Cuando lo bueno parece demasiado bueno...tal vez es muy caro: el ejemplo de Apple, Microsoft, Cisco, Exxon y General Electric

1 de octubre Incluye: AAPLMSFTSPXBRK 29
Fundador de inBestia, asesor Fondo de Inversión Renta 4 Multigestión / Ítaca Global Macro, autor libro "El Inversor Global: inversión y... [+ info]
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Que Apple es una gran compañía que ha revolucionado importantes segmentos de la economía, es algo de lo que no hay duda. Que es una fantástica empresa con legiones de fans, tampoco. Pero ¿cuál es su límite? Me pregunto, al menos en términos relativos.

Me ha llamado la atención este gráfico de The Leuthold Group en el que muestran diferentes empresas que alcanzaron récords de capitalización y llegaron a tener un peso superior al 4% dentro del índice S&P 500. Cuando una compañía alcanza tal preeminencia es, desde luego, porque la empresa está en su momento de mayor esplendor. 

Sin embargo, la cara negativa, es que ese momento dorado suele ser muy limitado en el tiempo. Por ejemplo, Microsoft estuvo 12 meses por encima de esa ponderación en el indice, General Electric estuvo 15 meses, Cisco 1 mes y Exxon Mobil 12 meses. Hasta la fecha, Apple ha pasado un total de 15 meses por encima de ese nivel y todo apunta a que va a batir el récord General Electric.

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Y esto nos lleva a una reflexión: no hay que olvidar que muchas veces, estos liderazgos están basados en cotizaciones que asumen que las empresas seguirán creciendo a gran ritmo durante los siguientes años, y que normalmente esas proyecciones suelen estar equivocadas. Incluso muy equivocadas. 

Así, Microsoft tras alcanzar su máximo de cotización en el año 2000, tuvo que ver pasar 14 años hasta que volviera a recuperar los niveles de ese máximo:

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Y más llamativa aún es la historia de Cisco, empresa que aún no ha superado los máximos del año 2000:

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Y hasta la petrolera Exxon Mobil, que alcanzó su máximo liderazgo en 2008, apenas está por encima del nivel de hace una década. Es más, hace 6 meses estaba en los mismos niveles:

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Y por supuesto, General Electric no ha sido una excepción. Desde el año 2000 no levanta cabeza:

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Estos ejemplos, de empresas que mayoritariamente aún hoy en día siguen siendo punteras y que sin duda generan un gran valor para los accionistas en el muy largo plazo, son suficientes para entender que no todo vale, no vale cualquier precio. 

Una compañía puede ser muy buena, pero si su cotización está reflejando un camino de crecimiento elevado en el que se asume que todo va a salir a la perfección, entonces esa asunción suele estar muy alejada de la realidad, ya que ningún camino es perfectamente lineal. Basta un cambio de ciclo y/o un cambio en el comportamiento de los consumidores, para que las expectativas cambien radicalmente y la cotización caiga fuertemente, pasando así de una gran expectativa a una expectativa más realista. Y como en un primer momento se valoraba una empresa en la perfección y luego tiene que aterrizar en la realidad, suele ocurrir que tienen que pasar muchos años, incluso más de una década, para recuperar los niveles previos.

Ninguna empresa y ningún mercado es siempre y en todo lugar una buena idea. Ni las más brillantes y fascinantes, ni los más alcistas y "sólidos". De hecho, cuando algo parece demasiado bueno o demasiado estable, probablemente se encuentre en su momento de mayor peligro. 

Por supuesto, esto mismo es lo que está ocurriendo en el conjunto del mercado americano ahora mismo. Por casi toda medida, la bolsa está en sus máximos de valoración. Por ejemplo, la mediana del PER de los integrantes del S&P 500, está en niveles sólo vistos antes del estallido de la burbuja del año 2000. 

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El mercado está cotizando el futuro en la perfección más absoluta, y teniendo en cuenta que la perfección no existe y que los ciclos vienen y van, probablemente el mercado muestre un retorno negativo o neutro los próximos 5 o 7 años. 

Toda forma de invertir, toda estrategia tiene su momento de lucidez y su momento de mediocridad, y la mayoría de los inversores (los solo-alcistas) se dirigen hacia unos años de mediocridad. 

Incluso el gran Warren Buffett no puede escapar a esta realidad de reversión a la media de los mercados y de las diferentes estrategias. La cotización de su empresa Berkshire Hathaway (que refleja aproximadamente las propiedades de la misma) tuvo un rendimiento plano entre el año 1998 (en plena burbuja) y el año 2009, nada menos que 11 años. 

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Nada es siempre lo mejor. Ninguna acción, ningún mercado y ninguna estrategia. Todo tiene su momento.

