Debido al aumento de la creencia en una cercana recesión en USA, me gustaría hacer algunos apuntes sobre el tema, hablamos de USA porque aceptamos que bursátilmente lo que sucede en USA se traspasa con mayor o menor intensidad al resto del mundo, especialmente Europa y por tanto España
Es cierto que si el S&P baja, con muy alta probabilidad lo hará el Ibex, después en función de cómo incidan las causas de la crisis en las empresas de cada índice, la caída profundizará o durará más o menos tiempo, en la última recesión, con las caídas bursátiles más duras en los últimos 80 años (en USA, no en Europa) el Ibex entre 2007-09, cayó de forma similar al S&P, pero a veces olvidamos que 10 meses después de mínimos en enero 2010, el Ibex alcanzó los 12100 puntos, casi se dobló en 10 meses, algo que pillo a la mayoría aún fuera de mercado, pero en noviembre 2009 Dubái, y sobre todo en febrero 2010 Grecia, mostraron problemas con la deuda de sus bancos y comenzó a cuestionarse el valor de los activos, y ahí comenzó la segunda oleada de caídas de la que nos hemos recuperado aun, USA si lo hizo, pero es que la segunda fase de la crisis fue fundamentalmente europea
Un aspecto a considerar es si la intensidad de la recesión, nos dice algo sobre la intensidad de las caídas de las bolsas, la historia de las recesiones en USA, nos dice que no, hay grandes caídas, con recesiones muy débiles incluso dudosas, como la de 2001, y caídas muy débiles, con recesiones fuertes como en 1953, en la cual el S&P bajo sólo un 13%, o 1982 en la cual lo hizo un 27% con una muy fuerte recesión, en España tenemos incluso el caso de 1993, España entro en una corta pero muy profunda recesión, justo después de los llamados fastos del 92, Olimpiada y Expo, 1993 ha sido uno de los años más negros en pérdida de riqueza y empleo para España, durante esa crisis se empezaron a acuñar en España dos términos muy populares hoy, globalización y contrato temporal, sin embargo el Ibex lo celebró a lo grande subiendo un 100% en 15 meses, ¿motivos para este comportamiento? Quien sabe, USA tuvo su bajada en 1990 y España en 1992, parece que tocaba subir, pero en este período el S&P sólo subió un 13%, la bolsa es más impredecible de lo que parece en el corto -medio plazo, está subida fue el motivo de mi primera incursión en bolsa, y por supuesto entre cuando la fiesta había terminado, y estoy seguro que no fui el único, la mayoría de profesionales entraron cuando yo o un poco antes, pero aunque este caso es algo excepcional, no es único y nos dice que por mucho que creamos poder predecir científicamente el comportamiento bursátil, en un plazo de meses incluso 2-3 años, es muy difícil lograrlo, a más largo plazo, se produce una reversión a la media, a los fundamentales, pero sin poder precisar con mucha exactitud cuando y como lo hará, puede estar años en lateral y en pocos meses subir un 100%, en 1986, el IGBM, subió un 107%, el valor 1000 del Ibex se retrotrae precisamente al 1 de enero de 1986, y duro muy poco, un año después el valor del Ibex empezaba por 2
Pero lo que me parece más importante en el tema de las recesiones, es que su influencia en las bolsas es muy diferente, dependiendo en que fase del ciclo estamos, su porcentaje de caída y el tiempo que tarda en recuperar los máximos anteriores varía y mucho
En un artículo anterior expuse mi creencia en que en los últimos 90 años, la bolsa americana ha cumplido 2 grandes ciclos, y ahora estamos en medio del tercero, 1929-68, 1968-00 y 2000-????, cada uno de ellos con dos mitades, la primera bajista, 1929-49, 1968-82 y 2000-13, seguidas por otra mitad alcista, los periodos alcistas de los dos primeros ciclos, algo más largos que los bajistas,
Cada uno de los ciclos, y dentro de ellos cada una de sus mitades ha sufrido recesiones, y caídas de los índices, pero aunque en las recesiones es difícil encontrar distinto comportamiento durante los periodos bajistas o alcistas, en cuanto a intensidad y duración de las recesiones, si hay diferencia y mucha, en el comportamiento de las bolsas durante las recesiones en función de que se esté en la mitad alcista o bajista del ciclo, de ahí que los ciclos que indicó son ciclos bursátiles únicamente,
