Recortes de reflexiones sobre el mundo de los mercados y el dinero

En este hilo voy a ir poniendo algunos recortes de reflexiones que me interesan, con o sin enlaces. Creo que serán increíblemente aburridas para una gran mayoría, pero así las tendré recopiladas. Además creo que casi todas serán en inglés. Y, por si fuera poco, la temática muchas veces será sobre el funcionamiento o aspectos de la industria de inversión. Avisado queda quien bucee en este hilo.

Interesante reflexión de Laeeth Isharc (ex-Citadel) en Quora donde explica por qué es difícil que los fondos ofrezcan grandes retornos (por la institucionalización de la industria) y cuál es la vía para conseguirlos.

One final factor is that the investment mandate is different now. At several of the leading macro funds today you have a 3 percent stop from your monthly high water mark. Lose 1.5 percent from the high and you have to halve your positions. Being stopped out may well mean being fired. So obviously in that context, ending up 10 percent is a good result. It's close to impossible in that environment to make 20 once, let alone over many years.

[...]

The changes in mandate are a consequence of various factors. One is the institutionalisation of the hedge fund business, which also tends to lead to more herding, and a lack of acceptance of strategies that do not fit in a conventional box. If you invest in a large portfolio of funds, then the ideal marginal guy to add is someone who doesn't lose too much in the bad periods, makes money overall, and makes a killing from time to time, especially when everything else in your portfolio is suffering. That's what the maths says, but it isn't how people actually behave because end investors don't generally have the deep understanding of strategies needed to have real confidence (as opposed to the spurious, ill-founded confidence from just looking at historical numbers without an understanding).

[...]

As a consequence people become highly conservative and also very short-term oriented. The problem is that conservatism in investing is not the same thing as having a sound investment approach, and it is not necessarily even safe. Short-term orientation is fine if you are an excellent day trader able to make money when deploying significant capital without inside information in a market that is highly driven by algorithms. I do not know of many such people, although I do know many who think - or thought - they could do it.

[...]

The more people that don't think about the medium to longer term, the greater the edge in doing so. One shouldn't expect investors to be open to the idea, but it will pay off much more over time. So perhaps there is opportunity in a return to the classical conception of macro investing.

Encuentro la configuración de la industria de la inversión extrañamente parecida  a los sistemas ecologicos, están los animales pequeños y rápidos... y están los grandes dinosaurios, cada uno está hecho para una cosa y tienen sus ventajas e inconvenientes... 

A mi, personalmente no creo que me vaya a resultar aburrido, esto va a estar lleno de perlas cultivadas...

Creo que me va a gustar este hilo para ir colocando párrafos importantes que vaya encontrando de libros o artículos relacionados con una filosofía o metodología de inversión.

Buff no sé si es un sistema ecológico y tampoco estoy seguro de sí vale la metáfora de los grandes y pequeños. 

Si miro a los vehículos de inversión que están creando gente que podría ser más creativa y más libre -y que por definición son pequeños por ser nuevos- están "comprando" la misma ideología que impera en la industria porque han visto que se vende muy bien lo de la "consistencia"...aunque sea a costa de la rentabilidad de largo plazo.

Y luego hay algunos pocos fondos grandes que abrazan la volatilidad y no les importa serlo si con ello consiguen mayor rentabilidad. Iba a poner este comentario que vi ayer en twitter de la carta de Warren Buffett de 2011. Aunque no soy value investor, desde siempre en algunos aspectos coincido con ellos. En este caso en que la volatilidad no es riesgo per se.

Hace unos pocos días, Álvaro Guzmán de AZValor (ex-Bestinver) pronunció un discurso con motivo del cierre del Máster del OMMA. El discurso es brillante, de lo mejor que he leído de un inversor. Solo pego aquí algún párrafo destacado que me parecen auténticas verdades y axiomas o pilares en los que se debe basar todo inversor. 

Aunque un no practico el value investing, sino el global macro, compartimos la ideas de que la volatilidad no es riesgo y de que hay que tener cierta alma contrarian en los mercados.

Para leer la carta entera este es el enlace.

Para decidir si os dedicáis o no a ser inversores profesionales:

No lo intentéis siquiera si no os gusta mucho. Porque requiere muchas horas, y tendréis competidores, a quienes SÍ les gusta, y que no tendrán noción de trabajar mientras leen, investigan, o reflexionan. Esos competidores resultan invencibles, porque nunca paran de leer y estudiar. Ellos hacen honor a la famosa frase: “coge un trabajo que te guste y nunca más trabajarás un día en toda tu vida”.

No os echéis para atrás pensando que hace falta una inteligencia suprema.No es cierto. Es más, Buffet decía que si tu QI es de 170 puntos, regala 20 a alguien porque serás mejor inversor. Los tipos más listos no se conforman con problemas sencillos, y el value investing ideal consiste en comprar algo cuando es tan claro que hasta un niño lo entendería.

[...]

Desarrollar este temperamento [contrarian] quizás no sea tan fácil como suena…, que hay mucha gente muy lista que NO es capaz de ir contra-corriente, y que tenéis que ser honestos con vosotros mismos respecto a lo tremendamente importante que resulta no fallar en este aspecto digamos más temperamental de la inversión.

[...]

Tened claro que el mercado os va a probar, seguro, con caídas en las cotizaciones de las empresas en cartera. Es en ese momento cuando conocer muy bien lo que se ha comprado ayuda a no titubear. Conocer bien los negocios es la única forma de sacar partido a la volatilidad de los mercados. Hay inversores que buscan fórmulas para precisamente lo contrario, evitar la volatilidad en los resultados, y lo entiendo, porque se trata de inversores que buscan satisfacer a unos clientes que a su vez aborrecen la volatilidad, sobre todo cuando es hacia abajo. Pero vosotros, si sois inversores, haced lo contrario: Amad la volatilidad, porque para quien tiene una idea de cuánto vale un negocio, los vaivenes de la cotización son una oportunidad.

[...]

Ya lo dijo Buffet: “Give me enough inside information and I can go broke in a year”.

[...]

En el camino inversor, os vas a dar cuenta de que hay tramos en los que se necesita una cierta arrogancia intelectual para llevar la contraria al consenso de mercado. Sin embargo, también se necesita exactamente lo contrario, una cierta humildad, que consiste en saber que te puedes equivocar. No resulta sencillo ser a la vez arrogante y humilde, pero conviene intentarlo.

[...]

El escepticismo es la castidad del intelecto, y un escepticismo sano que nace del pensamiento independiente ya hemos dicho que resulta fundamental. Pero tampoco conviene ser un “contrarían a ciegas” y limitarse a invertir mecánicamente en aquello que está fuera de consenso, porque el consenso, a veces, tiene razón.

[...]

Invertir, y equivocarse de vez en cuando, son sinónimos. Ojalá tengáis la integridad necesaria para asumir vuestros errores, manteniendo un punto de fortaleza interna para arriesgaros a cometer más.

[...]

El inversor apasionado acude cada día a trabajar al lugar de mayor fricción intelectual del mundo entero; un lugar donde suceden cosas emocionantes.