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Descargo de responsabilidad por conflicto de interés: el autor de este análisis está o puede estar invertido en los subyacentes e instrumentos mencionados a través del compartimento del fondo de inversión Renta 4 Multigestión / Ítaca Global Macro que asesora a través de su sociedad Ferrer Capital Management.

Usuarios a los que les gusta este artículo:

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Este artículo tiene 29 comentarios
Algunas acciones de la bolsa americana probablemente empiecen a estar caras y además la rentabilidad del bono a 10 años ya supera el 3% por lo que con ellas habrá que tener prudencia. En Europa, sin embargo, las cotizaciones siguen bajas y los beneficios aún tienen recorrido, y los bonos, menos los italianos, rentan poco. Así que todavía pueden encontrarse acciones interesantes. Algún día tendrá que producirse la reversión a la media de Europa.
01/10/2018 13:35
antiguo usuario
Aparentemente parece que a la manzana le queda recorrido
01/10/2018 13:55
antiguo usuario
En respuesta a Pepe Mary El chucho de colastani
Está condenado a subir, porque el batacazo en realidad no está lejos está un poco por debajo, en esta tendencia alcista como en todas los recortes tienen que ser pocos profundos porque entoces no sería nada sin este requisito, por eso es difícil que de momento recorte sin embargo e"l mal" no está tan lejos,jajaja
Muchos por lo visto están con el Rosario en la mano para que se dé el batacazo,jsjsjs
01/10/2018 16:19
El mercado es irracional siempre. Cotizan las expectativas, no la realidad. A veces coincide que el precio es parecido a lo que hubiera salido de una fórmula sesuda Tecnico/fundamental pero durará poco esa coincidencia. Lo que tarde en volver a engranar la máquina de la imaginación futuricola de los inversores.
01/10/2018 19:39
Excelente artículo, pero entiendo que en el caso de B. Hathaway de Warren Buffete, el ciclo plano, terminó en 2006, cuando cotizó a 52,24
el Pavito comenta, "el cielo es el límite". Pues no, el límite lo pone la codicia humana, cuando choca con la racionalidad. Y en mi opinión, el subidón de Apple, tiene más que ver con una burbuja que con la lógica; x otro lado, allá x los años 80, la tecnología sumaba, pero desde hace unos años, la tecnología multiplica, x lo que es imposible saber, como evolucionará. Ahora se anuncia en tv, un móvil con una memoria de 1Tb ¿No es curioso que no sea un i-Phone? ¿Y xque no es un i-Phone? sencillamente xque la marca de Cuppertino, vive de la imagen y no del esfuerzo, pues debería de darles vergüenza, vender un trozo de plástico x casi 250.000 pesetas, que no es moco de pavo. hay mucha clase media que no se lo puede permitir en España.
01/10/2018 22:34
antiguo usuario
La clave de la manzana es la teletransportacion si lo consigue pues palante pero si nó se la pegará porque con un móvil de 200 euros de la marca china tienes de sobra
Appel lo sabe y no hacen más que guardar y guardar dinero, jajajs
Luego serà pues como Nokia,jajaja
02/10/2018 09:03
En respuesta a Pepe Mary El chucho de colastani
Pues hombre no lo compran
Yo no tengo un iphone. Tampoco todos compramos porsches bnw audi... y por eso no decimos que son sinverguenzas.
Cada uno fija el precio que quiere.
02/10/2018 09:17
antiguo usuario
En respuesta a alfredo saenz
Yo no he dicho que sean sinvergüenzas, yo vengo a decir que ahorran mucho,porque saben que esta situación no es eterna,
Telefónica pensó que ya eran eternos,jajaja
02/10/2018 09:23
En respuesta a Pepe Mary El chucho de colastani
Perdona. Respondía al mensaje del compañero de arriba. Me equivoqué de ventana. La culpa es de mi movil jeje debe ser que no es de la manzana.
02/10/2018 10:16
Recordemos que comparar las tecnologicas actuales con el año 2000 es un si sentido absoluto.

Hoy internet y milrs de mimlones de personaz conectadas a internet etc no es una burbuja sino una realidad.

El per de amazon estropea el per medio. En usa cotizan empresas con per mas bajo que ferrovial e inditex.
02/10/2018 09:14
antiguo usuario
Yo tengo un móvil de 200 euros de la marca china y hago todas las operaciones con tecnología de 200 euros,
Jajaja,
La manzana pues pa la casta de los niñatos , y eso es más importante que la teletransportacion, y los niñatos yo creo es eterno,jajajs
02/10/2018 09:16
Entonces apple es un gran negocio si en el mundo hay 3000 mimlones de niñatos.

