El otro día, en mi artículo "El IBEX 35 da miedo, ha llegado la hora de ser salvajemente alcista", algunas personas me comentaron lo ambiguo de mi análisis o incluso que era cínico y, en el peor de los casos, algunos entendieron que era un señal de compra, un "compre ahora por que no tendrá oportunidad de comprar más barato" o un "soy salvajemente alcista, acabo de hipotecar mi casa para comprar el Ibex, haga lo mismo".
Todo esto es erróneo. Ese error de percepción creo que se debe a varios factores, siendo los principales:1) lectores que piensan exclusivamente en clave técnica y/o cortoplacista para lo que todo se reduce a entradas y salidas precisas, 2) lectores que jamás me han leído antes o lo han hecho puntualmente y no entienden mi filosofía de forma completa 3) incapacidad pedagógica por mi parte.
Creo que puedo solucionar los tres puntos explicando cual es mi filosofía y explicando en detalle que tipo de predicción era la que hice el otro día. Allá vamos:
En primer lugar, mi opinión es que las predicciones económicas son prácticamente imposibles. Un mundo muy complejo en el que aplicar las ciencias naturales se me revela como un imposible. Nos lo mostraba
Pablo J. Vázquez hace unos meses,
como el Banco de España hacía previsiones. Los economistas tienden ha hacer predicciones positivas cuando la tendencia es positiva y negativa cuando es negativa. Mas ese no es el comportamiento de los mercados. Al final de un mercado alcista, casi ningún economista te dirá que la recesión está cerca. Al final de un mercado bajista, el pesimismo es extremo y ningún economista recuerda que de las recesiones se tiende a salir.
Como no creo en las previsiones económicas complejas, para entender el ciclo económico me valgo de una serie de
indicadores líderes que razonablemente han funcionado bien para indicar las entradas y salidas de las recesiones. Son indicadores que
no son increíblemente precisos, o indicadores que te hagan comprar el último mínimo o vender el último máximo. No. Hay decenas de datos que se pueden usar como indicadores líderes y el otro día mencioné algunos. Para resumir, vamos a utilizar un indicador líder agregado como es el
OECD Leading Indicator (tasa de cambio interanual) y lo vamos a comparar con el indice bursátil
MSCI España:
Cuando el indicador de la OECD (escala derecha) baja de cero (tasa interanual negativa) y en algún momento gira al alza, sería una señal de que las condiciones económicas empiezan a mejorar o, dicho de otro modo, señalarían lo que es un brote verde (y no, no soy primo hermano de la ex-ministra Salgado). Esos giros de las condiciones económicas de medio plazo suelen coincidir en el tiempo con suelos del mercado de acciones. No matemáticamente, no siempre de forma precisa, pero sí razonablemente cerca, el giro del uno y del otro, a lo largo del tiempo. Observe en el anterior gráfico como en 1995 hubo un giro al alza y el mercado subió. A finales de 2001 hubo otro giro al alza. Ésa fue una de las peores señales, ya que la renta variable mundial no haría suelo hasta unos cuantos meses después. Lo cierto es que todos los indicadores adelantados fueron imprecisos en aquélla ocasión. Nada es perfecto ni funciona siempre bien. En cualquier caso, a los pocos meses y a pesar de esa caída durante los meses de 2002, el mercado encontraría suelo y se daría un gran mercado alcista de 5 años. En el año 2009, en enero, el indicador adelantado giró al alza y a los dos meses (tras una intensa pero corta caída en febrero-marzo de ese año), el mercado haría suelo antes de subir de forma vertical en uno de los rallies más poderosos de todos los tiempos. Y, finalmente, en enero pasado el giro al alza volvió a ocurrir. Hemos visto como han funcionado las tres señales (no cuento la actual) que ha dado el indicador en los últimos 17 años. Pero ¿cómo ha funcionado en el pasado? Vamos a verlo:
En la década de los 70, fue cuando este indicador funcionó peor. La señal de 1971 fue excelente, pero la de 1974-75 fue un horror. En el año 1975 las bolsas de los países desarrollados harían suelo y formarían un poderoso rally, pero no la bolsa española. ¿Por qué a pesar de que el indicador señalaba cambio de las condiciones económicas la bolsa no subió sino que caería durante varios años?