Durante los periodos bajistas de los 3 ciclos, USA paso 5 recesiones en el primero, 4 en el segundo y 2 en el tercero, en 1 de estas recesiones el descenso superó el 85%, en 4 se acercó o superó el 50%, en 1 bajo el 40%, en las otras 5, la bajada estuvo entre el 20 y el 30%
Pero aún siendo muy serias las caídas, hay otro aspecto para mi más importante, y es la duración de las recuperaciones, el tiempo que se tarda en volver a máximos anteriores, a mi no me preocuparía en absoluto, es más me encantaría que cada 3 o 4 años las bolsas bajarán un 60%, si después recuperan máximos en menos de 6 meses, eso es una buenísima oportunidad, pero si tardan 6 años o 10, en recuperar máximos entonces es una tragedia, se pone mucho énfasis en la intensidad de las caídas en las crisis, pero me parece más importante este otro aspecto, la crisis de 1929, fue durísima por el porcentaje de caída, sin ninguna duda, pero es que el Dow no recupero el nivel previo hasta 1957, eso es lo más dramático en mi opinión, si bien es cierto que el Dow con dividendos lo recupero en 1946, y la inflación hasta este momento fue casi nula
En 1968 se tardaron 14 años en superar de forma definitiva máximos anteriores, durante este período se tocaron máximos cada pocos años, pero la inflación fue muy alta, y aún sumando dividendos en 1982, los máximos eran más bajos en términos reales (deflactados) que en 1968
En la crisis del 2000, el S%P no recupero máximos hasta 2013 en valor nominal y algo antes contando dividendos, como vemos en estos 3 casos el problema es el tiempo que hay que esperar para recuperar si tienes la puntería de hacer buy and hold el ultima día del ciclo, aunque el problema es mucho menor si actúas ese tiempo aprovechando las varias caídas y recuperaciones intermedias que se producen,
Un detalle a añadir es que como se ve en el siguiente grafico
el número de recesiones por ciclo ha ido disminuyendo a medida que pasan las décadas, el crecimiento económico es más moderado, tanto cuando crece, como cuando desciende, y el tiempo que se pasa en recesión es cada vez menor, de ahí que me parezca que hay que tener cuidado cuando se dice que históricamente toca ya una recesión por el tiempo que ha pasado desde la anterior, en España no hubo ninguna entre 1993 y 2008, hace un siglo crecimientos trimestrales de más de 10% eran frecuentes, incluso cercanos al 20%, también se veían con frecuencia descensos cercanos al 10% hoy todo es mucho más moderado y los números son más aburridos, lo normal es encontrar subidas entre 1 y 3% y bajadas entre 0 y 2%, la razón de esta moderación la desconozco, pero imagino que la intervención de los bancos centrales, organismos internacionales, el aumento del comercio internacional y otras causas que se me escapan tendrán algo que ver
Voy a repasar lo que sucede durante las recesiones de la mitad alcista del ciclo, que también las hay y similares a las de la otra mitad, entre 1949-68, hubo 4 recesiones, de intensidad similar a las de los 20 años anteriores, si no tenemos en cuenta la de 1930-32, entre 1982-00, sólo hubo 1 recesión, y desde 2013 hasta ahora aún no hemos sufrido ninguna, son sólo 5, a partir de 1950, las economías occidentales empezaron a recuperarse de la guerra mundial, las instituciones empezaron a constituirse y actuar de forma más coordinada y el comercio mundial empezó a crecer como no lo había hecho nunca antes, también las recesiones de 1946 y 1982, son bisagras en el cambio de mitad bajista a mitad alcista de hecho se considera que los periodos alcistas que las siguieron comienzan en los mínimos bursátiles de estas recesiones, yo las he contabilizado en las mitades bajistas, pero pertenecen a ambas, de hecho la recuperación de máximos anteriores fue rápida
