Algo se está acelerando a nivel global y no nos estamos dando cuenta. Sé alcista.

Mi tesis a principios de años era que las expectativas eran tan altas sobre la economía norteamericana que era extraordinariamente fácil que estas expectativas no se cumplieran y la desilusión de los inversores presionara la bolsa estadounidense a la baja. 

No es que sea adivino, es que las fases secundarias del ciclo económico-bursátil funcionan así, en un bucle repetitivo que no cesa hasta que por fin llega una recesión.

Cuando todo va bien y los datos sorprenden al alza, a continuación los analistas hacen proyecciones optimistas para los siguientes meses. Lo que ocurre en muchas ocasiones es que poco tiempo después viene una racha de datos algo más fríos y, como estos datos no están a la altura de las expectativas, consiguen enfriar el mercado. 

Y el caso opuesto. Cuando durante semanas o unos pocos meses las cosas no se desarrollan de forma brillante ni a nivel macroeconómico ni bursátil, los analistas hacen proyecciones pesimistas y llaman a la cautela. Pero a continuación viene una racha más positiva y sorprende a la mayoría y el mercado goza de un nuevo brío.

Y de esta manera se van sucediendo los movimientos secundarios de la bolsa dentro del gran movimiento primario. Los que no entienden esto siempre juegan a contrapié y aquellos que lo entienden mejor, cometen menos fallos.

Ahora en los Estados Unidos ya se está hablando de enfriamiento, de lo mal que han salido los datos en las últimas semanas y hasta de "recesión de los beneficios corporativos". Es cierto que no hay una grandísima preocupación por estos temas, pero desde luego el optimismo brilla por su ausencia a pesar de estar en máximos históricos.

Lo que sí me ha sorprendido es la incapacidad del mercado norteamericano para caer, para a declinar con algo más de fuerza. Esperaba mayor debilidad. 

Definiría la situación actual de elevada incertidumbre. Un ejemplo es la encuesta de American Investors, solo un 32% de los encuestados cree que la renta variable norteamericana estará en un nivel más elevado dentro de 6 meses. Esta cifra con el índice S&P 500 a una tarde de alcanzar máximos históricos, revela un fuerte escepticismo. Aún así, lo más relevante es el número de indecisos, un significativo 45%. 

Esta es la situación, una de fuerte indecisión. Así funciona el factor tiempo, meses y meses sin que la bolsa americana haga nada va minando el espíritu de los inversores, a veces más que cuando hay retrocesos.

Es más, en los últimos días las declaraciones de Stanley Druckenmiller (quien fuera mano derecha de George Soros) hablando de un próximo crash bursátil a causa de una supuesta burbuja creada por la Reserva Federal se ha convertido en un gran viral. Todos los medios lo han recogido. Lo he visto decenas de veces en el muro de mi twitter. ¿Y qué es lo que me señala esta viralidad? Me dice que le sentimiento es muy escéptico. 

Lo siento Stanley, eres un genio y no digo que no vayas a tener razón en algún momento, pero yo me guío por mis propias reglas y cuando lo que dices se convierte en viral me señala que es algo ampliamente compartido por muchos. Y lo que muchos creen, poco valor tiene en el mercado, al menos en los siguientes meses ( ver Capítulo 19 de mi libro El Inversor Global titulado "Rumores").

En Europa ocurre tres cuartos de lo mismo, la indecisión es total. Tras las fuertes subidas experimentadas en los últimos meses (sigo con mi operación abierta desde el 30 de octubre en el DAX alemán) nadie es bajista. Pero el consejo medio es "rota la cartera para tomar parte de los beneficios generados" o "creo que el Ibex 35 puede llegar hasta los 12.200 puntos (subir un 5% más) a final de año".

Y todo este sentimiento moderado o incluso escéptico choca frontalmente con lo que veo que está ocurriendo en los mercados. 

Lo primero de todo, los europeos hemos visto subir mucho las bolsas y tenemos el sesgo de creer que las demás bolsas del planeta se encuentran igualmente sobreextendidas al alza. 

Sin embargo, la renta variable global (USD) ha estado atascada durante los últimos meses y aparenta querer salir de su rango lateral del último año. Este índice está compuesto por 150 acciones líderes del globo y está bien ponderado por países según su importancia en la economía mundial.

Esta es la realidad, no hemos estado en un periodo superalcista, sino en uno de consolidación de varios meses con la excepción de Europa.

