5 claros indicios que señalan el fin del ciclo en EEUU (y que afecta a Europa)

8 de julio Incluye: SPXRIGMVIX$RUT 17
Fundador de inBestia, asesor Fondo de Inversión Renta 4 Multigestión / Ítaca Global Macro, autor libro "El Inversor Global: inversión y... [+ info]
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Lo primero de todo y muy importante: lo que voy a mencionar a continuación no tiene nada que ver con lo que haga la bolsa en el muy corto plazo. De hecho, lo más usual es que la bolsa americana continúe al alza mientras se termina de completar el ciclo. 

No obstante, entender que se está al final del ciclo en EEUU es una información crucial para todos los inversores en cualquier parte del mundo. Para los inversores "long only" o solo alcistas, porque es el momento de empezar a reducir el riesgo en las inversiones de muy largo plazo (o al menos empezar a considerarlo) y para los que somos inversores bidireccionales (que podemos posicionarnos al alza y a la baja), porque vienen tiempos muy interesantes. Sobra decir que desde un punto de vista "global macro", el que se acerque un cambio de ciclo es una excelente noticia.

Leía esta semana en el blog de Ed Yardeni (ex-empleado de la FED y ex-jefe de estrategia en Deutsche Bank) un párrafo que explica estupendamente cómo acaba un ciclo económico. Lo traduzco como mejor puedo a continuación:

Así es como ocurre típicamente: los tipos de interés al alza provocan una crisis financiera cuando algunos de los prestatarios no pueden devolver sus deudas a esos tipos de interés mayores. Ese repunte de impagos fuerza a los prestamistas a reducir su nivel de préstamos incluso entre los clientes con buen perfil de crédito. De esta manera se produce una reducción general del crédito, hasta alcanzar la denominación de crisis que contagia la economía y acaba provocando una recesión. Naturalmente, en esta fase el mercado de acciones entra en un mercado bajista que solo termina cuando la FED baja los tipos para facilitar de nuevo el crédito.

En mi opinión ese proceso ya se ha iniciado, además de que hay otros signos que confirmarían que nos encontramos en la fase final del ciclo. Vamos a verlos. 

1. Impagos crecientes de créditos y préstamos

En primer lugar, desde mi punto de vista, ya es obvio que con lo que ya han subido los tipos de interés, algunas capas de la población están teniendo problemas para devolver sus deudas. Así, los impagos en las tarjetas de crédito llevan ya algunos trimestres creciendo. Como puede verse en el siguiente gráfico, toda recesión (zonas sombreadas en gris) viene precedida de una tendencia creciente de impagos.

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Llama la atención el nivel de impagos en las tarjetas de crédito emitidas por los bancos fuera del "top 100", es decir por bancos que probablemente han prestado a gente que no prestaban los bancos más solventes:

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Esta situación de crecientes problemas para devolver deudas va más allá de las tarjetas de crédito, se extiende al conjunto de los préstamos a los consumidores:

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Cabe...

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Este artículo tiene 17 comentarios
Muy interesante! Pero aun así sería prudente de cerrar lasrgos antes de tiempo o entrar corto ya que puede demorarse de meses a años o incluso ser un repunte temporal(que es otra posibilidad) en cualquier caso lo mejor es que las bolsas suban de forma vertical antes del giro.

Esta misma semana los PMIs del globo empezaron a repuntar de nuevo(PIB mayores) el empleo americano ha vuelto a salir por encima de lo esperado con un promedio de ganancias por hora menor de lo esperado(IPC que crece menos) y una tasa de desempleo que ha subido porque la tasa de participación ha aumentado lo cual es bueno para cubrir esos puestos. Podríamos estar varios trimestres a pleno empleo antes de que empiece a subir fuerte. A ver si hay suerte y sube la bolsa un 30% para vender a mejor precio.
09/07/2018 11:24
En respuesta a Mister killer
Totalmente posible, especialmente en la bolsa de EEUU, la cual se suele mantener muy fuerte hasta el final completo del ciclo.

Para tener algo más que los primeros signos, algunos indicadores se tienen que deteriorar fuertemente, como digo al final.

Por ejemplo, la creación de empleo, que fue muy buena el mes pasado, cuando llega una recesión se deteriora rápidamente. Ese es un signo claro de entrada en recesión.

Saludos
09/07/2018 13:40
En respuesta a Hugo Ferrer
El sector tecnológico podría ser un buen lugar dondefijarse llegado el momento, ahora hace de valor refugio, pero en el futuro debería ser más volátil que el resto. Una buena idea sería coger las acciones más deterioradas del índice y venderlas en pleno techo.
09/07/2018 19:09
En respuesta a Mister killer
O mejor, si hay que vender algo, hay otros índices en el resto del mundo que al tener menos fortaleza posiblemente sean mejores cortos.
09/07/2018 19:17
En respuesta a Hugo Ferrer
Los emergentes, cuando el dinero deja de ser barato y desaparece la liquidez los fondos ya no resulta tan interesante financiarse en USA que ya deja de ofrecer el dinero tan barato y el riesgo no compensa.

