En los últimos tres años, el valor contable de Telefónica ha pasado de 4,5 € a 3,32 €, en parte como consecuencia de la disminución del patrimonio neto pero también del aumento del número de títulos generado por los pagos de dividendos con acciones, la emisión de bonos necesariamente convertibles y los planes de remuneración en acciones para directivos. En 2012, el capital social de la compañía estaba formado por unos 4.551 millones de títulos. Hoy, si contamos los títulos que potencialmente se crearán como consecuencia de bonos convertibles y opciones, el número de acciones alcanza cerca de los 5.400 millones, un 18% más.
El valor contable nos dice poco acerca del verdadero valor de unas acciones, ya que tiene más importancia la capacidad de una empresa para generar beneficios crecientes. De hecho, si los inversores están dispuestos a pagar dos, tres, cuatro o más veces el valor contable es porque valoran esa capacidad. Pero en el caso de Telefónica, los beneficios muestran una trayectoria muy errática. El beneficio por acción de 2015 es de 0,51 €, inferior al de 2005, que fue de 0,90 €. El beneficio por acción más alto en la última década fue en 2010, con 2,25 € pero desde entonces el declive ha sido progresivo. Hay que tener en cuenta, además, que el beneficio por acción de operaciones continuadas fue de 0,05 € en 2015.
Una empresa como Iberdrola, también en horas bajas pero de mayor calidad que Telefónica, cotiza justo a su valor contable de 5,82 €. Gas Natural, una empresa mejor que las dos últimas pero no demasiado rentable, cotiza a 1,21 veces su valor contable (14,36 €). Por las acciones de Telefónica, una empresa de peor calidad que Iberdrola o Gas Natural, se paga casi tres veces su valor contable, lo cual no tiene mucho sentido. Incluso a su valor contable, o sea a 3,3 €, las acciones estarían caras.
Me han comentado que el valor contable de una empresa de telecomunicaciones no se puede comparar con el de una utility. Puede, pero Enagás y Red Eléctrica también son utilities como Gas Natural o Iberdrola y sin embargo cotizan a alrededor de tres veces su valor contable. La razón no es otra que su superior calidad.
Juegos de prestidigitador
Lo que mantiene, a duras penas, la cotización de Telefónica es el elevado dividendo (0,75 € “completamente garantizados“ según el presidente de la compañía, César Alierta). Tan elevado es que Telefónica no tiene dinero para pagarlo. Bueno, sí lo tiene pero en las reservas. Se entiende que una empresa debe pagar sus dividendos con los beneficios generados durante el ejercicio anterior. Si los paga con cargo a reservas lo que hace es descapitalizarse, en otras palabras perder recursos propios.
En la conferencia de prensa donde anunció los resultados de 2015, Alierta dijo: “No comprendo cómo (los inversores) compran bonos al 2% y no invierten en Telefónica con un PER de 8 veces y una rentabilidad por dividendo superior al 8%“. ¿Un PER de 8 veces? No, porque el beneficio por acción de 2015 fue de 0,51 €, tal como recoge claramente la cuenta de resultados presentada por la propia compañía (el PER es la relación entre el precio de la acción y su beneficio por acción, de modo que el PER actual de la compañía es de 18,5). Y la rentabilidad por dividendo no es real, pues un dividendo de 0,75 € con un beneficio por acción de 0,51 € no es real.
Alierta juega la baza del dividendo seguro. Ha garantizado un pago de 0,75 € durante los próximos 5 o 10 años. Es curioso, pues los dividendos son pagos imprevisibles que dependen de la evolución futura de los beneficios. Garantizar lo imprevisible parece un juego peligroso destinado a atrapar inversores. “Si hay un dividendo seguro, es el de Telefónica“, ha añadido Alierta.
Mucho ojo, inversor, cuando te tratan de vender seguridad. Si Telefónica paga 0,75 € en efectivo y el beneficio por acción es inferior a esa cantidad, puedes estar seguro que esos 0,75 € van a salir de tu propio bolsillo. Si los paga en acciones, el incremento del número de títulos tendrá un efecto dilutivo sobre el valor de las mismas y el dividendo no hará más que bajar el precio de tus acciones. Son simples juegos de prestidigitador.