En el Reino Unido vemos algo similar. El FTSE 100 (GBP), tras nada menos que dos años en lateral, ha roto resistencias y parece querer buscar nuevas cotas al alza con una formación doble de corto plazo que parece indicar que el lateral quedará atrás. La economía británica es la que más está creciendo en el mundo durante los últimos años. Pero ahora, y por algún motivo, su índice está empezando a descontar más crecimiento y se está acelerando.

Como se puede observar es difícil argumentar que todo está sobrevendido. Al revés, parece que aquí algo se está despertando. Lo ocurrido en los mercados europeos está cegándonos y tal vez los árboles no nos están dejando ver el bosque: una nueva oleada alcista global está en marcha. Y esto es alcista.

Es cierto que las fluctuaciones de las divisas cuentan y, especialmente las últimas semanas, más que subir o bajar las bolsas a uno y otro lado del Atlántico, lo que ha estado ocurriendo es que las divisas fluctúan, de tal manera que podemos ver días en donde el Europa subía y EEUU bajaba o cotizaba plano. 

De hecho, mientras escribo este artículo Europa corrige fuerte y EEUU cotiza plano porque el mercado está poniendo precio a un potencial suelo de medio plazo del euro contra el dólar. 

Sin embargo, aunque el efecto divisas entre regiones desarrolladas es un efecto importante, más agudo en extremos -como ahora- hay que tener en cuenta que a largo plazo tienen un efecto relativo. Lo que quiero decir es que tal vez el euro se aprecie un 7%-10% contra el dólar en las próximas semanas, nada raro, pero que si estamos en una fase de crecimiento, la bolsa americana o la de otros países puede subir un 20%-30%. La bolsa inglesa, tras dos años de lateral, tiene todas las papeletas. 

A veces el cambio tendencial de las divisas da el primer impulso a un movimiento secundario, pero la bolsa tiene vida propia más allá de las divisas. Al fin y al cabo el S&P 500 ha conseguido escalar un 208% desde marzo de 2009 y el dólar solo se ha fortalecido en el mismo periodo un 15% con respecto a la divisa europea. 

Por otro lado, hay otras partes del planeta que se están acelerando. Sigan hablando de los problemas de la economía China, pero el PBOC está metiendo mano y la bolsa del gigante asiático lleva meses volando y la bolsa de Hong Kong acaba de superar resistencias de varios años:

¿Tendrá algo que ver este renacer chino (no olvidemos que el mercado de acciones es un indicador líder) con la fortaleza de los emergentes en las últimas semanas? La resistencia de varios años está en juego. Viendo todo lo demás y viendo como China parece salir de su letargo, lo probable es que esta resistencia sea superada. 

De hecho, todo esto coincide con el suelo que se está produciendo en el mercado del petróleo. Aparte de que se está dando un doble suelo de libro (una figura clásica en la que acaban muchos movimientos a la baja) la situación de contango está evaporándose. Cuando hay contango significa que el mercado espera mayores precios en los siguientes meses y cuando el contango  está desvaneciendose, significa que la expectativa se está materializando. 

Es decir, que la expectativa de mayores precios se está viendo confirmada, en este caso, por una mayor demanda que tendría sentido dentro de todo el escenario global al que estamos asistiendo y el cual estoy relatando.

A nivel monetario nos encontramos con datos que son coherentes con lo que está ocurriendo. La expansión monetaria global alcanzó un nivel de crecimiento no visto en 38 meses (curva roja siguiente gráfico) y eso augura mayor crecimiento en lo que resta de año:

La actividad económica mundial, medida por el índice de difusión PMI Composite de JP Morgan, ha ganado momentum con máximos de 6 meses al alcanzar los 54,8 puntos en marzo. Un dato también coherente con lo observador en los mercados.

En definitiva. Es posible que en los próximos días y semanas veamos a los mercados no-Euro hacerlo mejor que bolsas como la alemana y la española. Pero esto es normal y es parte de las fluctuaciones intermedias del mercado. Lo importante es que algo se está acelerando en la economía y mercados mundiales y que hay que apostar por ese crecimiento.

En primer lugar es probable que esos mercado no-Euro rompan resistencias o continúen su marcha, pero eventualmente las bolsas europeas seguirán subiendo para recoger ese crecimiento global. 

Mi última idea, la de que el S&P 500 puede romper máximos y desarrollar un movimiento, sigue vigente: