La semana pasada manteníamos una estrecha vigilancia del comportamiento del Yen frente al Dólar. Y es que venimos observando en las correcciones del mercado de febrero (tanto de renta fija como de renta variable), el dinero no había huido hacia los activos sin riesgo sino que directamente se había refugiado en la liquidez. Ahora la clave es ver si la liquidez, una ve que la volatilidad está reduciéndose, se va a activos de riesgo o a activos refugio. Veíamos en las claves de la semana pasada que el dinero se había ido hacia la renta variable de Estados Unidos y de emergentes y en menor medida hacia Europa. Y al cierre de la semana era la renta fija la que atraía a los capitales. Europa ofrece menos atractivo debido a la fortaleza del euro, que resta rentabilidad a las inversiones de capital extranjero.
El dólar débil está claro que favorece a Estados Unidos, e indirectamente a emergentes. Al contrario que Europa, los inversores en emergentes prefieren monedas fuertes, ya que es un indicativo de fortaleza de sus economías. Pero la duda que nos planteábamos era que el Yen estaba muy fuerte. Históricamente el Yen suele funcionar como refugio en periodos de crisis, por lo que la fortaleza de los últimos días que hizo que el dólar perdiera soportes importantes, nos hacía temer que el rebote de los activos de riesgo peligrase. Si embargo esta semana el dólar rebota frente al Yen y al resto de divisas. Hoy justo cotiza en el nivel de soporte que perdió la semana pasada. Superar estos días el nivel perdido sería una magnífica señal para los activos de riesgo en general.
Frente al euro, también rebota el dólar. Ya hemos visto en múltiples ocasiones la correlación que hay entre la debilidad del Yen y la subida de las bolsas europeas. Y en los últimos meses ha quedado patente que a nuestra renta variable le está lastrando claramente el rebote del euro. Pues cómo se aprecia en el gráfico del euro frente al dólar, este último está en clara zona de soporte. Estas últimas semanas se ha frenado justo en la directriz alcista desde inicios de la crisis y la media de 500 semanas.
No parece que sea mal nivel en el que se produzca el rebote del dólar. Los fundamentales de la economía de Estados Unidos, que está viviendo una aceleración de su economía frente a la desaceleración que se estimaba hace meses (gracias a la reforma fiscal y también a la propia debilidad del dólar) deberían apoyar este rebote. El Dollar Index presenta una situación similar a la del Dólar/Euro (este par es el que más peso tiene en el índice). En el gráfico vemos que en los niveles actuales coincide la directriz alcista y los máximos del periodo 2008-2010.
La otra moneda refugio es el Franco Suizo. La última semana de enero sí que los inversores se refugiaron en el Franco (caída del dólar en el gráfico), pero desde entonces el dólar también se ha frenado en la zona de mínimos relevantes de los últimos años y base del canal lateral alcista de medio plazo. Si volviese a cundir el pánico en los mercados de riesgo, el dólar perdería la zona de 0.9 frente al Franco suizo.
Por último, si realmente lo que está generando un temor en los mercados es una escalada violenta de la inflación, el oro debería ser el activo refugio por excelencia. Los máximos del año del oro se marcaron el día 25 de enero, cuando las bolsas seguían muy fuertes. En las caídas de la bolsa el oro no ha subido y se mantiene claramente por debajo de la fuerte resistencia de los máximos de los últimos años. La zona de 1.375-1.400 son los máximos desde el año 2013. Al igual que comentamos con el Franco Suizo, la superación de esta resistencia del oro, sí que marcaría verdadero miedo al repunte de la inflación.
En definitiva, a pesar de los recortes de estas sesiones en la renta variable, parece que el dinero que se había refugiado en la liquidez, de momento no se está yendo con claridad a los activos refugios. Mientras el Yen, el Franco Suizo o el oro no rompan resistencias importantes, y la volatilidad se mantenga en niveles actuales, mantenemos como escenario central que el dinero seguirá esperando para entrar o trasladándose a los activos de riesgo.
El artículo original se encuentra en el Blog de Unicorp Patrimonio S.V.
(http://blog.unicorppatrimonio....)