La respuesta es que el dictador Franco moría y la incertidumbre sobre España era máxima. De hecho en esos momentos España era un Estado al límite de ser considerado "fallido" con un futuro absolutamente incierto. Muchos pueden argumentar que la situación actual es parecida y la incertidumbre sobre España tan grande como entonces. Yo no estaba por aquí en aquél entonces, pero sería interesante que personas de más de 60-65 años nos respondieran a esa pregunta. A mi la situación no me parece comparable.
Por fin, cuando España dejó atrás la transición y las élites españolas (que no la soberanía popular) "nos dieron" una constitución homologable a la europea y dejamos de parecernos a la primavera árabe para parecernos más (por imitación más que otra cosa) a las democracias europeas, la profunda incertidumbre sobre un posible estado fallido se evaporó y los ciclos económicos y bursátiles volvieron a rimar. Así vemos como en 1980, 1982, 1985 y 1990 el indicador líder de la OECD señaló puntos de giro en momentos en que la bolsa paraba la tendencia bajista para inmediatamente ascender formando una nueva tendencia alcista de importancia. Igualmente, el indicador líder funcionaría razonablemente bien en 1992 y en 1995:
Y éste es el tipo de predicción que hice el otro día. Una predicción bursátil de medio plazo (1 a 3 años) basada en indicadores macroeconómicos que a la fuerza no revisten de la precisión a la que muchos están acostumbrados porque son practicantes del análisis técnico en la que la precisión lo es todo. Nótese que mi artículo no mencionaba niveles exactos y, ni siquiera había un solo gráfico con algún indicador técnico. Cuando la gente dice "este tío es impreciso porque dice que es salvajemente alcista pero que admite movimientos a la contra en el corto plazo". Eso no es cierto. Las predicciones macro de medio plazo no están buscando la precisión de la entrada, o el último mínimo, lo cuál es altamente improbable de "cazar". No. Lo que hace esa predicción es exactamente decir: "Oye, hay una serie de indicadores que están indicando la vuelta al alza de las condiciones económicas subyacente y que históricamente han señalado suelos bursátiles dentro de un periodo de unos pocos meses, así que ha llegado la hora de tener una mentalidad muy alcista y buscar los giros al alza del mercado, se produzcan ya o se produzcan incluso tras una rotura de la zona de soportes actual".
La predicción no es una señal de compra per se, es el disparo de salida para empezar a buscar oportunidades alcistas. Siempre y cuando uno crea una serie de premisas:
- La historia se repite
- Los mercados alcistas, a sensu contrario, no nacen en el optimismo sino en el pesimismo
- Lo que digan los periódicos no tiene ningún valor
- Lo normal es que las mejores oportunidades de compra se den cuando todo el mundo habla de décadas perdidas o de lo mal que está España o cuando todos los medios anglosajones, amarillistas todos, ponen a caldo a España.
Ahora, parar acabar, vamos a observar los dos últimos casos en que este indicador dió señal. Dos casos que, aparte del de la transición, son de los más desfavorables e imperfectos de toda la serie, pero que sirven como ejemplos adecuados para ilustrar aún más que tipo de predicción era la que formulé el otro día y como se debería proceder según mi opinión:
Aquí tenemos el gráfico mensual en velas Heiken Ashi del IBEX 35, el selectivo español. Las dos líneas verticales contínuas verdes corresponden a los puntos de giro al alza de nuestro indicador líder. En noviembre de 2001 el indicador dio señal y sin embargo la bolsa, después de unos meses en lateral, se desplomaría durante la primera parte del año 2002 para finalmente encontrar suelo. Lo cierto es que todos los indicadores macro fallaron en todos los mercados desarrollados. Fallaron porque la bolsa caería demasiado durante demasiado tiempo como para decir que la señal fue correcta. Desde luego, para un inversor de largo plazo no fue mal punto de entrada, ya que el inversor de largo plazo no espera pillar el suelo del mercado. Pero si sería un problema para un trader..y recordemos que, la gran mayoría, incluso los que se autodenominan inversores, no son más que traders.
¿Quiere decir que el indicador líder no es válido para un trader porque a veces es impreciso? Ni mucho menos. Primero porque nada funciona increíblemente bien todo el tiempo. Y segundo, porque como traders pueden utilizar este indicador como una señal de medio plazo que indica razonablemente bien los cambios de ciclo económicos y de las tendencias bursátiles. Y una vez que el trader se ayuda de este tipo de indicadores para hacerse una idea de "la gran imagen", puede desarrollar sus ideas de trading entorno a ella, siempre teniendo en cuenta cual es la tendencia de fondo más probable en términos históricos.
