Bestinver: carta a los inversores (2º trimestre)

31 de julio, 2013 0
Redactor de contenidos en inBestia
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Esta semana se ha publicado la carta correspondiente al 2º trimestre de Bestinver, en la cual los gestores analizan los últimos movimientos del mercado y de las principales posiciones de su cartera. A nivel nacional destaca la rentabilidad que han obtenido en empresas como Almirall, Gas Natural o Rovi, mientras que en la cartera internacional han sido compañías como Exor, Thales o Lagardere las que más han contribuido a la evolución positiva de los fondos. Igualmente hacen mención a la entrada, por primera vez en muchos años, en el sector bancario (Bankia, Bankinter y Liberbank). 

A continuación podéis leer el contenido íntegro de dicha carta, así como observar la evolución del valor liquidativo y objetivo de sus fondos.

CARTERA INTERNACIONAL

El valor liquidativo de nuestra cartera global ha subido un +12,7% durante el primer semestre del año 2013. El índice de referencia MSCI World (Morgan Stanley Capital International) subió un +8,6%.

A largo plazo, la rentabilidad anual de la cartera global en los últimos 5 y 10 años ha sido el +11,5% y +12,3%, respectivamente. Esta rentabilidad anual fue superior a la del índice en un 7,1% y un 8,5%, respectivamente. Desde su inicio en 1998 la cartera internacional ha
generado una rentabilidad anual del +10,1% hasta el final de junio del 2013, que compara con un +1,8% anual del índice de referencia.

Algunas de las compañías que mejor se han comportado en este primer semestre son Exor (+39%), en parte gracias a la propuesta de igualar las acciones preferentes a las ordinarias, Thales (+39%), fundamentalmente gracias a la buena marcha de su proceso de mejora y reorganización interna, Lagardere (+29%) ayudada por la cristalización del valor de su participación en el fabricante aeroespacial EADS, Dassault Aviation (+24%), y Willis (+23%).

Todas estas compañías, por su peso en la cartera, han contribuido de manera muy importante a la buena evolución de la misma. Así mismo, otras inversiones con menor peso, entre las que destacan DCC, M6, Sol SpA, Ahold o LG Household and Healthcare, también han contribuido al rendimiento de la cartera con un comportamiento muy positivo.

Durante el primer semestre de 2013, sin embargo, la valoración agregada del fondo ha caído ligeramente, un -1,2%, hasta los € 44,3 frente a los € 44,8 a finales del año pasado. En este período hemos mejorado la valoración en 21 compañías y la hemos bajado en 23 con el
impacto neto ya mencionado de un ligero recorte. Entre las variaciones más destacadas cabe mencionar que hemos reducido la valorvaloración del operador logístico STEF-TFE por ser más conservadores.

La cartera internacional cotiza a un PER de 9,1 con un potencial del 65%. Es decir, la relación precio / valor en Bestinver Internacional es de 0,61, lo que implica estar pagando 61 céntimos por cada euro (de valor estimado por Bestinver) del fondo.

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CARTERA NACIONAL

El valor liquidativo de nuestra cartera ibérica subió un +4,5% durante el primer semestre de 2013. El índice de referencia (70% IGBM y 30% PSI) cayó un -2,4%.

A largo plazo, la rentabilidad anual de la cartera ibérica en los últimos 5 y 10 años ha sido el +1,6% y +10%, respectivamente. Esta rentabilidad anual fue superior a la del índice en un 9,4% y un 8,2%, respectivamente. Desde su inicio en 1993 la cartera ibérica ha generado una rentabilidad anual del 15,1% hasta el final de junio de 2013, que compara con un 6,4% anual del índice de referencia.

Entre las subidas más importantes de la cartera destacan Laboratorios Almirall (+33%), Semapa (+19%), Gas Natural (+17%), Laboratorios Farmacéuticos Rovi (+31%), Zon Multimedia (+29%), Altri (+19%), Antena3 (+55%) y Mediaset (+31%). Este buen comportamiento se ha visto mitigado por las caídas del precio de algunas compañías, entre las que destacan Acciona (-27%), Portugal Telecom (-12%), Arcelor Mittal (-32%) y Pescanova. Mención especial merece Pescanova, compañía en la que hemos perdido la totalidad de la inversión que, afortunadamente, se limitaba al 1,5% del fondo. La información publicada sobre lo sucedido en Pescanova apunta hacia un complejo caso que comprende falsedad contable y otros delitos que, lamentablemente, no supimos detectar y que, como a nosotros, sorprendió a prácticamente todos los accionistas, acreedores y autoridades responsables.

A pesar de la pérdida de valor en Pescanova, durante el primer semestre de 2013 la valoración agregada del fondo ha mejorado en un +3,4% hasta € 79,4. Este incremento, en realidad, no es consecuencia de haber mejorado la valoración de las compañías puesto que, entre las
mejoras y los recortes de valoración de unas y otras, el efecto neto ha sido negativo. Si no que se debe a que hemos incrementado el peso de algunas de las que tienen mayor potencial, en general aprovechando las caídas en los precios de su cotización, y entre las que cabe
mencionar Arcelor Mittal, Acerinox, Telefónica, Acciona, CAF, Elecnor, Galp y, por primera vez desde hace más de 10 años, una inversión, de momento de escaso peso en la cartera, en el sector bancario español en Bankia, Bankinter y Liberbank. Al mismo tiempo, hemos ido
reduciendo peso o vendiendo completamente la inversión en algunas compañías que iban agotando su potencial de revalorización conforme subía su cotización.

La cartera nacional cotiza a un PER de 7,6x, con un potencial de revalorización del 99% y una relación precio / valor de 50 céntimos por cada Euro de valor objetivo.

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A continuación os dejo los diversos artículos que hemos ido publicando bajo la etiqueta "Bestinver", que seguro os resultan de interés:

04 de julio de 2013: Paramés: "España se ha convertido en un país muy atractivo" (aquí)

02 de junio de 2013: Conferencia de Paramés (Bestinver) en Crèdit Andorrà (aquí)

08 de mayo de 2013: Perspectivas de Bestinver para el 2º trimestre de 2013 (aquí)

18 abril 2013: Los díez magníficos de Bestinver (aquí)

30 marzo 2013: Bestinver apuesta por Iberdrola (aquí)

14 marzo 2013: Conferencia de Álvaro Guzmán de Lázaro en Forinvest (aquí)

07 marzo 2013: Bestinver se reconcilia con Telefónica (aquí)

18 enero 2013: Bestinver, Value Investing y Escuela Austríaca de Economía (aquí)

04 enero 2013: ¿Cómo invierten desde Bestinver? (aquí)

11 diciembre 2012: Entrevista a Álvaro Guzmán de Lázaro en el Instituto Juan de Mariana (aquí)

04 diciembre 2012: Entrevista a los gestores de Bestinver en Value Investor Insight (aquí)

Puedes consultar todos los artículos de este blog en el siguiente enlace: aquí

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