SP500 en máximos de 2 meses: claros y sombras del panorama global

Ayer jueves, el SP500 rompió una pequeña resistencia de corto plazo. Pequeña pero significativa, porque significó cerrar en máximos desde el pasado 20 de agosto, por encima de todo el "barullo" correctivo del doble suelo de corto plazo. La consolidación durante la primera mitad de la semana fue suave, formando una figura de libro: superó el máximo local del 16-17 de septiembre para frenarse en los 2020 puntos (máximo intradía del 17 de septiembre), y desde ahí volver a buscar apoyo en los 1990 puntos, antigua resistencia ahora convertida en soporte. Apenas dos velas negras (que en Europa han sido tres), antes de seguir subiendo hacia nuevos máximos, se puede decir que es la variante fuerte del escenario: sigue habiendo fortaleza, y los bajistas seguramente siguen en apuros para cerrar sus posiciones.

El riesgo de hoy viernes era que ocurriera lo mismo que con el Euro-dólar, que ha formado una vela negra peligrosa: tras escapar hacia nuevos máximos, la vela negra nos lanza una señal de nuevo fallo alcista (lo cual no significa que seamos bajistas).

El escenario de caída del dólar (subida del euro) que planteé en mi post sobre Macro y estrategia global, como motor de la subida en bolsa tendrá que esperar, pero eso no significa que el actual escape de continuación alcista en las bolsas esté en juego: lo que manda es el precio del mercado que estamos analizando, el SP500.

La figura del SP500 está siendo de libro, respetando la resistencia 2020 puntos, para hacer pull-back hacia 1990, y otra vez para arriba. Los valores pequeños y medianos, aunque van con un pequeño retraso, también acompañan. No estoy preocupado por este lado: la amplitud de mercado no tiene por qué acompañar día a día, sino simplemente de forma global, y en estos rebotes posteriores a niveles de miedo muy altos, menos todavía.

Y siguiendo con el otro factor del que hablé, las materias primas, hay que destacar que el petróleo también ha echado el freno, aunque otras materias primas como el azúcar o el zinc han rebotado fuerte.

Mi escenario inter-mercados no me obsesiona: la bolsa puede subir hacia nuevos máximos, aunque euro-dólar y materias primas no concreten el giro, al menos a la misma velocidad. Lo que de forma constante debemos observar es tanto la Macro como la Micro (o sea, los beneficios empresariales). Y ahí encontramos tanto casos positivos como negativos, y la gente suele fijarse en los que corroboran su visión, o mejor aún, su estado emocional.

Tenemos tanto ejemplos buenos como malos, tanto en la Macro como en la Micro.

Por el lado positivo, a nivel Macro, las peticiones iniciales de desempleo en EEUU siguen batiendo récords y caen a niveles que no se veían desde la era del Presidente Nixon, ni más ni menos.

En cuanto a la Micro, esta semana Intel presentó resultados y sorprendió positivamente.

Sin embargo, mi sensación es que creó mucho más revuelo la decepción de Wal-Mart, lo que por otro lado no es técnicamente una sorpresa, puesto que su tendencia (de corto plazo) ya era bajista.

Y también por el lado negativo, tenemos por ejemplo los nuevos pedidos en el sector manufacturero según el Philly Fed, ya en zona negativa. Y eso preocupa a muchos, a pesar de que ya vimos que el sector manufacturero representa sólo un 12% del PIB USA.

Como siempre, la labor del analista es imprescindible, porque siempre encontraremos indicadores que digan una cosa u otra. ¿Cuáles tienen más peso? ¿Cómo elaborar una conclusión razonada, libre de sesgos y prejuicios? Eso es lo difícil, y es lo que marca la diferencia.

Yo mantengo mi escenario alcista (quizá lo tenga que suavizar próximamente...), porque además de una Macro que sigue expansiva, lo que decanta la balanza en mi opinión ha sido el destacado miedo que hemos visto en esta corrección. Esa es la razón que me permite plantear un rebote fuerte y vertical (como estamos viendo). Vean el siguiente gráfico que mide el sentimiento en los mercados combinando varios indicadores, y que pueden seguir en este enlace actualizado diariamente. Observen que hace un mes estábamos en situación de "miedo extremo". Con el SP500 en máximos de casi dos meses, hemos vuelto a zona neutra, aunque todavía por debajo de la media, lo cual es curioso igualmente. En breve llegará el momento de empezar a plantearse si es sólo un rebote o una continuación de tendencia alcista en toda regla.

Este fin de semana hablaré de cómo gestionar escenarios, ya que la mayoría de la gente confunde análisis y gestión, cuando en realidad son dos cosas muy diferentes (ver mi post de mayo 2013: "Gestor y analista: dos profesiones cuya confusión sale muy cara"). Es algo que se aplica muy bien a la actual fase de rebote, y que también vale para esas figuras de suelo y posible cambio de tendencia (o al menos fuerte rebote) que estamos viendo en el Oro, Plata, azúcar o café.