Continuamos el artículo publicado este fin de semana (aquí) sobre la situación del ratio PER de Shiller en diferentes mercados bursátiles. En este artículo de hoy vamos a centrarnos en la bolsa norteamericana, de la cual disponemos de un amplio histórico de datos que nos va a permitir obtener una visión más precisa de la misma. El gráfico que figura a continuación, extraído de la propia web del profesor Robert Shiller (aquí), nos muestra que el mercado actual (S&P 500) está ligeramente sobrevalorado con respecto a su media histórica (16.46x vs 22.33x actual).
No debemos olvidar que una sobrevaloración del mercado no es una señal de venta "per se", es decir, debemos atender a parámetros macroeconómicos, técnicos o fundamentales para decidir si es momento de vender o no. Mi opinión actual es que el mercado americano no está para incrementar posiciones, ya que su valoración hace que se trate de un mercado poco atractivo, a diferencia de otros mercados como el español o italiano que presentan unas valoraciones mucho más atractivas.
El PER de Shiller no es el único ratio que nos indica que estamos ante un mercado "caro". Sin ir más lejos, el ratio preferido de Warren Buffett (GDP to Market Cap), del cual ya hemos hablado en algunos artículos de este blog (aquí y aquí), nos indica lo mismo.
En definitiva, lo que quiero señalar en este artículo es que la bolsa americana presenta, a mi juicio, poco atractivo, pues está demostrado estadísticamente que invertir en mercados con un PER elevado proporciona retornos futuros escasos o incluso negativos (lo podéis ver en la tabla que figura a continuación). A pesar de esto, no debemos interpretar una sobrevaloración del mercado como una inminente corrección del mismo. Recordar la cita de John Maynard Keynes: "Los mercados pueden mantener su irracionalidad más tiempo del que tú puedes mantener tu solvencia".
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La pregunta es si como esta la cosa,tan dependiente de u.s.a los mercados italianos y espaniol,si indican entrada?,yo creo que tampoco,porque una correccion en u.s.a los puede llevar a ellos a corregir muy fuerte,Creo que el per hoy es un mejor indicador para u.s.a que para europa,no se,veremos
En teoría podría ser así, pero el mercado es absolutamente impredecible. Es más, teniendo en cuenta que todos esperamos que USA corrija y, consecuentemente, Europa se desplome, me temo que no ocurrirá.
Yo creo que el PER es igual de útil en ambos mercados. La diferencia está en que Europa está inmersa en una crisis político-económica histórica, y hasta que no se empiecen a solucionar algunas cosas el mercado no subirá. Esto puede tardar días, semanas o meses... nadie lo sabe. Lo que parece cierto, y poca gente discute, es que las mayores oportunidades, en términos de valoración, están en Europa.
Ojo con el PER de Schiller por varias cosas:
1) En el 2009 tampoco es que cayera muchísimo por lo que no dio clara señal de compra.
2) LLeva por encima de su media muchísimo tiempo y el mercado ha seguido subiendo.
3) Al tener en cuenta los beneficios de los últimos 10 años no tiene en cuenta que los beneficios han ido hacia arriba y que lo pueden seguir haciendo en el futuro por lo que en el futuro podríamos tener un mercado más alto y un PER de Schiller por debajo de la media sin ningún problema.
Cierto, por eso el PER o cualquier otro ratio de valoración debe utilizarse en conjunto con otros datos de caracter macro, fundamental o técnico. Emplear única y exclusivamente el ratio como método de inversión es un error grave.
Como dices, el ratio puede permanecer alto o bajo mucho más tiempo del que creemos, y el mercado seguir subiendo o bajando respectivamente.