La compañía de las eternas recomendaciones de compra
A lo largo de sus ya 16 años de declive desde aquellos 32 euros pagados a principios del año 2000, Telefónica siempre ha contado con numerosas recomendaciones de compra por parte de prestigiosas firmas de análisis. Una reciente es la de Ahorro Corporación, que valora los títulos en 11,92 € porque el negocio de la compañía “ha dejado atrás lo peor y muestra una progresiva recuperación“. Por tanto, estaría en un punto de inflexión, algo que en teoría recomendaría la compra del valor y no su venta. Otra es la de Citigroup, que va más allá y tiene como precio objetivo los 13,50 €. En febrero, Morgan Stanley la valoraba a 12 €.
Se da la circunstancia de que los expertos suelen valorar Telefónica sistemáticamente dos euros por encima de su precio de mercado. Cuando estaba a 14, la valoraban a 16, cuando estaba a 12, a 14, cuando a 10, a 12, cuando esté a 8 la valorarán a 10, cuando esté a 6 le darán un potencial hasta 8 y así sucesivamente. La cuestión es mantener el ambiente animado.
Dos ases en la manga
Telefónica tiene dos ases en la manga que podrían suponer un alivio a su cotización. El primero es la posible venta de su filial británica O2 al grupo Hutchinson. Dicho sea de paso, Alierta ha comentado que si la venta se produce, todo el dividendo se pagará en efectivo mientras que si no llega a buen término, 0,35 € se pagará en acciones. El inversor debería preguntarse si vale la pena invertir en una compañía que debe venderse los muebles para pagar el alquiler.
El segundo as es una posible OPV (oferta pública de venta) de su filial de infraestructuras Telxius, que podría reportarle jugosos ingresos. Pero estamos en lo mismo, ¿va a vivir siempre de resultados extraordinarios?
El inversor debería decidir si apuesta por las cartas que ve sobre la mesa o por los ases en la manga.
No me jodas que vale 3,
Pues si sacan los cacharros para vender a pie de calle pues lo mismo sacan menos de tres, jajaja,
Eso del valor contanble siempre va por lo alto jajsjs
Saludos
En respuesta a Pepe Mary Y el chucho de colastani
D. Carlos tenga cuidadao que medio pais tienen Matildes a 30 euros, jajaja
Yo percibo malos augurios para Telefónica. El verano pasado en cuanto tocó los 14 pavos de vellón de oro de euro, vendí. Había comprado a 18 euros lo más gordo. Durante tres largos años, estuve comprando a la baja, así cuando se posicionó a 14 hice una media. No perdí nada, me gané solamente los dividendos de aquellos tres años de larga espera.
Ahora, percibo, cómo percibí hace de ésto más de dos años. Qué Telefonica lo que vende es Humo, y eso que tiene mucha inversión en Investigación y Desarrollo. Pero no percibo que ello se termine de plasmar en la Realidad con más creación de Poder Empresarial en dinero contante y sonante cómo se desprende del artículo de don Carlos Torres.
En cuanto puedan vendan. Intentando no perder lo mínimo. Y siento mucho por los que compraron muy alto. En los repuntes, que ya serán pocos, vendan y pillen todo lo que puedan.
Me pienso que es un Timo.
A mi ya hace años que Timofónica no me convence por ningún lado, ni por fundamental ni por técnico. Demasiada deuda y demasiadas malas inversiones de dudoso retorno
¡Alerta con la gestión de Alierta!
Según su razonamiento cuanto valdría BME??
En respuesta a Jose Nonote Nonote
El BPA de BME es de unos 2,11€, así que su valor dependerá del modelo que se aplique y el PER que se pueda considerar bueno, sabiendo el "moat" de BME como gestor de la bolsa en España..
A unos 27€a mí me parece que no está mal.
http://www.expansion.com/mercados/cotizaciones/valores/bme_M.BME.htmlCuando una empresa va razonablemente bien, la valoración es más complicada. Es cuando va mal cuando ya no se puede valorar sus acciones como un activo financiero sino como activo real, por eso en el caso de Telefónica tomo como referencia su valor contable.
En respuesta a Carlos Torres Blánquez
Siempre se aprende algo.. Gracias por la repuesta.
Excelente artículo, didáctico y revelador, enhorabuena!
