Mucho se está hablando del referéndum y las implicaciones que puede tener en los mercados un "no" a la pregunta. ¿Pero qué es lo que tienen que votar los italianos?. La pregunta tiene miga y lo que aparece en la papeleta de forma textal es lo siguiente:
"¿Aprueba usted el texto de la ley constitucional referente a la "Disposición para la superación del bicameralismo paritario, la reducción del número de parlamentarios, la limitación del coste de funcionamiento de la Institución, la supresión del CNEL y la revisión del título V del capítulo II de la Constitución" aprobada por el Parlamento y publicada en la Gazzeta Ufficiale número 88 del 15 de abril de 2016?"
Ahí lo dejo para aquel que quiera reflexionar si a esta pregunta votaría "si", "no" o "no sabe, no contesta". Ante esta pregunta, yo me inclino a apostar que muchos italianos preferirán no ir a votar y otros muchos ante el desconocimiento de lo que realmente votarán, se inclinarán por el no. Pero, lo realmente importante es tener claro que lo que se está votando es una reforma constitucional y no una moción de censura al actual gobierno.
Realmente lo que preocupa al mercado no es si se aprueba o no la reforma constitucional. Lo que preocupa al mercado realmente es si el referéndum provocará la dimisión de Matteo Renzi, y esto desencadene nuevas elecciones en las que acabe gobernando Italia uno de los partidos euro-escépticos. Incluso algunos analistas ya están hablando de que en un breve plazo de tiempo habría en Italia un referéndum para salir del Euro. Sinceramente, nos parece mucho descontar por parte de gran parte del mercado al tenor de la pregunta. Sobre todo si tenemos en cuenta que el primer ministro italiano se está retractando de sus palabras cuando dijo que dejaría al puesto ante un "no" en el referéndum. Esta misma semana, Renzi ha asegurado que el referéndum no es sobre él. Creemos que es bastante probable que Renzi se mantenga en el cargo aunque salga el "no".
Esta semana en una entrevista al canal de televisión Skytg24, dijo "Yo soy mucho menos importante que la reforma constitucional", ha insistido Renzi, quien inicialmente vinculó el resultado del referéndum con su continuidad al frente del Ejecutivo, aunque posteriormente lamentó haber hecho esa relación. Prueba de que quizás se le está dando demasiada importancia al referéndum es que la bolsa que mejor se está comportando esta semana es la italiana. En el siguiente gráfico podemos ver la evolución de las principales bolsas desde el pasado viernes. La única en positivo y con importante revalorización es el MIB 30 con subidas superiores al 3%, mientras que el resto de bolsas europeas corrigen entre un 0.5% y un 2%.
Y también nos llama la atención que el euro esté revalorizándose. No sólo frente al dólar, que quizá podría ser lógico tras las fuertes revalorizaciones del billete verde en las últimas semanas, sino también frente a las principales divisas. En el siguiente pantallazo, podemos ver cómo estos días gana terreno frente a la mayoría, salvo la libra que sigue recuperándose de las fuertes caídas de este verano.
Hoy, aunque las bolsas europeas están corrigiendo porque los inversores tienen miedo lógico a la reacción del lunes de las bolsas, vemos que la prima de riesgo del bono italiano frene al alemán sigue estrechándose. Ayer comentábamos que desde máximos del lunes se estrechaba la prima más de 20 p.b. y hoy ya son 30 p.b. dejando claro que se está reduciendo el riesgo en Italia.
Por tanto, el lunes quizás nos volvamos a desayunar una reacción muy negativa en el inicio de las sesión, más evidente si sale el "no", para después ver una recuperación de los mercados, al igual que pasó con el Brexit y con Trump. Sólo será necesaria cualquier excusa que use el actual primer ministro italiano para mantenerse en el cargo. Y evidentemente si sale el "si", la reacción será alcista desde el principio.
