Un poco más sobre Corticeira Amorim

Nuestro analista y gestor de fondos, Alejandro Martín Toledo, nos cuenta un poco más acerca de Corticeira Amorim, una de las apuestas del fondo Metavalor Internacional:

Con más de 100 años de historia, la empresa portuguesa propiedad de Americo Amorim es líder mundial del sector del corcho, vendiendo este producto a más de 100 países en el mundo. La empresa, que en 2012 obtuvo una cifra de ventas de más de 500 millones de euros, exporta el 95% de su producción, mayoritariamente a Europa y EEUU.

El negocio está integrado verticalmente: desde la adquisición de la materia prima, su transformación y la optimización de sus diversos productos, hasta su presencia directa en los principales mercados donde vende al consumidor final.

Corticeira está dividida en 5 grandes líneas de negocio: materia prima, tapones de corcho, revestimiento para paredes y suelos, corchos compuestos y aislamiento. Cuenta con una cuota de mercado a nivel mundial del 25% en tapones, 65% en revestimiento, 55% en corchos compuestos y aplicaciones industriales y un 80% de cuota para aislamiento.

Es interesante tener en cuenta que el 61% de extensión forestal de alcornoque y el 81% de producción de corcho se localizan en la Península Ibérica (Portugal y España), por lo que es una gran ventaja competitiva el hecho de que más del 80% del corcho se produzca en el área de actuación principal de la empresa, algo que coincide también con algunos de los principales países exportadores de vino (España, Italia y Francia), favoreciendo por tanto la logística del negocio.

Durante el año 2012 la empresa generó márgenes EBITDA cercanos al 15%, algo que esperamos se reduzca hasta el 12-13%, niveles medios históricos que no tendrían en cuenta las mejoras de eficiencia llevadas a cabo por Corticeira Amorim en los últimos ejercicios.

Entre los riesgos potenciales a tener en cuenta destacaríamos fundamentalmente una mayor penetración de tapones sustitutivos al corcho, especialmente los de silicona y en menor medida los de rosca, aunque de momento los tapones de corcho siguen siendo los más demandados para vinos de alto valor añadido.

A pesar de tratarse de un mercado muy maduro, creemos que el descuento por iliquidez es excesivo y un FCF yield superior al 10% en 2013, nos parece una idea interesante de inversión esta empresa líder mundial en su negocio y con enormes barreras de entrada.

Disclaimer: Nuestro fondo Metavalor Internacional mantiene una participación en Corticeira Amorim.