Una burbuja es algo que se hincha muy por encima de su "valor
real". Ya sean las acciones del Nasdaq ó los pisos, hay formas de medir un
valor "razonable": en función de los beneficios que se generan (PER),
de la renta del alquiler, ó del sueldo medio del país, podemos determinar si el
precio de ese activo "finalista", es razonable ó no. El
problema del oro es doble:
- no es un bien "finalista", porque no es un
activo que genere rentas ni tiene un valor de uso y disfrute. En todo caso, es un medio de
intercambio (por oposición a finalista). Cuando compro acciones de tecnológicas
ó compro un piso, en ambos casos mi objetivo es obtener una renta ó disfrutar
de ese bien (utilizarlo). Sin embargo, el ORO físico no se compra para
utilizarlo (salvo usos industriales, que son marginales), sino para
"almacenar riqueza", frente a "lo que pueda pasar". Es un
medio de intercambio que no caduca, que no perece, y tenemos una elevada
seguridad de que en un futuro seguirá siendo así.
- No hay forma de calcular su "valor
intrínseco", su valor real ni nada parecido. Depende simplemente de la
oferta y la demanda, de lo que estemos dispuestos a pagar por él. No se puede decir que el ORO esté
"sobrevalorado", porque no es nada fácil decir "vale"
tanto, y en ese sentido, NO PUEDE HABER BURBUJA. A partir de esta observación simple y real, concluímos que la supuesta
burbuja del ORO no tiene nada que ver con las otras burbujas: nasdaq (año
2000), inmobiliaria (año 2007), renta fija (año 2012).
Esto lo explica muy bien Juan Ramón Rallo en este post sobre Bitcoin, que por la misma razón no se puede considerar una burbuja (en mi opinión es simplemente un chicharro). También habla del oro explicando por qué no se puede hablar de burbuja en éste y en cualquier otro activo monetario:
¿Qué es una burbuja? Básicamente, cuando el precio actual de un activo
supera ampliamente el valor presente de sus flujos de caja futuros. Por
ejemplo, si un piso que tiene un precio de mercado de un millón de euros
se puede alquilar por 850 euros mensuales (10.200 euros anuales), es
evidente que el precio del piso está en fase de burbuja
Los signos de burbuja de tiendas "compra y vendo oro" en España son locales (nacionales), y esa burbuja sería
planetaria (Asia, EEUU, europa etc), por lo que no me vale. Eso es otro argumento
que dificulta el hablar de burbuja. Las tiendas de compro oro son una estafa,
pero no se puede concluir que el Oro estaba "muy caro", sino
simplemente que había subido muy rápido: los dealers se dedicaban a comprar oro
a personas para revenderlo en el mercado con un jugoso margen, aprovechando que
la gente no había integrado todavía ese salto de precio del oro. Y además, en
el caso español se juntaba con la crisis, que hacía que mucha gente necesitaba
dinero y vendía joyas acumuladas durante años. Son circunstancias, pero no tiene nada que ver con la proliferación de inmobiliarias anteriormente: el hecho de que unas reemplacen a otras, no significa que sean lo mismo ni que exista relación causal.
Como dijo Galbraith refiriéndose al crack del 29, la principal razón de la
caída fue la subida anterior. Igual ocurre con el oro: si cae, es porque ha
subido mucho durante los años anteriores. En ese sentido es normal ver estos
ajustes, pero insisto en que el ORO no es una burbuja como las demás. Un piso
siempre valdrá algo en la medida en que tiene un valor de uso; una empresa que
vende algo, debe dar un rendimiento. Pero el ORO sólo vale lo que queramos que
valga. ¿Absurdo? Bueno, antes de que el oro valga cero, considero que un cuadro
de Picasso valdría cero: es degradable, dificil de transportar y conservar, y
en caso de escenario mad-max (catastrofista), su valor de intercambio será
nulo.
En resumen, el ORO cae porque ha subido mucho, pero no es una burbuja como
las demás. Se mezclan factores diversos como la actuación de bancos centrales e
incluso la manipulación (siempre temporal), de actores dominantes del mercado y otras distorsiones asociadas a la parte financiera (ficticia) del oro: mercados de futuros, ETFs, CFDs etc.
No me interesan los detalles porque todo es pasajero. Igual que las compras de
George Soros pudieron amplificar la subida, ahora sus ventas pueden hundirlo
más. Pero a largo plazo todo se equilibrará, y me parece importante comprender
la diferencia fundamental que existe entre la supuesta burbuja del Oro y
cualquier otra. Podemos decir que la burbuja de los bulbos de tulipán en la
Holanda del siglo XVI es un caso similar en la medida en que una flor no tiene
un valor de "explotación" ni es un activo que rente: sólo vale lo que
alguien esté dispuesto a pagar por ella. Pero hay una diferencia: el oro es un activo monetario (de intercambio), una flor es un bien finalista. En ambos existe especulación, pensando en revenderlo más caro, pero con el oro podemos ir a largo plazo (conservación ó almacenaje de riqueza) mientras que una flor es especulación salvaje de corto plazo.
La diferencia con el ORO es que el tulipán es una flor, fue una moda
pasajera en un pequeño país europeo, y el Oro lleva miles de años siendo
venerado por toda la humanidad. Es un caso único. ¿Podría llegar a perder la
confianza de la humanidad? Por poder, puede, pero por ahora no lo veo.
En una sociedad futurista, dominada por las instituciones y las monedas
virtuales, donde existe confianza ciega en la técnica y en la estabilidad del
sistema, quizá. Puedo hacer un esfuerzo de imaginación y ver esa sociedad
culta, equilibrada, sabia, civilizada. Pero creo que estamos todavía a muchos
siglos de eso. Y por tanto, no parece que el Oro pueda pasar a ser una reliquia
del pasado. Creo que estamos muy lejos de eso.
Para concluir, una observación final: tras el pinchazo .com, muchas empresas del Nasdaq quebraron. ¿Se acuerdan de Terra en España? Pasó de 130€ a 2€, y de ahí fue excluída de bolsa. En el caso inmobiliario, Astroc (ahora Quabit) pasó de 75€ a unos pocos céntimos. Muchas inmobiliarias quebraron, es decir, desaparecieron. Es lo propio de las burbujas: cuando explota el globo, ya no hay globo. El aire desaparece, y queda lo poco que realmente "vale algo".
El oro podrá sufrir un crack, corregir con fuerza, etc. Pero no va a desaparecer. Es otra forma de ver que NO ES UNA BURBUJA. Lo cual no significa que no pueda caer, insisto. Pero el concepto de burbuja no se aplica. Creo que es un primer paso muy importante para abordar bien el tema.
