer el crédito.
En todo caso La distinción me parece importante, porque la respuesta Delma BCE debería ser distinta.
28/09/2018 12:54
En respuesta a Miguel Navascues
El tema es que la M1 te dice que "algo está pasando" y se queda así de abstracto. Ya lo explica Huerta de Soto, hay varias causas y solo tiempo después nos enteramos de cuáles exactas.

En todo caso, como digo en el artículo, desde mi punto de vista al final es el crédito lo que hay que mirar como lo más preciso. Venga de donde venga el paso atrás (oferta, demanda o ambas), al final es el hecho.
28/09/2018 13:03
Muchas gracias por el artículo Hugo.
Me estoy quedando sólo en la idea de que a la bolsa de Europa aún le queda subida. Yo como la inversión la interpreto como algo sin un plazo determinado, si veo buenos precios seguiré comprando. Eso sí no sé cuándo llegará el momento de rentabilizar mi inversión. Pero seguro que llegará y casi seguro, cuanto más espere mejores serán los resultados.
Y un abrazo a todos los inversores en estos momentos tan complicados.
28/09/2018 13:10
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