Europa abre la puerta a una subida del 6-8%. Tremendo el vencimiento de derivados el viernes pasado

Tremendo el vencimiento de derivados el viernes pasado. Los índices europeos formaron potentes velas blancas alcistas, dejando igualmente una vela blanca semanal de aspecto brutal. ¿Será una trampa alcista? Siempre hay que estar pensando mal, imaginando que “no es lo que parece”, buscando contraargumentos y valorando el binomio riesgo / beneficio potencial.

Como vengo diciendo, creo que tiene sentido considerar que se ha reforzado una importante zona de soporte de medio plazo, y por lo tanto se pueden adoptar estrategias laterales-alcistas de medio plazo. Esto no impide que dentro de un año estas zonas de soporte vuelvan a ser atacadas, e incluso perforadas a la baja, en un movimiento que podría considerarse entonces como una confirmación de un techo de largo plazo. Ya lo veremos, cada cosa en su momento.

En el siguiente gráfico muestro el índice Euro Stoxx 50 en velas semanales, donde se aprecia el velón blanco que se formó la semana pasada. En los niveles actuales, en torno a los 3.220 puntos, coinciden el retroceso Fibo 38% de la caída iniciada en los máximos de finales de 2017, la media móvil de 30 semanas y los máximos locales (resistencia) de finales de octubre y noviembre de 2018. Es por tanto una zona clave, aunque tenemos un doble mínimo de marzo y septiembre de 2018 un poco por encima del nivel actual, en torno a los 3.300 puntos, que podrían marcar igualmente una zona de resistencia clave (a atacar antes de consolidar, es decir, quedaría una subida del 2-3% adicional antes de consolidar).

En EEUU el índice S&P500 acumula 8 semanas consecutivas al alza. Como dije, esta sobrecompra es el reflejo de la sobreventa de diciembre, y ambos movimientos (bajista fuerte y alcista fuerte) constituyen en realidad un fallo bajista, con implicaciones alcistas de fondo, aunque no inmediatas.

Por lo tanto, no sería nada extraño que en 2019 el S&P500 superara los 3000 puntos, marcando nuevos máximos históricos. Otra cosa es lo que duren esos máximos (en un escenario potencial de gran techo ya en formación...).

Dicho esto, es obvio que en algún momento llegará una vela negra semanal. En Europa ya llegó, y tanto el Ibex como el Dax han formado velas negras semanales...que han sido “absorbidas” con el velón blanco de la semana pasada (gracias a la gran sesión alcista del viernes). Por lo tanto, en Europa ya no hay sobrecompra (salvo quizá el CAC), y estos índices estarían listos para seguir subiendo (en un horizonte de 3-6 semanas).

Como vemos en el gráfico anterior en velas semanales, el DAX está cerca de resistencias clave:

1- la media móvil de 30 semanas,
2- las directrices bajistas de corto y medio plazo.
3- en esa zona, en torno a los 11.380 puntos, se sitúa igualmente el retroceso Fibo 38% de la caída reciente (aunque si lo calculamos desde el máximo de enero 2018, ese retroceso sale un poco más arriba).

Podríamos plantear que se trata igualmente de HCH invertido, cuya proyección alcista coincide con el siguiente retroceso de Fibonacci (62%) en torno a los 12.100 puntos (un 7% por encima de los niveles actuales).

Especialmente interesante el caso del IBEX, que estaría formando un HCH-invertido, cuya proyección alcista se sitúa por encima de los 9.900 puntos, que ya fueron soporte a finales de 2017 y en febrero, junio y julio de 2018. La línea de cuello de ese HCH-i coincide también con la MM de 30 semanas. La figura es potente y atractiva, aunque como siempre, no se trata de hacer una apuesta “tipo casino” y olvidarse, sino de gestionar dicho escenario. También hay que tener un nivel en el que el escenario pierde sentido, y en este caso son los 8.850 puntos (último mínimo local).

ESCENARIO.