Como dije hace unos párrafos, este tipo de señales te dicen donde está el potencial y, a partir de ahí ,hay que buscar los giros, se den ya o se den después de más caídas. Nunca vas a saber cual es el giro bueno y último, pero confías, por los datos históricos, que el último giro está cerca. Y de hecho, las señales suelen ser generalmente muy precisas y cuando no lo son del todo, el siguiente giro en velas mensuales suele funcionar. Observa el anterior gráfico, en noviembre de 2001 el indicador dio señal, el mercado después de meses de pura lateralidad caería fuertemente, pero cuando las velas Heiken Ashi (muy útiles para observar giros del mercado) dieron señal de giro, ese fue practicamente el giro verdadero.
Lo mismo ocurrió en 2009. El indicador dio señal en enero, pero el mercado caería hasta el 9 de marzo. Imposible haber previsto eso. Imposible pillar el suelo mismo del mercado, pero cuando las velas Heiken Ashi giraron al alza, marcaron el fin del mercado bajista.
Puedes no saber cuál será el último mínimo, pero puedes saber que está cerca y que hay que apostar para el lado con mayor potencial según los indicadores macroeconómnicos que en el pasado han indicado razonablemente bien los giros económicos y de la bolsa.
Ahora mismo considero que el gran potencial es al alza, pero es evidente que el IBEX está cayendo ycoger cuchillos que caen es altamente peligroso, más cuando la renta variable mundial está en "modo corrección". Tengo una pequeña exposición de hace días al IBEX, pero cuando vea un giro decente, un gran giro en semanal o incluso mensual es entonces cuando hay que apostar por ese gran potencial que veo en el mercado.
Espero que se haya entendido en toda su profundidad que tipo de predicción era y que ahora todos la entiendan. Incluido quien no me ha leído antes o me ha leído puntualmente y no conoce mi filosofía o el que tiene otro enfoque y ha extrapolado mis palabras a su enfoque sin llegar a captar del todo lo que estaba diciendo.
Por otro lado, jamás debería poner su fe absoluta en nada que nadie diga. Esto es obvio, pero parece mentira que tenga que decirlo. Leer las opiniones de los demás no son recomendaciones de compra o venta, sino que sirven para hacer pensar, solo eso. Si quiere señales de compra o venta, contrate un servicio financiero a un EAFI o contrate un fondo de inversión.
Segundo, no ponga todo su dinero en España. Como mostré el otro día, el giro de las condiciones no solo era para España, sino para el conjunto de Europa. Puede que esta vez sea un evento fatal y que estamos condenado a ver el IBEX a 2000. En este mundo no hay certezas, por eso es necesario diversificar por otros países y regiones económicas. Recuerde que el IBEX es un índice menor que solo representa el 1,5% de la renta variable mundial. Hay que tener mucho ego para apostar todo a un mercado menor.
Tercero, asusta ver como algunas personas (noveles todas ellas) descalifican un análisis porque alguna vez me haya equivocado (en el mismo articulo anterior cito como pensé que las bolsas seguirían subiendo en el segundo semestre 2011 pero tuve que rectificar antes de lo peor de las caídas, de hecho, bastante antes de lo peor de las caídas del S&P 500 que es el índice sobre el que suelo hacer todos mis análisis). Además hacen una selección de mis errores y no adjuntan los aciertos, que por cierto son más numerosos que los errores. Igual que supe rectificar antes de lo peor de la caída del S&P 500 en agosto del año pasado, también mi análisis era salvajemente alcista (y 2 y 3) a finales de ese mes, cuando todoel mundo daba por hecho que el mercado se desplomaría. Hoy, solo unos meses después el mercado americano cotiza en máximos de varios años.
Todo esto es completamente irrisorio. La gente cree que invertir es como ser fontanero, en la que si te equivocas el 30% de las veces eres malo. Hay unas buenas palabras de Ken Fisher que dicen lo siguiente:
"Si aciertas el 50% de las veces era un buen inversor, si aciertas el 60% eres un excelente inversor y si aciertas el 70% de las veces, eres una leyenda vida"
Saludos y buena semana.
P.D. Habrá un tercer capítulo, pero ya no hablaremos del IBEX sino de como EEUU va a seguir "tirando del carro" en la economía mundial lo cual es un factor alcista para España.