Ya pasó en el 2016 y la Fed tuvo que mantener los estímulos ante el rápido deterioro que se empezó a producir en los mercados emergentes
15/07/2018 12:35
Hugo, muy bueno.
Sería interesante un artículo sobre la evolución del ciclo y los sectores que se ven mas perjudicados en estos mercados maduros así como los que tardan mas en deteriorarse.Ánimo.
09/07/2018 15:57
Una pregunta desde mi ignorancia al autor:
Qué / Quién obliga a los bancos centrales a subir tipos? Quiero decir, y si simplemente buscaran una fuerte inflación para monetizar deuda y nos tiramos muchos más años con tipos negativos... pq personalmente me da que eses es el plan, una fortísima inflación que se coma la montaña de deuda que se ha generado
10/07/2018 09:03
En respuesta a Jose Luis Perez
Los bancos centrales existen para modular el ciclo económico, para asistir en tiempos de estrés y para evitar que la economía se sobrecaliente en las fases de crecimiento lo que provoca grandes errores. Lo que obliga a los bancos centrales a subir tipos es su mandato legal de estabilidad de precios y además en el caso de EEUU, el pleno empleo.

Luego, esto varía por circunstancias culturales e históricas. En Alemania odian la inflación y a la mínima que repunta quieren que suban tipos y en EEUU tienen más libertad, pero no mucho.

Se considera que una alta inflación (así como la deflación) son dos grandes males a combatir y que todo lo que esté en medio es aceptable.
10/07/2018 09:52
En respuesta a Jose Luis Perez
El ciclo boom-bust está provocado por los bancos centrales, la impresión de dinero provoca inflación y la economía se vuelve dependiente del crédito. Cuando la economía está bien cebada de crédito entonces comienzan con la sustracción de liquidez no renovando los bonos.

Los bancos centrales están en manos privadas, no son públicos. Así que buscan el beneficio para sus dueños. No se trata de ganar más dinero ya que son ellos los que lo imprimen a discreción, sino de llegar a controlar los países.

La mano que da está por encima de la que recibe, que decía Napoleón.

Es como el juego de las sillas musicales, cuando acaba la música pillan a los más despistados (los más apalancados). Mira cómo va el Deutsche Bank y su filial americana, no ha pasado los stress test de la Fed.
15/07/2018 12:45
Hola Hugo, muy bueno tu artículo, apenas descubrí tu blog y me ha gustado.
Leí los primeros artículos de Invertir en bolsa es para sabios.
Aquí me surge una duda, actualmente yo estoy posicionado en tres ETFs a largo plazo (10 o 15 años), uno que replica el SP500 (IVV), Mercados Emergentes (EEM) y Mexico (Naftrac) , buscó realizar rebalanceos a principio de cada año.
Con este fin de ciclo; sería conveńiente vender parte de mi ETF IVV? O dejarlo así sin cambios, como bien mencionas en tus primeros artículos, que el largo plazo vence a cualquier bajada en crisis.

Gracias, saludos
14/07/2018 19:01
En respuesta a Ivan Castro
Hola Iván, no hay una respuesta universal sino que depende de cada uno.

Ahora bien, si es verdad que estás invirtiendo a 15 años y que puedes aguantar un mercado bajista del 50%, entonces el consejo genérico que aportaba en aquel artículo, puede ser válido. Tal vez, es momento de no aportar más y guardar la liquidez para invertirla en el peor momento de esa futura recesión.
15/07/2018 19:25
Me crucé en twitter (cuenta de VixSquared) con este dato que no conocía, una de las muchas preguntas que la Universidad de Michigan realiza para calcular el sentimiento de los consumidores en EEUU.

Se trata de las condiciones de compra de casas (serie "relative" o balance de las respuestas negativas y positivas) y la verdad es que es interesante porque 132 puntos es una medida bastante baja y no parece que sea ruido porque la tendencia es a la baja.

Las otras veces que en anteriores ciclos de los últimos 30 años llegó a ese nivel tras un ciclo expansivo (según miro en Quandl) fueron estas fechas:

septiembre de 2005

junio de 2000

marzo 1989/ agosto 1990

Como se ve son fechas muy interesantes, todas a finales de ciclo antes de mercados bajistas. La recesión que más tardó en llegar de las tres fue la de 2005 ya que aunque el ciclo inmobiliario empezó a declinar a partir de ese año, el ciclo económico estaría en marcha dos años más.
15/07/2018 22:47
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