Por cierto en africa hay personas que no llevan zapatos pero sí llevan su movil.

E inmigrantes aqui que nada mas llegar compran las mejores nike y relojes que pueden. Aunque luego no coman.

La irracionalidad no esta en la empresas sino en nosotros los seres y seras humanos y humanas. @
02/10/2018 09:20
antiguo usuario
Bien visto en los niñatos y en los negros, pa los negros serán copias chinas,jajaja
02/10/2018 09:26
antiguo usuario
En respuesta a Pepe Mary El chucho de colastani
Lo de los negros lo digo con simpatia que no se interprete con racismo cosa que detesto
02/10/2018 09:31
En respuesta a Pepe Mary El chucho de colastani
Muchos blancos desconocen que, en Nigeria hay una marca de móviles muy buena y que es la que tienen la mayoría de los inmigrantes, se llama vmobile y no tiene pero nada que envidiar a Samsung, Alcatel u otras marcas.
02/10/2018 19:28
No se puede criticar una empresa si no se conoce a fondo su producto y su estrategia.
Apple está a años de desarrollo de prácticamente todos sus competidores. Probablemente sea tecnología fundamental en nuestra salud del futuro y en otros muchos aspectos. Es una empresa de estrategia 360 grados sobre las personas.
El que insinúe que fundamentalmente son móviles para pijos es un ignorante muy atrevido.
02/10/2018 11:40
antiguo usuario
En respuesta a Reina Hortensia
Tu apunte es muy interesante
Pero mi apunte es tan bueno como el tuyo, pero lo que hay que mirar es el puñetero gráfico que es alcista eso es lo que al final cuenta,
Luego sin son niñatos o niños muertos es secundario, jsjaja
02/10/2018 12:01
En respuesta a Reina Hortensia
Quien de verdad, esta invirtiendo en tecnologias para la salud es PHILIPS.
La APPLE de Steve Jobs innovaba y con ello asombraba al mundo entero, así cuando x ejemplo, lanzó el i-Phone, se trataba del primer teléfono móvil de Apple. Pero Tim Cook, lo unico que hace es, vivir de las rentas, mientras la marca de los aspiradores Roomba, va a comercializar un brazo robótico que nos abrirá el frigorífico, nos sacara nuestra cervecita y nos la servirá en el salón, mientras vemos el fútbol (y no es broma, hay gente que ve el fútbol)

ROOMBA:
https://retina.elpais.com/retina/2018/09/07/innovacion/1536314011_277421.html
02/10/2018 19:36
Acabo de mirar un gráfico a 2 años de Apple y lo que demuestra el gráfico x todas partes es, AGOTAMIENTO.
En Noviembre de 2017, subio desde los 158$ hasta los 176$ y no supero la cifra hasta Enero de 2018.
Y ha estado casi todo el año sin poder subir de ese nivel, hasta Mayo, cuando tras subir hasta los 194$, que ha tardado en romper hasta Agosto.
Ahora lo tenemos el valor, x debajo de los 230$ desde finales de Agosto.
A mi, la escalera que dibuja el precio de las acciones de Apple, no me convence; la competencia es muy dura y la innovación brilla x su ausencia en Cuppertino. Lo siento, pero es lo que veo ahora mismo.
02/10/2018 19:46
En respuesta a Bernardo García
Mi interpretación del grafico es un poco diferente. Lo que veo es que desde mitad 2016 la accion acelero, a una rentabilidad del 60% y desde mayo del 2018 aun acelera mas.
Apple fabrica de los hardwares mas robustos para inteligencia artificial. Saco hace 2 años el escáner de rostro para desbloqueo del movil. La tecnología que hay detrás es inmensa. La capacidad del chip para resolver ese escaneo en menos de un segundo es muy fuerte. A dia de hoy ninguno de sus competidores se acerca a algo parecido. Y Apple sigue avanzando en redes neuronales, big data, software ultra seguro...
Si el iPhone te escanea el rostro dia tras dia, te conoce mejor que una madre. Sabra si tus ojeras dan indicios de enfermedad. Sabra si tu mancha de la frente ha cambiado de color. Sabra muchas cosas y te podrá ayudar.
El reloj de apple ya te hace electrocardiogramas validados por comités médicos americanos...
Igual mañana la accion se estrella, nunca se sabe, pero detrás del precio actual hay muchas razones para pensar que no es una burbuja.
Que conste que yo no la tengo en mi cartera, pero si me gustaría tener un iPhone, jejeje.
02/10/2018 22:20
antiguo usuario
En respuesta a Reina Hortensia
Mañana me lo compro, jajaja
03/10/2018 07:25
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