VIX en mínimos, ¿señal alcista?

Mucho se está hablando últimamente de los bajos niveles que se están registrando en el índice sobre volatilidad (VIX) en este principio de año, una vez los miedos sobre el precipicio fiscal se esfumaron del mercado.

Y es que son varias las voces que anuncian que dados estos niveles tan bajos de volatilidad, no cabe si no esperar un repunte de esta, o lo que sería lo mismo, una caída del mercado con el consiguiente aumento del miedo de los participantes

Así pues, en este artículo y dadas las circunstancias actuales, voy a compartir un estudio que a más de uno seguramente va a sorprender por sus resultados. El estudio en cuestión lo podéis encontrar aquí. Y básicamente la premisa que intenta estudiar, es el comportamiento que registra el S&P500  1 mes, 2 meses y 3 meses después que se den un par de condiciones previas en el índice sobre la volatilidad. Estás condiciones son: 1) Que el VIX se encuentre por debajo de 16 (ayer cerró a 12,46), y 2) Que el VIX cotice por debajo de las últimas 20 sesiones de volatilidad histórica.

Lo primero que hay que comentar al respecto, es que el hecho de que se cumplan estás 2 condiciones a la vez es bastante inusual, y es que según el propio estudio, solo se ha dado el 1,76% de los días de sesión, en concreto, en 102 de las 5788 sesiones analizadas.

Pero lo verdaderamente interesante del estudio es que cuando se cumplen las 2 premisas anteriores, el S&P500, registra de media revalorizaciones positivas en los 3 intervalos comentados. En concreto + 1.7% un mes después, + 3.15%  a un par de meses vista y + 3.99% a los 3 meses.

Podemos ver además que tanto los niveles máximos como el último percentil, son siempre superiores a los niveles registrados en el mínimo y en el primer percentil. En cuanto al VIX, unos meses después, el estudio muestra que de media incluso registra niveles inferiores a los del punto de partida.

REFLEXIONES

Aunque a primera vista pueda parecer contra intuitivo desde el punto de vista puramente contrario que un mínimo en los niveles de volatilidad pueda ser considerado una señal alcista, tampoco debería de extrañar sobremanera al inversor que haya seguido este indicador en el pasado. Si revisamos el gráfico histórico anterior, las mayores caídas en las cotizaciones, siempre se han dado en momentos posteriores a lecturas bajas de volatilidad (Encontramos ejemplos en los círculos en rojo, a finales de los 90, previos a la crisis de 2008, y en los años 2010 y 2011). Al momento actual me he permitido realizarle un círculo amarillo de precaución a pesar de todo.

De la misma forma, las mejores oportunidades de compra en el medio-largo plazo, se han dado siempre cuando los niveles de volatilidad han sido muy altos (normalmente cuando ha superado el nivel de 40). En el gráfico anterior, he marcado dichos momentos en los círculos verdes.

La otra duda que me han generado los datos, es cuales serían los resultados en el caso de ampliar el estudio a otros horizontes temporales, como 6 meses, 1 año, o 2 años.

CONCLUSIONES

Entonces, si podemos asociar bajos niveles de volatilidad con techos de mercado o puntos previos a grandes caídas, que lógica tiene el estudio comentado? La respuesta es que precisamente para que este techo de mercado de produzca, es necesario que los agentes que intervienen en el mercado sean optimistas respecto al mismo, lo que hará subir las cotizaciones y crear así un círculo virtuoso por el que el optimismo y la complacencia seguirá creciendo, y con estos, la volatilidad disminuyendo, llegando así al punto clave.

Cuando tiempo de volatilidad baja es necesario para que se produzca un techo?

No existe una respuesta a esta pregunta, pues cada ciclo es distinto, solo sabemos que terminará pasando. Sí que cualquier ayuda para descifrar el timing siempre debe ser bienvenido. Es por esto precisamente por lo que encuentro el estudio mostrado hoy aquí verdaderamente útil, ya que a pesar del bajo número de casos que se han dado en el pasado, los resultados del estudio son bastante concluyentes, y no son otros que, a corto plazo, (hasta los 3 meses) dadas estas 2 circunstancias, es un síntoma  alcista.

Así que aunque los mercados pueden hacer cualquier cosa, la historia nos dice que todavía no es el momento de ver una caída de los mercados.

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