Exactamente el 28,48%. Sorprendente la lectura se sentimiento que muestra esta semana la encuesta de American Investors, la cual pregunta a los miembros de aquella asociación americana si creen que la bolsa subirá o descenderá en los próximos 6 meses. Sorprendente porque la bolsa está cerca de máximos históricos.
En realidad esta es una encuesta que fluctúa mucho y es fácil llevarse a engaño con las lecturas sueltas de una única semana. Con el objeto de descifrar un poco más si hay optimismo o no, veamos lo que ocurrió durante los últimos tramos alcistas en el año 2000 y en 2007.
En el año 2000 las bolsas formaron su techo definitivo en marzo y desde finales de 1999 se puede hablar claramente de que el optimismo era rampante ya que durante algunas semanas el porcentaje de alcistas entre los miembros de AAII era mayor al 70%. La media de 6 meses de los alcistas cuando el mercado hizo techo era de un 46%.
En el siguiente mercado alcista que finalizó en el año 2007 las bolsas formaron techo en octubre con una media de 6 meses de los alcistas en la encuesta de American Investors del 41%.
¿En cuánto está la media a día de hoy de los últimos 6 meses en la encuesta de AAII? Exactamente en 41%. Lo cual dibuja una historia diferente a la del titular propuesto para este artículo:
¿Significa esto que estamos ante una señal de peligro? En mi opinión no. En el año 2000 el exceso de optimismo era claro, evidente. Pero el mercado alcista de 2007 no llegó a su fin por un exceso de optimismo o porque el mercado estuviera especialmente caro (estaba en su media histórica tal y como lo está hoy).
A veces el ciclo económico-bursátil llega a su fin sin que haya euforia bursátil porque una serie de factores acaban con él (llámalo burbuja inmobiliaria, subprime, cambios contables empresas, etc). Y de ahí que el análisis del sentimiento es importante pero completamente secundario al análisis macro.
También es dudoso que uno pueda medir el sentimiento con utilidad mediante una media de 6 meses. Al fin y al cabo en un mercado alcista el sentimiento suele estar elevado mostrando optimismo durante años. Y digo dudoso, especialmente, porque aunque la media es igual ahora que entonces, si señalamos el número de semanas en las que hubo una mayoría de alcistas (> 50%) en la encuesta de American Investors durante el anterior mercado alcista y el actual, veremos que uno y otro mercado no tienen nada que ver hasta el momento. En 2007 era frecuente observar muchas semanas de optimismo como señalan las siguientes lineas verdes punteadas (y, por supuesto, la media de 6 meses estuvo elevada durante años sin que ocurriera ninguna desgracia):
Y sin embargo el actual mercado alcista norteamericano, apenas ha registrado semanas en las que los alcistas fueran mayoría.
¿Sirve la encuesta de American Investors para saber cuando un mercado hace techo? En mi opinión, sólo en auténticos extremos de sentimiento cuando se llega a lecturas mayores del 65%, como en el año 2000 o en 1987, el sentimiento por si mismo puede ser una señal de peligro. Pero con lecturas más moderadas, no indica casi nada.