Vuelvo a ver el titular del articulo y me entran escalofrios pero caigo en la cuenta de que no tengo telefonicas y me trsnquilizo , pero si tiene mi suegra a 30 y eso me dá un cierto placer , o nó , jajaja,
Porcierto Alierta se acaba de ir , es de mal gusto decir que Telefonica vale 3, jajajaj
Con todo lo que hizo por el accionista a 24 euros la accion, montó una fiesta por el 2007 me parece para fidelizar al accionista,
Ahora se jubila , joder como ha dejado la compania,
En mi pueblo este hombre iria al pilon, jajaja
Telefonica es el valor de los jubilados
En respuesta a Juan A Beño
Mal asunto entonces, pues a medida que el hecho biológico ineludible vaya teniendo lugar, aumentarán las ventas de estas acciones, con los que éstas bajarán más aún, y no creo que los que en el futuro entren como posibles jubilados compradores, lo hagan en la medida suficiente para contrarrestar esas ventas, primero por el estado de salud de la compañía y segundo porque cada vez las pensiones serán mas bajas y tendrán menos dinero para invertir.
Los jubilados actuales pudimos ahorrar algo porque la vivienda nos costó menos y además los impuestos eran bastante mas bajos que ahora; que por cierto tienden a seguir creciendo.
En respuesta a Laureano Jiménez
La vivienda, los pisos en tiempos del franquismo, casi no se pagaban, sobre todo aquellos que habían sido construidos por el Régimen de la República franquista (No había Rey, por lo tanto es una República, y además, social cristiana). Fueron baratos y los pagamos en un periquete.
En respuesta a Juan A Beño
Mientras Telefónica pague los dividendos prometidos y ellos no vendan las acciones, igual no salen perdiendo. El problema son las dificultades de la empresa para poder pagar esos dividendos.
No obstante en estos momentos no creo que sea timing para venta, ha caído un euro en solo varios días, no solo porque el Ibex 35 haya caído, sino porque el mercado descuenta que tras la dimisión de Alierta, el nuevo presidente va a cambiar la política de dividendos, en estos momentos asi a ojo supera el 8% para este 2016, creo que el primero lo pagan sobre mayo, y digo que quizás para el que este en el valor no sea el momento, porque si el mercado descuenta ya el hecho de que el nuevo presidente lo pueda cambiar, cualquier manifestación en contra puede hacer subir fuerza, eso si, los resultados empresariales están muy por debajo de expectativas, y aunque los márgenes en Brasil puedan mejorar a partir del segundo semestre de 2016, no me parece un valor para estar situado, ya no solo por telefónica en si, sino porque el sectorial europeo le pasa como al bancario, está de capa caída, y son sectores tradicionales, que requieren de muchas adaptaciones y que el futuro esta por ver
total retorno, y con dividendos ampliaciones, como se ve en MENSUAL esta en el punto limite, también se aprecia mínimos ascendientes, el valor esta a precios de hace 15 años y ya luego depende de zonas, pero también hay que ver desde que precios lo tienen esos abuelos, porque tuvo una subida brutal hasta el año 2000, yo le daría margen de 8.40/8.50 pero el cierre mensual y trimestral tiene que estar por encima de 9 sino ya por técnico se pone bajista, por eso he comentado que tal vez por timing no es el momento, teniendo en cuenta lo comentado el mercado se ha tomado a mal la entrada del nuevo presidente por si reduce el dividendo, y lo mismo que por fundamentales no nos guste, también hay que comentar que por técnico no es el momento de salirse, saludos
Una cosa es lo que vale una acción y otra lo que el mercado está dispuesto a pagar en función de las expectativas. Otro caso de acciones sobrevaloradas es Indra pero siguen aguantando.
El sabio chino dice de Telefónica ahora, en el presente bajo el signo de EL DESBORDAMIENTO.
No tengo ni idea qué desbordamiento puede ser ésto con respecto a la pregunta formulada: ¿Subirán las acciones de Telefónica? Sí o no.
EL DESBORDAMIENTO de algo que desconozco totalmente. Con una única línea mutante que nos indica: "Manteniéndose Alerta".
¡Qué no Alierta, porque se piró con una buena cartera de jubilación bajo el brazo!
Jajaja
El signo de futuro inminente es uno que tiene un sugerente nombre: LA REVOLUCIÓN.
¡Señoras y señores!
Al loro...
La Acción de telefónica se va a TRANSFORMAR.
Pues existirá a corto plazo una: REVOLUCIÓN
Hexagrama de futuro número 49.
¡Cuidadín!
En respuesta a Angel Oteros González
Muy bueno, jaja. Esperemos que la revolución sea al alza, que ya les iría bien a miles de accionistas pillados en la acción.