En los años 50s hubo 3 recesiones en USA, alguna con retrocesos muy fuertes de la economía, sin embargo su impactó en las bolsas fue más bien light, en 1953, la caída fue del 13% similar a la de estos últimos meses y 8 meses después el S&P estaba en máximos históricos y en 1955 estaba un 80% por encima del comienzo de la caída, 1956 y 1957, encadenaron una doble recesión, con caídas trimestrales del PIB de hasta el 9%, las bolsas en este período bajo más, llegó a perder un 20%, 3 meses después la pérdida era sólo del 10% y 11 meses después de mínimos estaba en máximos históricos, en 1959 el S&P valía un 50% más desde mínimos
Hubo recesión en 1960, pero la bolsa apenas bajo un 10%, volvió a máximos enseguida, subió un 20% más y en 1962 el S&P inicio una caída que llegó al 25%, no se produjo ninguna recesión, la causa pudo ser que desde 1949, el valor del S&P se había multiplicado por 5, en una época en la que los dividendos superaban el 4% y la inflación como ahora osciló entre el 0 y el 3%, como vemos este período es claramente diferente al anterior de 1929-49, en el comportamiento general de la bolsa y en su comportamiento durante las recesiones, las caídas de este ciclo fueron muy llevaderas, sobre todo si contamos los dividendos e inflación, pero además, sí fueron claras oportunidades de compra, las caídas de la parte bajista asustan las de la parte alcista, no, entre 1953 y 1961, hubo 4 recesiones, pero en este tiempo el S&P subió un 175% de 25 a 71, ya quisiera yo algo parecido para los próximos 8 años, por cierto en 1953 el paro en USA era del 2,5% de la población activa, mínimo histórico desde que se contabiliza, y el bono a 10 años estaba en el 3% con una inflación del 0,7%, nada de esto fue óbice para seguir subiendo 15 años más y multiplicar el índice por 4.
Este fue el 4° año del periodo alcista del ciclo, ahora estamos en el 5°, el equivalente en el siguiente periodo alcista fue 1986, ya he hablado de el, luego vino 1987 pero en medio un 200% de subida, cada época es distinta pero si analizamos la situación económica de los 3 periodos, hay parecidos, sobre todo con 1953
Durante la parte alcista del segundo ciclo en USA, 1982-00, mucho más cercano, sólo se produjo 1 recesión 1990, la caída del S&P fue del 25,5%, pero 4 meses después de mínimos ya estaba en máximos históricos y continuó subiendo, ¿hubiera sido acertado salirse 6 meses o 1 año antes y esperar? cada cual que decida,
Hubo además 2 caídas importantes en este período, que no coincidieron con recesiones, 1987 y 1998, las dos fueron caídas rápidas en 1987 llegó a bajar un 33% en pocas semanas, en 1998, no llegó al 20%, la de 1987 fue la peor caída de este tramo alcista, en pocos meses recupero casi la mitad pero tardó 2 años en volver a máximos históricos,
Este es el repaso a la bolsa americana durante las recesiones, se comprueba como su comportamiento difiere mucho en función de si estamos en la parte bajista o alcista del ciclo, algo que no debiera de sorprender, si estuviera equivocado y todo esto de los ciclos fuera un dislate mío y los resultados que he expuesto una coincidencia y desde el año 2007 todas las recesiones que vengan, fueran un peregrinaje por los infiernos como muchos opinan, posiblemente por falta de perspectiva temporal y con un fuerte recuerdo dañino, yo estaría preocupado por lo que pueda venir, pero creo en lo que he expuesto, y por lo tanto, aunque no me gustan las caídas y me encantaría un año próximo como 1993, si llega una recesión que alguna llegará algún día, pero que yo veo aún lejana, y la caída consiguiente es como las descritas en las partes alcistas del ciclo, pues bueno no me parece tan grave y sacaré la caña, Conviene recordar que la caída más fuerte entre 1982-00, no ocurrió durante una recesión y una de las más graves entre 1949-68, también ocurrió durante un periodo expansivo
El tiempo nos dirá como será el futuro, predecirle siempre ha sido muy complicado, y cuando se acierta suele ser más producto de la adivinación y la frecuencia con la que se pronostique el episodio, que con cualquier otra cosa,
Se que todo esto que he contado es un rollo aburrido, espero que a alguien le sirva, a mi desde luego lo ha hecho
