Una combinación nunca vista. Tipos de interés y volatilidad en mínimos.

En este post me gustaría compartir con vosotros un interesante estudio realizado por Deutsche Bank, donde podemos ver de un vistazo, la evolución de 2 parámetros importantes a la hora de realizar un análisis económico de cualquier momento. Por un lado el nivel de los tipos de interés, aquí medidos por el LIBOR a 12 meses y por el otro la volatilidad implícita del índice S&P 500.

El gráfico muestra con gran claridad la evolución en forma de círculo que ha seguido la relación de estas 2 variables. De 2004 a 2008, los tipos de interés fueron subiendo mientras la volatilidad se mantenía en niveles muy bajos. Con la crisis financiera de 2008 se produjo el comienzo del camino de vuelta hacia menores tipos de interés, eso si, con un nivel de volatilidad bastante mas elevado, llegando como todos recordaremos, a ser extremo en algunos momentos. Con la recuperación que empezó en 2009, y los programas de relajación monetaria, se siguieron reduciendo los tipos de interés, a la vez que lo hacia la volatilidad gracias a un gran aumento del nivel de optimismo de los agentes de mercado.

Podemos ver también en el gráfico como en este 2013, nos encontramos bastante cerca de los niveles en los que empieza la serie, aunque con unos niveles de tipos efectivos todavía menores.

Sin duda saber la historia esta muy bien, pero lo importante siempre es intentar acertar que camino seguirán estos parámetros en los próximos años. Dependiendo de los distintos escenarios macro, podemos desarrollar los casos más probables de cara al futuro.

· La primera opción sería pensar que se va a seguir de nuevo el camino que se siguiera en el ciclo pasado que empezó en 2004. Para que este escenario fuera posible, sería necesario una vuelta a  la senda del crecimiento sostenible para los próximos años, o bien una alta inflación. Además de esto sería necesario que la tranquilidad prácticamente absoluta que se ha vivido en los mercados desde 2009 siguiera del mismo modo.

· Otro escenario para mi, sería que se emprendiera el camino de vuelta por el mismo lado por el que se ha llegado hasta aquí, es decir, que los Bancos Centrales siguieran bombeando como lo están haciendo hasta ahora, con el fin de mantener los tipos de interés en mínimos históricos. El otro ingrediente en este caso, sería que la comentada tranquilidad de los mercados llegara a su fin, y se produjera una corrección que provocara el aumento de esta.

· Un tercer escenario, sería un punto intermedio de los 2 anteriores. Es decir, una ligera subida en los tipos de interés, debido a un aumento moderado de la inflación, o por el fin del relajamiento monetario de los Bancos Centrales. A la vez, sería necesario que la inestabilidad del mercado se incrementara, lo que podría ser reflejo de una mayor amplitud de movimientos bursátiles.

Desde mi punto de vista, y aquí es donde me mojo, los escenarios que intuyo como mas probables a largo plazo, de cara a los próximos años, serían o bien el segundo o bien el tercero, ya que veo muy improbable que el primer escenario llegue a suceder. Para más información sobre mis expectativas, podéis consultar algunos de mis análisis anteriores sobre temas relacionados aquí y aquí. por otro lado, al tratarse de una opinión a largo plazo, el timing será fundamental, por lo que habrá que estar atentos a ver como evoluciona la situación y seguir abiertos a modificar nuestra visión sobre el tema.

De todas formas esta es mi opinión, pero estoy seguro que muchos de vosotros tendréis vuestras propias expectativas al respecto. ¿Que escenario veis mas probable?

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