Si el escenario alcista parece atractivo, también es importante destacar que los índices USA deberían descansar. Hace en realidad 4 semanas que “habría tenido sentido” que los índices USA descansaran (bien dejando de subir, bien corrigiendo), pero la inercia alcista es fuerte, y es seguro que este último tirón alcista del último mes ha dejado a muchos fuera de juego. Al mercado le gusta sorprender, y hacer las cosas al contrario de lo que la mayoría espera, o al menos a destiempo. Si no sería muy fácil. Ahora es momento de vigilar señales de confianza y optimismo, porque ese será el momento en que se produzca la consolidación.

Pregunta clave: “Aunque sigamos subiendo a corto plazo, ¿es probable que “próximamente” volvamos a ver estos niveles e incluso por debajo?

Esta pregunta es clave a la hora de valorar el timing, y especialmente cuando se observa fortaleza de mercado y uno se plantea si “salir corriendo detrás del precio”. En mi opinión, es muy probable que tanto SP500 como Nasdaq100 vuelvan a estar por debajo de los niveles actuales en algún momento de aquí a 3-6 semanas, por lo que, a pesar del escenario alcista de medio plazo, considero que no es momento de salir corriendo detrás del precio. Dicho esto, en Europa no es ya tan necesaria una consolidación, y sus gráficos permiten plantear perfectamente una continuación alcista. Esta dicotomía o dilema entre Europa y EEUU no es nada nuevo: lleva siendo así meses, y la clave en mi opinión es operar cada mercado por sí mismo, sin dejarse influir por el otro, puesto que no tiene sentido “dejar de estar alcista en Europa solo porque EEUU pueda corregir” (y viceversa).

En cualquier caso no se trata de hacer apuestas binarias. Uno tiene que decidir con qué grado de exposición se siente cómodo en cada momento. Invertir es cuestión de “matices”, no de “apuestas”. Un ejemplo: en mi cartera de opciones sobre Euro Stoxx 50 (dentro de mi servicio de estrategias y cartera de opciones aquí en inbestia), hemos mantenido elevados porcentajes de exposición alcista durante todo el rebote, pero el miércoles de la semana pasada terminamos de reducir la exposición hasta niveles del 60%. En el siguiente gráfico muestro la evolución de nuestra exposición desde el inicio de la operativa.

Nota: hay que tener en cuenta que con las opciones influyen otras variables como el factor tiempo y la volatilidad, que afectan a la exposición. También influye mucho que esa exposición se realice con compra de CALLs o con venta de PUTs. En el primer caso, tenemos el factor tiempo y caída de volatilidad en contra, pero una “gamma” positiva nos permite un aumento automático de la exposición a medida que sube el mercado. En el caso de venta de PUTs, tenemos la caída de volatilidad y factor tiempo a favor pero gamma negativa. Todo ello se explica en detalle en el servicio de opciones.

En definitiva, soy alcista de fondo, aunque doy por hecho que a corto plazo se producirá una consolidación, y en su caso trataré de aprovecharla con movimientos tácticos. Esta consolidación podría producirse después de otro tirón del 2-3%, de forma que los retrocesos Fibo de todo el rebote encajen bien con los mínimos locales formados. Por esa razón, siempre mantendré una posición alcista de fondo, de medio plazo, a complementar con movimientos de corto plazo. Es una “diversificación temporal” (por oposición a la “diversificación espacial” que todo el mundo conoce), que es clave en mi cartera y operativa de opciones.

Más allá de las opciones, lo que quiero decir es que no tiene sentido intentar “surfear” todas las olas. Sería absurdo perderse una ruptura de la línea de cuello del HCH invertido en el Ibex por ejemplo, solo por intentar apurar un posible recorte de corto plazo. Pero por otro lado, si se produce ese recorte de corto plazo, también sería interesante disponer de liquidez para aumentar la exposición. Por eso digo que cada cual debe decidir cuál es el nivel donde se siente cómodo. El escenario a gestionar es una posible ruptura alcista mayor en Europa, con potencial de subida en torno al 6-8%. Siendo este el escenario principal, no tendría sentido "esperar" un recorte de corto plazo para entrar, porque una vez más, estaríamos confundiendo horizontes temporales, tomando decisiones de muy corto plazo que van en contra de nuestro escenario de fondo. Dicho de otra manera, estaríamos intentando no perder en caso de diente de sierra bajista dentro de una tendencia de fondo alcista que es la que constituye en realidad nuestro movimiento objetivo.