Comentarios breves de mercado enfoque Global Macro

Selección de gráficos de la ultima guía de los mercados 3T 2016

1. El peso de los sectores en la economía y en el mercado de acciones, el sector energía y manufacturero pesa mas en los mercados que en la economía por eso existe cierta desconexion entre los beneficios y las estadisticas.

El ultimo año los beneficios han sido lastrados por el sector energía y materiales especial atención a su recuperación

Beneficios por sector donde se puede ver

Los beneficios en el sector financiero en mínimos (50% peso de la banca), la fuerte caída debida a la disminución de margenes y de volumen de prestamos durante la ultima recesion

Y los ingresos igual

Respecto a los bajos tipos de interés y los márgenes vemos como los bancos ya los han tenido menores, lo único necesario seria aumentar el volumen de prestamos que ha empezado a aumentar

Lo llamativo es la atractiva alta rentabilidad por dividendo de la zona euro con mas del 3.5 % de rentabilidad, mas que cualquier bono europeo con opción a revalorizacion, la prima es importante

La diferencia del retorno con dividendos y sin ellos si se ve asi no lo ha hecho tan mal

Fuente:

https://www.jpmorganassetmanagement.lu/en/dms/guide%20to%20the%20markets%20quarterly%20[mkr]%20[lu_en].pdf

Que el próximo impulso de las bolsas esta en marcha es un hecho, los ingresos aumentan de forma interanual, pero lo que verdaderamente le puede dar un gran impulso es la recuperación de los margenes del sector del petroleo que es el que ha lastrado los ingresos como se puede ver a continuación

excluyendo las empresas relacionadas con el petroleo los ingresos no han disminuido

si tenemos en cuenta que la demanda mundial es de 96 mbpd

Y observamos la curva de costes

nos da un precio que ronda los 80$ lo que mejoraría mucho los margenes de estas compañías, ahora bien no sabemos cuanto tiempo pasara para que eso ocurra pero lo mas normal es que regresen a su media

Imagen margen del sector energia SP500

Muy interesantes todos los charts que expones Gaspar, pero no entiendo cuando dices que el oil debería volver a su media, ¿Que media? Para mí el glut de 2014-15 es una reversión a la media y ahora mismo estaria en mi "fair range" (lo que no era normal era el ciclo de comms y EEM de 2008-14. Aparte del superciclo alcista global de 2001-8)

Oil en términos de $:

Gold-Oil ratio (googleando en busca del oil en términos de oro he visto que este ratio vendría a ser lo mismo):

Me explico, lo que debería volver a la media son los margenes de beneficio (30% mayor al actual) de las compañías del sector energético, respecto al precio del petroleo he expuesto que los productores para la producción diaria actual sus costes están en torno a los 80$ y por debajo no es rentable por lo que dejarían de producir a esos precios y la menor producción aumentaría el precio con la demanda actual de 96 mbpd, si por algo varian los precios del "oil" es por la produccion ya que la demanda sigue una tendencia constante

Esto es lo que pasa cuando algo no es rentable, la competencia desaparece y la producción disminuye haciendo que suban los precios a no ser que produzcan más a los que les sale mas barato para obtener cuota de mercado echando a la competencia

Aquí tienes el precio ajustado por el indice de pecios al consumo (deflactado en $ de 2016) como se ve 80$ esta a medio camino entre el precio actual y los máximos de la ultima década así que no seria exagerado ver escalar el precio a esos niveles

Viendo el ratio oro/petroleo la conclusión que extraigo es que para que vuelva a la media o baja el oro o sube el precio del petroleo y yo opto por lo segundo porque el oro lo veo con buena valoracion actualmente, creo que va a llegar el momento de las materias primas y la madurez del mercado en los proximos años

Pues fallo de mi compresión lectora pues, pensé que hablabas de precio (que veo que también lo haces).

Comparto tu tesis sobre una "moderación" (no llego a poder determinar una "mejoría" o una "buena situación) en el devenir del sector oil, no tanto en el precio que creo que la posición del ciclo en Usa y China inmo pongan limitantes a un mercado alcista en el oil.

Las probabilidades de que este en recesion ambos en no se, 2-3 años?,son "decentes" y cada mes más.en los que para mí la probabilidad de ver al oil, viendo al mundo como esta, en un mercado alcista, son bajas, ver sector manufacturero/industrial/comercio exterior casi de cualquier país) para mi lo más probable podría ser ver dentro de 1 año/año y medio al oil más o menos por este rango de 50-60 (inclusive dentro del time frime puede haber un gran rally o un gran valle,más probables para mi los valles,esto hace que fuera del rango vea mas probable 45 que 65,pero mis hipotesis son a time frimes)

Otro argumento a favor desde Usa, es que parece que la falta de dinero gratis de Wall Street y el batacazo han hecho que empiecen a ponerse las pilas y mejoran eficiencia en casi la totalidad del país (aunque también han aumentado plataformas en 2016).

Tenemos a USA en el ultimo cuarto de su ciclo, la Ue...Alemania repuntando timidamente en los ultimos meses mientras Uk no sabemos como está, y en Asia trade e industria (trade en casi cualquier país, industria hay excepciones) despeñandose, Japón en un momento critico (todo lo que no es BOJ da señal de alarma) y China que lleva pagando con crédito sin respaldo de crecimiento real sus imports de crudo de los ultimos 8-10 meses, las odds en mi esquema no son altas para un repunte del precio (aunque el sector ya ha sido castigado y muy mal tiene que corportarse el oil para que vuelva a ser "el patito feo" del mercado otra vez). Todo esto es lo que pienso del oil a día de hoy, lo que piense mañana dependerá de los datos nuevos jajaja

Un saludo y encantado de compartir hipotesis!

Curiosa divergencia la que se ha dado este mes entre las ventas de viviendas nuevas y las existentes, donde explotan al alza las nuevas (mi sentido común me dice que son mas volatiles, aunque tienen mas componente de "indicador adelantado", pero pesa bastante poco en las ventas totales) y las existentes empiezan a declinar.

Las opciones/escenarios (es un "engranaje económico lo suficientemente relevante como para que entre a divagar sobre esto y una tasa negativa en un dato de ingresos de un sector importante hay que revisarlo) que barajo son:

1) Las nuevas están adelantando repunte al alza, (este escenario confia en el valor como indicador adelantado de las new vs existing)

2)La parte predominante es la que "lleva la batuta" y estaría declarando situacion complicada,veríamos comos las nuevas se ajustan a las existentes y las existentes tendrían que declinar más para estar en este escenario. (Además vemos permisos de construcción y housing starts con una tasa interanual más parecida a las Existing que las New)

3)Simplemente es una "divergencia random/estadistíca", se ha dado porque sí, por lo que veriamos vigente el status quo previo,las dos series creciendo (aunque la situacion de declinamiento en las existentes estaría en contra de este escenario pues es incompatible un cambio en la direccion de existing y el mantenimiento del status quo previo, por lo que para que esta opción 3 pueda estar vigente, las existing tendrían que salir en relativamente poco tiempo del terreno negativo).