Antes de nada, permítanme recordar y recomendar la lectura de mi artículo titulado De los mercados emergentes a los frontera: apostando por el crecimiento de los más pobres, que aborda cuestiones generales sobre las que gira esta entrada. Bien, empecemos.
Según los premios Morningstar celebrados la semana pasada, el mejor fondo de inversión de Renta Variable Emergente es el Aberdeen Global Emerging Markets Smaller Companies. Fondo que tengo la suerte de tener en cartera desde finales de Septiembre de 2012 (por desgracia no desde antes). Estoy contento con él, aunque al tenerlo en cuenta en euros, el factor divisa me ha penalizado, cosa que tampoco debería preocuparme.
Cuando estuve pensando qué fondo de RV emergente contratar, además de ver opciones de otras gestoras (como Carmignac, cuyos resultados en los fondos de emergentes en los últimos años me echaron para atrás... Fidelity, Templeton...), valoré el fondo de la misma gestora con perfil más parecido: el Aberdeen Global Emerging Markets Equity Fund, que a diferencia del anterior, invierte en compañías de gran capitalización. La surcoreana Samsung, China Mobile y la brasileña Vale son sus tres posiciones más grandes.
Sin embargo, me decanté por el de pequeñas empresas. Echando un vistazo a los números, vi que pese a tener caídas algo más pronunciadas, compensaba por sus mayores subidas. Algo que se ve claramente en este gráfico comparativo de la rentabilidad (en Euros) de ambos fondos (en verde el de pequeñas empresas):
La diferencia desde febrero de 2008 (5 años) es sustancial.A propósito, también es reseñable que, pese a pasar por la debacle de 2008 (en el que el de pequeñas empresas cedió un 44% y el otro un 41%) y un año 2011 nada bueno (-14% y -9% respectivamente), la revalorización desde febrero de 2008 es de alrededor del 100% en el caso del Aberdeen Global Emerging Markets Smaller Companies. Así, tenemos una rentabilidad a 5 años anualizada del 15,4% frente al 11% del otro fondo (y por añadir otras referencias que me gustan: el Bestinver Internacional tiene en este periodo un 8,84%, y el Bestinfond un 7%. No está mal, ¿no? (Estos datos provienen de Morningstar).
Parece interesante, entonces, ver algunos aspectos adicionales del fondo, en concreto, en qué países, sectores y empresas invierte. En Morningstar viene el desglose por regiones, que es el siguiente:
Asia - Emergente | 33,63 |
Iberoamérica | 20,81 |
África | 15,47 |
Asia - Desarrollada | 13,90 |
Europe emergente | 10,72 |
Pero no por países, cosa que me parece de interés. Por eso lo busqué y encontré los datos en el portfolio statement del informe anual del fondo (a partir pág. 88), para el periodo con final el 30 Septiembre 2012.
Desglose por países del fondo Aberdeen Global Emerging Markets Smaller Companies
La exposición a China está a su vez desglosada en China (0.86%) + Hong Kong (9.83%). En algunos países en los que el fondo solo tiene una empresa y me llamaron la atención, me quedé con su nombre, como:
Egipto: National Societe General Bank
Méjico: Grupo Aeroportuario Del Centro Norte ADR
Nigeria: Guinness Nigeria
Kenia: East African Breweries
Pero efectivamente, he dejado pasar el hecho quizá más destacable del gráfico anterior: su importante exposición a Brasil, cosa que no me acaba de gustar del todo por la posible burbuja que está viviendo el país. Ahora, ¿acaso veo yo (y otros muchos) cosas que los gestores no ven?
Veamos, por no quedarnos ahí, la mayor posición que tienen en Brasil, que resulta ser también la del fondo, como ven en el gráfico:
Las 10 mayores posiciones del fondo
Se trata de Iguatemi Empresa de Shopping Centers S.A., una compañía entre el sector inmobiliario y el de bienes de consumo con sesgo a la moda y el lujo, quetogether with its subsidiaries, primarily engages in the management and sale of commercial space in shopping centers in Brazil. The company is involved in the planning and operation of shopping centers; provision of services for managing regional shopping centers and real estate complexes of mixed use; purchase and sale of properties; operation of rotating parking lots; intermediation of promotional space rentals; preparation of studies; and projects, and promotion and merchandising planning operations. It holds interest in 13 shopping malls, including 11 under management; and has 5 shopping malls under development. The company was founded in 1979 and is headquartered in Sao Paulo, Brazil. Iguatemi Empresa de Shopping Centers S.A. is a subsidiary of Jereissati Participações S.A.
Ha tenido una evolución muy buena como se puede ver en el gráfico (5 años), en un contexto en el que el principal índice brasileño, el BOVESPA (que, digo de memoria, tiene sectores de commodities muy sobre-representados en el índice), ha tenido un comportamiento más que mediocre: aún está lejos de los máximos que tocó en 2008, antes de desplomarse.
Cotización de Iguatemi a 5 años, mayor posición del fondo
Según me comentó un buen contacto brasileño, se trata de una compañía que depende del consumo, por tanto de carácter más bien defensivo, cuyos centros comerciales están orientados a perfiles de renta alta. (Por ejemplo, a modo anecdótico y para alegrar un poco la vista tras tanta letra y algunos números: la presentación de esta colección de moda se hizo hace unos días en uno de los centros de Iguatemi). Y que, además, cuenta con cierto "political clout".Echemos ahora otro vistacillo a la segunda mayor posición del fondo: Aeon Company Malaysia. El nombre nos dice poco sobre su actividad, pero es una empresa líder en el comercio minorista, "dedicada principalmente a las actividades de una cadena de supermercados que venden un abanico amplio de bienes desde ropa, comida, bienes del hogar y otros... La mayoría de establecimientos se sitúan en áreas residenciales sub-urbanas, abasteciendo así al enorme grupo de población de renta media del país." Me gusta lo que leo...
Falta saber el desglose del fondo por sectores, lo que muestro en el siguiente gráfico obtenido a través del perfil del fondo en Unience.
Aparte del omnipresente peso de las empresas del sector financiero en este tipo de fondos emergentes, el sector de bienes de consumo está representado de manera importante, cosa que me gusta.Hasta aquí mi repaso al que, según Morningstar en sus premios de este año, es el mejor fondo de renta variable emergente. Según lo visto, y a falta de hacer una comparación detallada, la decisión de Morningstar parece estar más que justificada.
Por supuesto, esto no supone ninguna recomendación de compra. Les sugiero que investiguen más, no solo en el fondo y sus números fundamentales, sino también en fondos de esta categoría de otras también excelentes gestoras.
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